国金证券 证券行业研究公募基金运作管理办法迎系统性修订，支持权益产品发展，推动中长期资金入市

摘要

10 月 9 日，证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见，这是现行《运作办法》时隔 12 年再次系统性修订，共九章六十六条并设置 1 年过渡期。 修订核心内容聚焦支持权益类基金发展，将股票、混合、FOF 基金成立门槛从规模 2 亿元、份额 2 亿份降至 5000 万元、5000 万份（固收类不变），并将非 FOF 基金投资其他基金的比例上限从 10%提高至 30%。 同时，规则完善基金投资运作监管，压实管理人主体责任以强化逆周期布局，整治风格漂移，并提高行政处罚力度。 在机制优化方面，持续运作“迷你基金”需由管理人承担固定费用成本，且删除了发起式基金成立满 3 年规模不足 2 亿元需终止合同的规定。 国金证券认为，此次修订延续了壮大权益基金的思路，将发挥市场“稳定器”和“压舱石”作用，促进中长期资金入市并推动行业合规发展。

主要观点

• 证监会对《公开募集证券投资基金运作管理办法》开展时隔 12 年的系统性修订，征求意见稿共九章六十六条并设置 1 年过渡期。

• 权益类基金成立门槛大幅降低，股票、混合、FOF 基金门槛由 2 亿元和 2 亿份下调至 5000 万元和 5000 万份，固收类门槛维持不变。

• 优化完全复制指数的被动基金关于举牌及减持监管要求，并将非 FOF 基金投资其他基金的比例上限由 10%提升至 30%。

• 压实基金管理人投资运作主体责任，要求强化逆周期布局管理，并大力整治风格漂移现象。

• 强化交易所审慎监管职责，加大对上市基金等规则审核监测，并提高行政处罚力度与法律责任。

• 完善“迷你基金”运作机制，若管理人选择持续运作须承担基金运作固定费用成本。

• 优化发起式基金退出机制，删除了成立满 3 年规模不足 2 亿元需终止合同的硬性规定。

• 修订制度在大框架中作为高质量发展配套政策，着力推动含权类产品发挥市场“稳定器”和“压舱石”功能，吸引中长期资金入市。

论述逻辑

• 监管层时隔 12 年系统性修订公募基金运作办法 → 大幅降低含权基金成立门槛并拓宽投资其他基金上限比例，同时压实逆周期布局与分散投资责任 → 规范基金投资运作并遏制风格漂移，提升资本市场稳定性以吸引中长期资金入市。

关键展望

• 征求意见稿设置了 1 年过渡期，未来需关注相关配套规则与最终落地执行情况。

• 主要风险包括政策落地后改革效果不及预期、配套政策推进不及预期以及权益市场极端波动风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。