摩根大通：AI 价格战打响：OpenAI 为争夺 Anthropic 客户考虑“大幅降价”

摘要

摩根大通科技专家 Mark Schilsky 指出，科技投资者正积极寻找 AI 投资热潮结束的前瞻性警示信号，其中最清晰的指标是主要 AI 实验室年化运行率收入增长的放缓。 近期 Silicon Data 代币价格指数已连续 7 天下跌，跌至 1 月中旬以来的水平。 与此同时，《华尔街日报》报道 OpenAI 正考虑大幅降低向用户收取的费用，以从竞争对手 Anthropic 手中夺回市场份额。 投资者认为美国企业当前承担的大部分代币支出是“浪费”的，Uber 等公司甚至已经透支了 2026 年用于代理型 AI 的预算。 报告指出，Anthropic 将 2 月至 5 月智能体热潮期间的一次性爆发收入年化，得出了 470 亿美元的 ARR。 这场激烈的价格战将侵蚀 OpenAI 和 Anthropic 本已亏损的利润率，导致 AI 领域面临营收和利润率的双重崩塌。 报告最终暗示，这场价格战没有赢家，真正获益的可能是将西方技术逆向工程并以 90% 折扣出售的中国企业。

主要观点

• 科技投资者正在寻找 AI 投资热潮即将结束的警示信号，最清晰的指标是主要 AI 实验室年化运行率收入增长的放缓。

• Silicon Data 代币价格指数连续 7 天下跌，跌至 1 月中旬即智能体热潮开始前的水平。

• OpenAI 正考虑大幅降低向用户收取的费用，以从竞争对手 Anthropic 手中重新夺回市场份额。

• 投资者认为美国企业目前的代币支出大部分是“浪费”的，这加剧了市场的负面叙事。

• Anthropic 的最新模型 Fable 意图翻倍收费，但其性能相比 Opus 4.8 仅微乎其微地提升。

• AI 行业陷入通缩式逐底竞争，面临营收和利润率的双重崩塌，现金消耗将进入全面焚烧模式。

• Anthropic 的 470 亿美元 ARR 被指是将智能体热潮期间的一次性爆发收入进行年化处理后的结果。

• Uber 的一位高管表示，公司已经透支了 2026 年用于代理型（自主型）AI 的预算。

• 硅谷开始反思“代币最大化”做法，而 AI 能否产生正投资回报率（ROI）短期内仍无答案。

• 报告认为，在即将到来的价格战中，OpenAI 和 Anthropic 都不会赢，真正的赢家可能是以 90% 折扣出售逆向工程技术的中国。

论述逻辑

• 科技投资者寻找 AI 泡沫见顶的前瞻性指标 → 锁定主要 AI 实验室年化运行率收入增长的放缓 → 代币价格指数连续下跌验证了这一趋势 → OpenAI 因落后 Anthropic 而考虑大幅降价引发通缩式价格战 → 企业客户开始削减 AI 预算并质疑 ROI → AI 公司利润率面临崩塌且现金消耗加剧 → 结论认为价格战没有赢家，真正获益的将是低价入局的中国企业。

关键展望

• 价格战将是 OpenAI 和 Anthropic 在备受期待的 IPO 之前对其商业模式强度的早期考验。

• 报告预期在客户终于核对完账单后，Anthropic 下个月的 ARR 会面临变化。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的