瑞银：定价：中国G652.D裸光纤现货价格2026年3月环比上涨165%

原标题：Pricing: China's G652.D bare fibre spot price +165% sequentially in Mar 2026

摘要

瑞银发布关于长江光纤电缆（YOFC）的首读报告，基于CRU数据，中国G652.D裸光纤现货价格在2026年3月达到83.40元/芯公里，环比上涨165%，同比上涨418%，自2025年5月以来累计涨幅超400%，首次超过上一周期峰值78.80元/芯公里。尽管国内电信需求疲软，光纤制造商将产能转向数据中心和光纤无人机需求，上游预制棒供应持续紧张，产能扩张相对克制。欧洲G652.D裸光纤价格也环比上涨136%，同比上涨159%，供应紧张全球蔓延。中国G652.D价格自2026年1月起超过欧洲，上次出现此情况是2018年11月。G657.A1裸光纤在欧洲和美国环比分别上涨130%和69%，受数据中心需求和供应紧张支撑。需求方面，中国光缆消费Q1同比持平，电信需求疲软被数据中心需求抵消；YOFC主要海外市场（欧洲、东盟、拉美）Q1同比增长2%，美国需求同比增长24%、环比增长29%。瑞银认为光纤价格上涨周期可见性增强，重申买入评级，目标价290港元，当前股价185.90港元，对应2027年预期市盈率19倍。

主要观点

• 中国G652.D裸光纤现货价格2026年3月为83.40元/芯公里，环比上涨165%，同比上涨418%，较2025年5月累计涨幅超400%。
• 当前价格已超过上一周期峰值78.80元/芯公里（2018年11月）。
• 国内电信需求持续疲软，但光纤制造商将产能重新分配至数据中心和光纤无人机需求。
• 上游预制棒供应持续紧张，产能扩张相对克制。
• 欧洲G652.D裸光纤价格2026年3月为7.94欧元/芯公里，环比上涨136%，同比上涨159%。
• 中国G652.D价格自2026年1月起超过欧洲，上次出现是2018年11月，当时光缆消费受FTTH和4G部署推动。
• G657.A1裸光纤在欧洲和美国环比分别上涨130%和69%，受数据中心需求和供应紧张支撑。
• 中国光缆消费Q1同比持平，电信需求疲软被数据中心需求抵消。
• YOFC主要海外市场（欧洲、东盟、拉美）Q1同比增长2%，延续2025年增速（+2%）。
• 美国光缆需求Q1同比增长24%，环比增长29%，受电信网络和超大规模数据中心扩张驱动。
• 瑞银认为YOFC盈利已进入上调周期，受光纤价格上涨和产品组合升级支撑。
• 股票当前交易于2027年预期市盈率19倍，瑞银重申买入评级，目标价290港元。

论述逻辑

CRU数据显示中国G652.D裸光纤现货价格在2026年3月环比飙升165%，同比上涨418%，累计涨幅超400%并突破前周期峰值。尽管国内电信需求疲软，但数据中心和光纤无人机需求拉动产能重新分配，同时上游预制棒供应紧张和产能扩张克制共同推高价格。供应紧张蔓延至全球，欧洲G652.D价格环比上涨136%，中国价格自1月起反超欧洲。G657.A1光纤在欧洲和美国也大幅上涨。需求端，中国光缆消费Q1持平，海外市场（欧洲、东盟、拉美）增长2%，美国增长24%。瑞银认为光纤价格上涨周期可见性增强，YOFC盈利进入上调周期，因此重申买入评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出投资者讨论主要围绕价格反弹的可持续性以及现货价格涨幅能在多大程度上传导至YOFC的利润。瑞银预计盈利上调周期将持续，但未量化具体时间。

推荐标的

• 长江光纤电缆（YOFC，6869.HK）：评级买入，12个月目标价290港元，当前股价185.90港元（2026年4月1日）。理由：光纤价格上涨周期可见性增强，盈利进入上调周期，产品组合升级。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。