高盛：美国电力管道：2025年总容量新增达到GSe的80%，新增约50 GW

原标题：Goldmansachs AMERICAS US Power Pipeline: Total capacity additions reached 80% of GSe in 2025 with ~50 GW added

摘要

高盛在2026年1月28日的报告中分析了美国电力基础设施的进展，指出2025年净发电容量新增约50 GW，达到其全年预测（63 GW）的80%。其中，储能和联合循环燃气轮机（CCGT）新增超出预期，分别达到GSe的122%和165%；而简单循环燃气和太阳能新增则低于预期，仅达到53%和74%。报告强调，劳动力短缺是项目执行的关键制约因素，预计到2030年电力及电网价值链需要额外超过50万工人。报告还指出，天然气管道项目在2028-2030年集中，且2025年12月数据显示2030年天然气项目规划从约3 GW跃升至约7 GW。高盛看好受天然气发电和CCGT新建设影响的公用事业公司，如DUK、AEP、XEL（均给予买入评级），以及受益于可再生能源主题的NEE和FSLR（买入）。

主要观点

• 2025年净发电容量新增约50 GW，达到高盛全年预测（63 GW）的80%。
• 2025年12月新增容量仅占全年新增的19%，而2017年以来12月平均占比为38%。
• 储能和CCGT新增超出预期，分别达到GSe的122%和165%；简单循环燃气和太阳能新增仅达到53%和74%。
• 太阳能名义新增强劲，达29 GW，占全年新增的57%。
• 煤炭退役约5 GW，达到高盛预期（约5.5 GW）的91%。
• 截至2025年12月，太阳能管道容量120 GW，其中36%面临6个月以上延迟；天然气管道容量44.8 GW，仅9.7%面临6个月以上延迟。
• 天然气管道项目在2028年集中，2028年管道项目占高盛当年净新增预测的119%；2030年规划从约3 GW跃升至约7 GW。
• 预计到2030年电力及电网价值链需要额外超过50万工人，其中约30万来自制造、建设和运维，约20.7万来自输配电。
• 劳动力短缺是项目执行的关键制约因素，30%的美国电工接近退休，培训周期需3-5年。
• 高盛看好受天然气发电和CCGT新建设影响的DUK、AEP、XEL（买入），以及受益于可再生能源的NEE和FSLR（买入）。

论述逻辑

报告从EIA发电容量数据出发，追踪已规划和已新增的容量，发现2025年总新增达到高盛预测的80%，但各技术表现分化。储能和CCGT超预期，而太阳能和简单循环燃气滞后。报告进一步分析管道项目，指出太阳能和储能管道庞大但延迟高，天然气管道增长且延迟低，但劳动力短缺可能制约执行。基于此，报告认为天然气前景在近中期更乐观，并推荐相关标的。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出劳动力短缺可能影响项目执行。
• 报告提到，如果劳动力问题持续，可能加速电网优化/自动化解决方案的部署，并有利于具有劳动力竞争优势的承包商/公用事业公司。

推荐标的

• DUK（买入）：受天然气发电和CCGT新建设影响。
• AEP（买入）：受天然气发电和CCGT新建设影响。
• XEL（买入）：受天然气发电和CCGT新建设影响。
• NEE（买入）：受益于可再生能源主题，运营美国最大可再生能源组合，计划到2027年底规模翻倍，并计划在2030-2032年新增4-8 GW天然气电厂。
• FSLR（买入）：受益于可再生能源主题。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。