宣潇君 投资策略 行业策略 2026年中期医药生物行业投资策略报告：估值筑底，创新破局

摘要

2026年上半年医药板块表现较弱，申万医药指数下跌10.26%，跑输沪深300指数17.81个百分点，仅医疗服务子行业收涨。 生产端仍处转型阵痛期，1-5月医药制造业营收与利润分别同比下滑1.50%和1.30%，但医保支付端平稳，基金结余达3720.86亿元。 创新药板块迎来研发审评与支付端的政策全方位扶持，国产创新药出海加速，上半年出海交易总金额达997亿美元。 医疗器械板块整体业绩尚处筑底阶段，建议关注脑机接口等新兴技术方向，预计2035年国内脑机接口市场规模有望达949亿元。

主要观点

• 2026年上半年医药板块整体跑输大盘，各子行业多数收跌。

• 医疗服务成为上半年唯一上涨的医药二级子行业。

• 医药制造端处于转型阵痛期，生产数据低位震荡。

• 医保基金运行总体稳健，结余较充裕。

• 创新药出海BD交易火热，金额与数量刷新历史记录。

• 中国药企在国际学术会议上展示亮眼成果，研发质量已达到国际水准。

• CXO板块业绩持续复苏，AI技术有望进一步提升药物研发效率。

• 全球AI赋能药物研发费用市场空间广阔，增速远超行业整体。

• 受集采与控费影响，医疗器械板块整体业绩尚处于筑底阶段。

• 新兴技术脑机接口市场处于高速增长期，竞争格局尚未固化。

论述逻辑

• 医药板块行情走弱且估值回调至中位水平，引导资金寻找结构性机会。

• 宏观层面医药制造端承压，但医保结余充裕为创新药支付提供了底层支撑。

• 政策从控费转向鼓励原创创新，直接推动新药评审获批与出海数量大增。

• 凭借达到国际水准的研发质量和AI降本增效的催化，创新药与CXO板块迎来估值重估机遇。

• 传统医疗器械受集采和DRG/DIP控费拖累而增收不增利，进而建议切入技术未定型、空间广阔的脑机接口新兴赛道。

关键展望

• 全年创新药出海交易总金额有望再创新高。

• CXO行业市场规模预期将稳健增长。

• AI赋能药物研发市场将持续快速扩张。

• 国内脑机接口市场增长将显著加速。

• 行业风险主要集中在研发失败、BD进展及定价的不确定性上。

推荐标的

• 报告未明确给出具体推荐评级标的，但提及了港股三家原生AI制药企业具备互补性。