2026-10-05 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛鸿海精密（2317.TW）：9月超预期：收入同比增长38%；新的AI 服务器，CPO 开关和可折叠手机驾驶26年第四季度；买入（列入确信买入名单）

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摘要

高盛维持对鸿海（2317.TW）的买入评级并保留在确信买入名单，12个月目标价维持NT$400，基于17.9x 2027E P/E（不变）。 9月营收达NT$1.2tn，同比+38%、环比+26%，较高盛预估/Bloomberg一致预期分别高15%/21%，主要反映AI服务器爬坡与新智能手机机型贡献。环比看消费电子最强，同比看云端与网络最强，四大板块同比环比均正增长；消费电子同比放缓归因于主要品牌客户新机型发布较少、可折叠新形态9月尚未出货以及高存储成本下的温和智能手机市场。高盛预计4Q26E营收+37% YoY/+18% QoQ至NT$3.6 trillion（3Q26同比+47%，较高盛/一致预期高5%/7%），10-12月同比环比均增长，驱动因素为新AI服务器机架、新智能手机机型与CPO交换机。因9月超预期，高盛将2026E净利润上调2%（NTD m口径由272,249上调至276,935，EPS由19.23上调至19.56），2027E/2028E大体维持不变。 EV子公司Foxtron（2258.TW，未覆盖）9月营收NT$1.1bn，台湾9月新车登记回升至37k辆、EV登记7,026辆（8月为3,259辆），Foxtron YTD累计3,138辆排名第二。主要下行风险为AI服务器业务爬坡慢于预期及EV整体方案表现弱于预期。

主要观点

9月营收NT$1.2tn，同比+38%、环比+26%，分别较高盛预估/Bloomberg一致预期高15%/21%，反映AI服务器强劲爬坡与新智能手机机型开始贡献

环比看消费电子最强，其后为零组件、云端与网络及运算，四大板块环比均正增长，印证公司在智能手机与AI服务器两大领域的领先地位

智能手机业务服务全球领先品牌（在高存储成本下受影响较小），新品发布与形态变化带动出货与ASP上升；AI服务器服务全球领先CSP客户，处于最新AI服务器机架交付早期，且为CPO交换机主要供应商，支撑9月及4Q26增长

同比看云端与网络最强，其后为零组件、运算与消费电子，四大板块同比均正增长；消费电子同比放缓归因于主要品牌客户新机型发布较少、可折叠新形态9月尚未出货、以及高存储成本下的温和智能手机市场

预计4Q26E营收+37% YoY/+18% QoQ至NT$3.6 trillion；3Q26营收同比+47%，较高盛/一致预期分别高5%/7%

10-12月预计同比环比均增长，驱动因素为新AI服务器机架、新智能手机机型与CPO交换机

管理层表示AI相关产品在整个4Q26保持稳健增长动能，ICT产品继续受益于典型的下半年季节性顺风，整体运营表现应与当前一致预期相符

月度/季度模型显示：9月营收NT$1,158,633mn（+38% YoY/+26% MoM，较GS预估高15%）；10-12月同比分别+30%/+40%/+41%；4Q26E营收NT$3,567,096mn（+37% YoY/+18% QoQ）

EV子公司Foxtron（2258.TW，未覆盖）9月营收NT$1.1bn（8月/2025年9月分别为NT$914mn/NT$242mn）；台湾9月新车登记回升至37k辆，EV登记环比翻倍以上至7,026辆（8月为3,259辆）；Foxtron YTD累计销量3,138辆、排名第二

因9月强劲超预期，上调2026E净利润2%至276,935（NTD m，原272,249），EPS由19.23上调至19.56，主要因营收上调；2027E/2028E预估大体维持不变

目标价维持NT$400，基于17.9x 2027E P/E（不变），取自同业P/E与远期净利增速及OPM之比的同业均值；该倍数处于公司历史远期P/E高端，反映从竞争激烈的消费电子向AI服务器与EV代工扩张带来的利润扩张观点

主要下行风险为AI服务器业务爬坡慢于预期、以及EV整体方案在EV组装与设计等方面表现弱于预期

论述逻辑

9月营收NT$1.2tn、同比+38%/环比+26%、较高盛预估高15%/较Bloomberg一致预期高21% → 环比四大板块全正增长、同比云端与网络最强，重新确认公司在智能手机（全球领先品牌、新品发布与形态变化推升出货与ASP）与AI服务器（全球领先CSP客户、较早交付最新AI服务器机架、CPO交换机主要供应商）的领先地位 → 结合新AI服务器机架、新智能手机机型与CPO交换机三重驱动，推演4Q26E营收+37% YoY/+18% QoQ至NT$3.6 trillion、10-12月同比环比均正增长，且管理层确认AI相关产品动能持续至4Q26 → 9月强劲数据触发盈利上修：2026E净利+2%（主要由营收驱动），2027E/2028E基本不变 → 估值维持17.9x 2027E P/E与目标价NT$400（处历史远期P/E高端，反映向AI服务器与EV代工的利润扩张） → 维持买入并列入确信买入名单。