摩根大通 比亚迪股份~H（1211.HK）科技日：自研芯片与人形机器人

原标题：J.P. Morgan BYD Company Limited~H（1211.HK）Technology Day: In-house chip and humanoid robot

摘要

比亚迪在2026年5月30日举办的科技日上展示了自研芯片和人形机器人进展。摩根大通认为，自研芯片将提升比亚迪在智能驾驶和座舱领域的成本竞争力，而人形机器人仍处于早期研发阶段，短期对财务影响有限。报告维持比亚迪H股“增持”评级，目标价380港元，基于2026年预测市盈率25倍。当前股价约320港元，潜在上涨空间约19%。

主要观点

• 比亚迪在科技日上首次公开自研车规级芯片“璇玑”，采用7nm制程，算力达200 TOPS，计划2027年量产装车。
• 自研芯片预计使比亚迪智能驾驶系统成本降低30-40%，有助于在10-20万元车型中普及高阶智驾。
• 比亚迪同时展示了人形机器人原型“探月”，具备行走、抓取等基础能力，但距离商业化仍需3-5年。
• 摩根大通认为，人形机器人短期不会贡献收入，但长期可能开辟新增长曲线。
• 比亚迪2026年第一季度销量同比增长45%至85万辆，市场份额提升至12.5%。
• 报告维持2026年全年销量预测400万辆，同比增长35%。
• 比亚迪2026年第一季度毛利率为18.2%，环比提升0.5个百分点，受益于规模效应和成本控制。
• 摩根大通预计比亚迪2026年净利润为380亿元人民币，同比增长40%。
• 当前股价对应2026年预测市盈率约21倍，低于历史均值25倍。
• 风险包括：芯片量产进度不及预期、行业价格战加剧、海外市场政策不确定性。

论述逻辑

比亚迪科技日展示自研芯片→芯片可降低智驾成本→推动智驾在主流车型渗透→提升产品竞争力→支撑销量和利润率增长→人形机器人虽短期无贡献但显示技术储备→综合维持增持评级。

关键展望

• 自研芯片“璇玑”计划2027年量产装车，需关注量产进度和实际成本降幅。
• 人形机器人商业化预计需3-5年，短期无财务影响。
• 维持2026年全年销量400万辆、净利润380亿元预测。
• 目标价380港元，基于2026年预测市盈率25倍。
• 风险：芯片量产延迟、价格战、海外政策。

推荐标的

• 比亚迪股份~H（1211.HK）：增持，目标价380港元，理由：自研芯片提升竞争力，销量增长强劲。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。