野村：亚洲经济月刊：绘制亚洲的AI敞口

原标题：Nomura Asia Economic Monthly：Mapping Asia’s AI exposure

摘要

美国AI资本支出热潮正广泛惠及亚洲，不仅限于领先科技中心。野村绘制了亚洲各经济体的AI敞口，并量化其对增长的贡献。亚洲占全球AI贸易增长近三分之二（2025年上半年）。台湾和韩国受益最大，AI商品出口分别占其总出口的65%以上和28.3%。东南亚经济体如菲律宾（45%）、新加坡（41.1%）和马来西亚（38.8%）也深度融入AI供应链。亚洲科技巨头2025年年初至今资本支出已达1238亿美元，超过2024年全年水平23.9%，预计2026年将增长15%至1390亿美元。亚太地区数据中心运营容量2025年上半年为12.6GW，在建3.2GW，规划13.3GW，预计到2028年将翻倍至26.1GW。

主要观点

• 美国AI资本支出通过半导体价值链、服务器和网络设备、科技投资、数据中心建设和财富效应五个渠道传导至亚洲。
• 出口渠道最为重要，其次是投资，消费效应最小且更集中。
• 台湾在晶圆代工和先进封装领域的主导地位使其成为亚洲AI受益程度最高的经济体。
• 韩国凭借内存市场领导地位位居第二，AI驱动整个内存生态系统需求，DRAM和NAND价格在2025年第四季度分别环比上涨约40%和30%。
• 中国AI生态系统相对自给自足，2024年AI产业规模达1267亿美元，同比增长24%。
• 新加坡作为区域数据中心枢纽和高价值服务转口中心受益程度为高-中等。
• 马来西亚受益于数据中心投资（尤其是柔佛州）和后端组装/测试/封装，越南在电子制造和服务器组装方面领先。
• 印度、泰国、印度尼西亚和菲律宾的直接溢出效应较低，但数据中心投资正在增加。
• 亚洲科技巨头2025年年初至今资本支出达1238亿美元，超过彭博一致预期的1209亿美元。
• 亚太地区数据中心在建容量3.2GW，规划13.3GW，运营容量12.6GW（2025年上半年）。
• 马来西亚数据中心运营直接贡献约占2025年GDP的1%。
• AI驱动的复苏呈K型，依赖进口机械和高资本密集度，但随着技术扩散，将进一步带来AI服务、生产率和能源投资等收益。

论述逻辑

美国AI资本支出增加 → 亚洲通过半导体、服务器、网络设备等出口渠道获得订单 → 同时带动亚洲科技企业资本支出扩张（晶圆厂、内存、服务器、数据中心） → 不同经济体因在价值链中的位置不同而受益程度各异：台湾和韩国处于高附加值环节（晶圆代工、内存），受益最大；中国自给自足但受益高；新加坡、马来西亚、越南通过数据中心、组装测试等环节获得中等收益；印度、泰国等受益较低。

关键展望

• 野村科技分析师预计2026年DRAM和NAND价格同比上涨65%。
• 亚太地区数据中心运营容量预计到2028年翻倍至26.1GW。
• 亚洲科技巨头资本支出预计2026年增长15%至1390亿美元。
• 报告未明确给出时间窗口或风险事件。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。