环保行业节后聚焦三条主线，AI映射、SAF弹性、股息压舱－深度跟踪 广发证券 2026 10 12

摘要

本报告指出环保行业节后重点关注AI映射、SAF弹性及股息压舱三条主线。 AI算力硬件与PCB板块高景气带动环保板块AI高纯度映射标的，盈峰环境与晨丰科技深度受益。 生物柴油方面，26年8月我国SAF出口量达13.15万吨，UCO出口均价达8056.09元/吨，均创26年新高，餐厨处理企业具备原料主导权。 固废与水务运营资产在资本开支下行周期中，自由现金流改善，分红能力提升，港股高股息资产性价比回归，配置窗口开启。

主要观点

• 盈峰环境智云计算业务实现高增长，算力租赁业务占比提升。

• 晨丰科技通过间接持股康代智能，深度受益AI服务器高多层板与先进封装扩产。

• 固废板块资本开支下行，自由现金流改善，形成分红能力提升的正向循环。

• 港股公用事业高股息资产性价比回归，配置窗口开启。

• 我国SAF与UCO出口量价齐升，前端原料紧缺逻辑强化。

• 全国碳市场成交活跃，最新成交价为95.80元/吨。

论述逻辑

• 美债收益率回落提升高股息资产吸引力 -> 固废/水务运营资产资本开支下降带动现金流改善与分红提升 -> 叠加AI算力需求映射与SAF/UCO产业链高景气 -> 共同构成环保行业当前配置逻辑。

关键展望

• 预计年内SAF产能将陆续落地，前端原材料UCO稀缺性提升。

• 利率下行周期中类债资产估值修复空间可期。

推荐标的

• 盈峰环境（买入）

• 晨丰科技（买入）

• 光大环境（买入）

• 绿色动力环保（买入）

• 朗坤科技（买入）

• 上海实业控股（买入）

关键图表

图1. 美国 10 年 期 国债 收益 率 情况

图2. 表 1: 典型 环保 样本 股 分 红 比 例 、 股 息 率 情况 (收盘 日 : 2026/10/9) er 2024 2025 2023 2024 2025 2023 2024 2025 TTM

图3. 2020-2025 年 板块 样本 公司 资本 开支 复合 降幅 达 20%

图4. 表 2: 各 板块 2021-2025 年 收 现 比 及 净 现 比 情况 ‘wom mL zz zz3 zz4 225 | zz (2025

图5. 生物航煤 SAF 均价、UCO 价格情况

图6. 全国碳市场日成交量及成交价

图7. 表 3: 环保行业本周重要政策回顾

图8. GF 环保 2019 年至今走势远低于大盘

图9. 近三年环保板块涨幅居于各板块中游

图10. 环保细分板块涨跌幅情况