2026-08-14 · Morgan Stanley · 公司/行业基本面

摩根士丹利大中华区材料：需求跟踪– 8月14日

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摘要

摩根士丹利8月14日发布大中华区材料行业需求跟踪更新，行业观点为有吸引力。据中钢协，8月上旬重点钢企粗钢日均产量197.3万吨，环比7月下旬+5.8%，同比-4.9%。据AVC，9月空调排产内销同比-6.5%（较8月收窄）、出口同比-7.1%。据乘联会，7月新能源乘用车零售95.1万辆（同比-3.9%/环比-5.8%），全国乘用车零售146.1万辆（同比+20.9%/环比-8.8%）；8月1-9日新能源零售19.5万辆（同比-17%），乘用车31.7万辆（同比-22%）。煤炭方面，山西复产煤矿产量截至8月12日仍较停产前低34%，榆阳区要求100多家洗煤厂停产支撑煤价；中矿资源3万吨高纯锂产线8月10日复产，3.5万吨产线8月中旬逐步重启。建材方面，华东水泥价格持稳但台风降雨致下游需求停滞，华南价格下行且广西低价水泥持续施压。关键数据表显示，7月全国水泥出货率37%（同比-5.7ppts、年内-9.0ppts），日均铁水产量2,382kt（同比+0.1%、年内+1.0%），玻璃库存69.1百万重量箱，年内迄今地方政府专项债发行2,408（十亿元人民币）。

主要观点

钢铁供给：据中钢协，8月上旬重点钢企粗钢日均产量197.3万吨，环比7月下旬+5.8%，同比-4.9%，供给环比回升但同比仍收缩。

空调排产走弱：据AVC，中国9月空调计划产量内销同比-6.5%（降幅较8月收窄），出口同比-7.1%。

汽车零售分化：7月新能源乘用车零售95.1万辆（同比-3.9%/环比-5.8%），全国乘用车零售146.1万辆（同比+20.9%/环比-8.8%）；8月1-9日新能源零售19.5万辆（同比-17%/环比-4%），乘用车零售31.7万辆（同比-22%/环比-3%），月初动能在走弱。

水泥出货率区域分化：7月全国出货率37%（同比-5.7ppts、年内-9.0ppts），其中华中42%（-4.5/-2.3ppts）、华东29%（-16.0/-22.3ppts）、华南49%（+2.1/+2.9ppts），华东最弱、华南逆势改善。

水泥价格：华东价格持稳，台风和降雨天气下下游需求停滞；华南价格趋跌，降雨高温持续压制需求恢复，广西低价水泥继续对定价施压。

煤炭：据Mysteel调查，截至8月12日山西复产煤矿产量仍较停产前低34%；榆阳区要求100多家洗煤厂停产，对煤价形成支撑。

锂：中矿资源公告高纯锂盐产线复产，3万吨产线已于8月10日复产，3.5万吨产线8月中旬逐步重启。

电池排产：8月电池材料计划排产中，电池为288.9 GWh（表列变化7%/80%）。

基建资金端：年内迄今地方政府专项债（LGSB）发行2,408（十亿元人民币），Exhibit 2按省份对比2025年同期发行情况（来源：Wind、摩根士丹利研究）。

行业观点：大中华区材料（亚太）行业观点为Attractive（有吸引力）。

论述逻辑

报告以高频需求数据为主线：先用中钢协粗钢日产、铁水产量验证钢铁供给与开工强度（日产197.3万吨环比+5.8%但同比-4.9%）→ 再用空调排产（9月内销-6.5%/出口-7.1%）和乘联会汽车零售（7月NEV -3.9%、8月1-9日NEV -17%）衡量工业品与终端需求动能 → 用水泥出货率与区域价格（华东持稳/华南下跌）判断建材需求受天气压制 → 用山西煤矿复产进度（低于停产前34%）与洗煤厂停产解释煤价支撑，用中矿资源锂盐复产跟踪锂供给 → 用专项债发行（YTD 2,408十亿元）与建筑活动数据观察基建资金面 → 最终维持大中华区材料行业'有吸引力'观点并沿用覆盖个股的O/E/U相对评级。

关键展望

中矿资源3.5万吨高纯锂产线计划8月中旬逐步重启（3万吨产线已于8月10日复产），锂盐供给恢复节奏为后续跟踪点。

9月空调排产内销同比-6.5%、降幅较8月收窄，出口-7.1%，排产边际变化为家电链材料的验证窗口。

山西复产煤矿产量截至8月12日仍低于停产前34%，叠加榆阳区100多家洗煤厂停产，煤价获得供给端支撑，复产进度为关键变量。

水泥需求恢复仍受天气拖累：华东台风降雨致需求停滞、华南降雨高温压制需求且广西低价水泥施压，需求回暖节奏待观察。

本篇为需求跟踪更新，未给出新的目标价；按摩根士丹利披露，个股评级与目标价时间框架一般为12-18个月，评级体系为O增持/E标配/U减持（相对行业表现）。

摩根士丹利 大中华区材料：需求跟踪– 8月14日

摘要

主要观点

论述逻辑

关键展望

推荐标的

摩根士丹利大中华区材料：需求跟踪– 8月14日