摩根士丹利：中国出口（4月3日）：季节性

原标题：Out of China (Apr 3): Seasonal

摘要

报告指出，截至4月3日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）周环比上涨，北美航线涨3%，欧洲航线涨5%，且增速有望加快。集装箱航运公司已成功推动运价上涨，主要归因于中东冲突导致的成本通胀。然而，F3/26第四季度平均CCFI同比仍下降，北美航线降21%，欧洲航线降17%，分别低于摩根士丹利预测7%和3%。报告预测海洋网联船务（ONE）F3/26第四季度净利润为1.64亿美元，但仅基于近期现货价格则存在下行风险。现货价格即将进入季节性上升周期，但中东局势仍是潜在干扰因素。行业评级为谨慎。

主要观点

• CCFI周环比上涨：北美航线+3%，欧洲航线+5%，增速有望加快。
• 集装箱航运公司成功推涨运价，主要受中东冲突引发的成本通胀推动。
• F3/26第四季度平均CCFI同比：北美航线-21%，欧洲航线-17%，分别低于预测7%和3%。
• 预测ONE F3/26第四季度净利润为1.64亿美元，但仅基于近期现货价格存在下行风险（公司指引为2700万美元利润）。
• 现货价格即将进入季节性上升周期，年度合同续签（北美航线）在5月。
• 中东局势仍是潜在干扰因素。
• 截至4月3日，CCFI具体数据：北美西海岸+2.4%周环比、-3.2%同比；北美东海岸+3.8%周环比、-6.3%同比；北欧+4.6%周环比、-2.1%同比；地中海+5.4%周环比、-3.0%同比。
• 行业评级为谨慎。

论述逻辑

报告从CCFI最新数据出发，指出运价周环比上涨且增速有望加快，表明航运公司成功推涨运价，但成本通胀是主要驱动因素。然而，同比数据仍为负值，且低于预测，显示基本面疲软。预测ONE净利润存在下行风险，进一步印证谨慎观点。季节性上升周期即将到来，但中东局势可能扰乱这一趋势，因此维持谨慎评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出5月年度合同续签（北美航线）是季节性上升周期的关键节点，中东局势是潜在风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。