湘财证券 AI产业景气度追踪：AI资产震荡分化，应用层与液冷热度升温

摘要

本篇策略周报追踪全球AI资产表现与产业景气度。 本周中证人工智能产业指数下跌1.9%、相对沪深300超额收益-0.5%，周一首部上星AIGC长剧《后西游记》开播与液冷订单增长报道曾带动指数单日上涨2.8%，随后美伊冲突升级推升油价与美债收益率触发回调，周五非农公布前避险情绪令AI硬件延续退潮；韩股KOSPI200周跌0.6%、优于韩国综合指数的-1.5%，美股纳斯达克CTA人工智能指数跌0.9%跑输上涨0.4%的纳斯达克指数，周五美国8月非农新增16.2万人大幅超预期、9月加息预期上升。 产业景气层面，OpenRouter平台周Token调用量116万亿、环比+2.7%，国产大模型占据周度排名前列；2026年6月全球半导体销售额1345亿美元、环比+9.7%但增速回落。 存储价格分化：DDR5(16G)现货价2026年趋稳、本周+0.84%，NAND Flash合约价较2025年9月底上涨6.9倍后步入高价停滞期、买方转向保守观望，SSD进口价7月仍涨11.8%；光模块7月进出口单价较2025年底分别+28%、+45%。 报告判断下周A股AI板块维持震荡、内部分化延续，关注点由硬件转向应用层，液冷景气度获确认，AI应用在指数化配置催化下相对占优；建议围绕AI应用层、国产大模型与国产算力（国产AI芯片、算力租赁、液冷）布局，并提示资本开支、提价流失、美国制裁与关税、国内竞争四大风险。

主要观点

• 中证人工智能产业指数本周震荡走低、弱于沪深300，全周下跌1.9%、相对收益-0.5%；周一AIGC长剧《后西游记》开播与液冷订单增长报道带动板块上涨、指数上涨2.8%，其后美伊冲突升级推升油价与美债收益率触发回调，周五非农公布前避险情绪升温、AI硬件延续退潮。

• 韩股KOSPI200本周震荡微跌0.6%、走势优于韩国综合指数的-1.5%；周初受美伊冲突升级、油价上升与美债收益率上行冲击回落，周四美联储理事沃勒释放鸽派信号、英伟达收购Hugging Face提振AI情绪，周五指数反弹。

• 美股AI资产本周下跌、跑输大盘：纳斯达克CTA人工智能指数全周跌0.9%、纳斯达克指数涨0.4%；周四受英伟达收购Hugging Face与沃勒鸽派表态影响反弹，周五8月非农新增16.2万人大幅超预期、9月加息预期上升，指数回落。

• 产业景气度持续：OpenRouter平台本周Token调用量预计116万亿、较上周113万亿上升2.7%，国产大模型在周度排名中占据前列席位；2026年平台周度Token消耗量提升明显，国产大模型贡献重要增量。

• 半导体景气扩张放缓：2026年6月全球半导体销售额达1345亿美元、较5月的1225亿美元环比增长9.7%，环比增速有所下降。

• 存储价格分化：DDR5(16G)现货平均价自2025年下半年起持续上升、2026年趋于平稳，本周小幅上涨0.84%；NAND Flash自2025年9月后进入高速上升阶段，截至2026年7月底合约平均价较2025年9月底增长6.9倍，但7月增速下降、市场步入高价停滞期，价格高企令下游模组厂成本与资金压力沉重、终端需求跟进乏力，买方转向保守观望、普遍调降采购预算或延后拉货。

• SSD进口价格自2025年9月暴涨启动、2026年上半年加速冲高、近期高位震荡，2026年7月仍保持11.8%的涨幅；NAND Flash成本占SSD物料比重较高，上游晶圆涨价持续传导至终端产品。

• 算力需求扩张直接拉动高速光模块需求：2026年进出口单价整体上升、7月进口量价齐升，高端光模块需求上升，2026年7月较2025年底进口与出口单价分别增长28%和45%。

• AI产业动态聚焦应用层与生态层：首部上星AI长剧《后西游记》开播带动AIGC板块热度，中证指数公司发布4条AI应用指数（2条应用主题+2条应用软件主题）；英伟达宣布收购Hugging Face、从算力层跃向生态层并锁定开发者入口；OpenAI发布新一代旗舰模型GPT-6 Astra，增强编程、研究、计算机操作及复杂多步骤任务处理能力，并可按用户模板制作文档、电子表格和演示文稿。

• 下周判断：A股人工智能板块预计维持震荡、内部延续板块分化，市场关注点由硬件转向应用层、液冷产业景气度确认；但美国8月CPI与美联储议息会议前的加息定价、美伊冲突推高的油价通胀风险仍将压制高估值硬件环节，AI应用指数化配置催化下相对占优。

• 投资方向围绕三条线索：应用层关注逐步构建持续盈利能力的AI应用公司、把握行业逻辑从技术迭代转向商业变现的兑现窗口；模型侧国产模型与海外头部差距持续缩小、关注具备持续迭代能力的大模型厂商；算力侧国产AI芯片及算力租赁受益、液冷产业景气度获确认。

• 风险提示：AI资本开支可持续性不及预期且美债长端利率上行或加剧全球AI资产估值波动；模型提价后客户流失、付费转化不及预期；美国潜在制裁及半导体关税加征（美已表态审查中国开源AI模型并威胁制裁）；国内厂商间竞争加剧、价格战与参数竞赛下商业化前景存不确定性。

关键展望

• 下周A股人工智能板块预计维持震荡、内部延续板块分化，市场关注点由硬件转向应用层，液冷产业景气度确认，AI应用指数化配置催化下相对占优。

• 美国8月CPI与美联储议息会议前的加息定价、美伊冲突推高的油价通胀风险，仍将压制高估值硬件环节。

• 周五8月非农新增16.2万人大幅超预期后，市场对9月加息预期上升。

• NAND Flash市场步入高价停滞期：价格高企导致下游模组厂成本与资金压力沉重、终端消费需求跟进乏力，买方采取调降采购预算或延后拉货的防御性策略，短期内缺乏进一步拉升空间。

• 风险验证点：AI资本开支可持续性及美债长端利率上行对全球AI资产估值的扰动、国产大模型提价后的客户流失与付费转化、美国对中国开源AI模型的审查与潜在制裁及半导体关税、国内厂商竞争格局明朗化进程。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的，仅给出方向性建议：应用层关注逐步构建持续盈利能力的AI应用公司，把握行业逻辑从技术迭代转向商业变现的兑现窗口。

• 模型侧：国产模型能力与海外头部差距持续缩小，可关注具备持续迭代能力的大模型厂商。

• 算力侧：国产大模型的崛起直接拉动国产算力需求，国产AI芯片及算力租赁是受益方向，液冷产业景气度获确认。

关键图表

图1. 中证人工智能产业指数走势

图2. 韩国 KOSPI200 信息科技指数走势

图3. 纳斯达克 CTA 人工智能指数走势

图7. 固态硬盘进口单价走势

图8. 光通信设备进出口单价走势