瑞银 大宗商品日报：油价回落带来喘息，金价上涨 260921 stamped

摘要

瑞银大宗商品日报指出，原油价格回落缓解了市场的通胀担忧，推动金价上涨0.8%至4,377美元/盎司，而布伦特原油微跌0.2%至103.87美元/桶。 大宗散货方面，中国高于预期的铁水产量支撑铁矿石（61% cfr华北）价格上涨0.7%至96.65美元/干公吨，而焦煤与锂品种普遍承压下挫。 基本金属中，中国需求向好信号抵消了美国关税不确定性，推动铜价上涨0.5%至6.61美元/磅，铝价持平于1.50美元/磅。 能源市场受地缘与外交动态扰动，中国敦促伊朗限制胡塞武装对沙特石油设施的袭击，沙特阿美则因管线遇袭暂停10月对部分欧洲炼油厂的原油交付。 此外，美国8月工厂产出下滑且面临成本上升压力，普睿司曼与力拓联手为亚马逊数据中心供应低碳铝，中美亦在重要出访前就削减美国液化天然气关税展开磋商。

主要观点

• 油价下跌减轻了通胀隐忧，黄金价格走高0.8%至4,377美元/盎司。

• 原油价格小幅走弱，布伦特原油下跌0.2%至103.87美元/桶，WTI原油微跌0.1%至92.05美元/桶。

• 铁水产量高于预期提振黑色系，华北61%品位铁矿石CFR价格上涨0.7%至96.65美元/干公吨。

• 中国需求信号抵消美国关税不确定性，铜价上涨0.5%至6.61美元/磅，铝价持平于1.50美元/磅，镍价下跌0.3%至7.36美元/磅。

• 锂原料及煤炭价格承压，广期所锂下跌2.0%至128,580元人民币/吨，锂辉石下跌2.1%至1,825美元/吨，硬焦煤下跌1.0%至277.90美元/吨，纽卡斯尔动力煤持平于148.56美元/吨。

• 沙特阿美在输油管道遭袭后，暂停10月对部分欧洲炼油厂的原油交付；中国要求伊朗约束胡塞武装对沙特石油设施的攻击。

• 美国与中国在元首访问前商讨削减美国液化天然气关税，中国稀土集团洽购MP Materials股东盛和资源。

• 普睿司曼与力拓达成合作，为亚马逊数据中心提供低碳铝产品；美国8月工厂产出下滑，受成本上涨冲击前景承压。

论述逻辑

• 中国要求伊朗施压胡塞武装减少袭击，缓和原油地缘溢价并压低油价 -> 油价回落带动通胀预期降温 -> 利率与通胀压力缓解共同提振黄金买盘至4,377美元/盎司。

• 中国铁水产量超出预期直接拉动高炉原料消耗 -> 现货采购意愿增加带动华北铁矿石价格上涨0.7%至96.65美元/干公吨。

• 中国积极的需求基本面信号增强 -> 抵消美国潜在关税政策引发的贸易不确定性阴霾 -> 推动国际铜价上涨0.5%至6.61美元/磅。

关键展望

• 沙特阿美管道遇袭引发的供应链中断将持续影响欧洲炼厂10月份的原油到港交付。

• 中美两国就美国液化天然气关税削减的磋商进展，将以元首出访为关键时间窗口。

• 美国制造业前景受到成本上涨的持续抑制，8月工厂产出疲弱后需关注后续工业活动韧性。

推荐标的

• 力拓英国（Rio Tinto Plc），伦敦收盘价7218便士（2026年9月18日），报告未提供评级与目标价。

• 力拓澳洲（Rio Tinto），澳洲收盘价167.49澳元（2026年9月18日），报告未提供评级与目标价。

• 沙特阿美（Saudi Aramco），沙特收盘价25.56沙特里亚尔（2026年9月17日），报告未提供评级与目标价。

• MP Materials Corp，美股收盘价47.26美元（2026年9月18日），报告未提供评级与目标价。

• 普睿司曼（Prysmian SpA），欧股收盘价122.45欧元（2026年9月18日），报告未提供评级与目标价。