瑞银-美的集团（000333）亚太焦点：从家电龙头向工业巨头转型

原标题：UBS Midea Group（000333）APAC Focus： Transforming from home appliance leader to industrial powerhouse

摘要

瑞银认为美的集团正从家电龙头向工业巨头转型，其机器人及自动化业务和暖通空调（HVAC）业务将成为增长新引擎。报告预计2026-2028年美的收入复合年增长率（CAGR）为8%，净利润CAGR为10%。目标价上调至85元人民币，基于2026年预测市盈率15倍，较当前股价有约20%上行空间。报告强调美的在工业领域的布局将推动估值重估，但需关注地产下行和海外扩张风险。

主要观点

• 美的集团正从家电龙头向工业巨头转型，机器人及自动化和HVAC业务是核心驱动力。
• 预计2026-2028年收入CAGR为8%，净利润CAGR为10%。
• 目标价85元人民币，基于2026年预测市盈率15倍，较当前股价有约20%上行空间。
• 机器人及自动化业务受益于中国制造业升级和自动化需求，预计2026年收入增长15%。
• HVAC业务受益于全球暖通空调需求增长和美的海外布局，预计2026年收入增长12%。
• 家电业务保持稳定，预计2026年收入增长5%。
• 估值重估潜力：工业业务占比提升将推动整体估值向工业板块靠拢。
• 风险包括中国地产市场下行、海外扩张不及预期、原材料价格波动。

论述逻辑

报告从美的集团业务结构变化出发，指出其家电业务占比下降，而机器人及自动化和HVAC业务占比上升。通过分析中国制造业升级和全球暖通空调需求增长，认为美的在工业领域的布局将带来更高增长和利润率。进而推导出美的整体估值应从家电板块向工业板块重估，支撑目标价上调。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出需关注地产下行和海外扩张风险。

推荐标的

• 美的集团（000333）：买入，目标价85元人民币，基于2026年预测市盈率15倍。

关键图表

图1. 美的集团海外工厂

图2. 中国/全球数据中心电力净增量

图3. 国内数据中心已用IT电力及

图4. 中国工业机器人销量预计持续增长

图5. 库卡中国受益于国内需求

图6. 工业机器人密度趋势及对比

图7. 美的集团利润率在2021-25年改善