中金公司 食品饮料行业终端渠道月度洞察：8月啤酒饮料延续承压态势，健康食品、速冻品类表现亮眼

摘要

中金公司基于终端渠道月度数据指出，2026年8月食品饮料各品类线下渠道销售额多继续承压，啤酒、饮料在销售旺季受多雨天气影响延续弱势：啤酒8月销售额同比-12.2%（量-12.7%、价+0.6%），预调酒及烈酒各品类全线下滑，威士忌同比-38.78%；饮料大盘中包装水、即饮果汁、功能饮料同比分别为-11.5%、-18.5%、-13.7%。 乳制品进入淡季整体承压，纯牛奶、奶酪、酸奶及含乳饮料销售额同比均下滑，含乳饮料降幅较大。 结构上存在分化：调味品复调累计销售额同比上升、头部品牌持续抢占份额，1-8月酱油累计同比-2.1%；速冻火锅食材8月销售额同比+5.6%、均价同比+2.6%，速冻调理食品与速冻点心好于大盘；休闲食品中西麦食品代餐粉同比增长亮眼，坚果炒货、魔芋、西式糕点GMV同比-10.1%/-13.5%/-13.7%但仍属降幅较低品类。 报告据此给出A股与H股推荐组合，并提示商超渠道代表性有限、食品安全、成本大幅波动及宏观环境变化等风险。

主要观点

• 整体：8月食品饮料各品类线下渠道销售额多继续承压，啤酒、饮料在销售旺季受多雨天气影响延续较弱态势；健康化食品如代餐粉增长较快，速冻食品延续稳健增长趋势。

• 酒类：啤酒8月销售额同比-12.2%（量-12.7%、价+0.6%），延续旺季以来行业动销承压态势。

• 预调酒及烈酒：8月威士忌/琴酒/伏特加/鸡尾酒行业销售额同比分别为-38.78%/-35.63%/-4.28%/-32.19%，各品类均承压。

• 饮料：8月饮料大盘仍有所承压，包装水、即饮茶、即饮果汁、功能饮料、即饮咖啡销售额同比分别-11.5%、-3.7%、-18.5%、-13.7%、-8.7%。

• 乳制品：2026年8月行业进入淡季整体承压，纯牛奶、奶酪、酸奶及含乳饮料销售额同比均下滑，其中含乳饮料降幅较大。

• 调味品：复调累计销售额同比上升，头部品牌持续抢占份额；1-8月酱油累计销售额同比-2.1%（量-3.7%、价+1.7%），火锅调料同比+0.7%（量-0.3%、价+1.0%），菜谱式调料同比+0.3%（量-1.9%、价+2.2%）。

• 速冻食品：8月火锅食材销售额同比增长5.6%、均价同比增长2.6%，增长略有降速但均价同比改善；速冻调理食品、速冻点心好于大盘。

• 休闲食品：8月大部分细分品类同比承压，坚果炒货、魔芋及西式糕点下滑幅度相对较低（GMV分别同比-10.1%/-13.5%/-13.7%）；部分健康食品如西麦食品的代餐粉同比增长亮眼。

• 投资建议：报告给出A股与H股两条推荐组合名单，覆盖酵母、啤酒、乳制品、调味品、健康食品、茶饮、速冻及软饮等龙头。

论述逻辑

• 8月终端渠道动销数据（线下渠道销售额）→ 大盘与多数品类继续承压：啤酒旺季受多雨天气影响同比-12.2%，预调酒及烈酒四个品类全线下滑，饮料细分中包装水、即饮果汁、功能饮料两位数下滑，乳制品淡季各品类普跌，休闲食品多数细分GMV负增长 → 结构性亮点出现在少数方向：调味品复调累计同比转正且头部品牌抢占份额，速冻火锅食材销售额同比+5.6%且均价同比+2.6%改善，健康化食品如西麦食品代餐粉增长亮眼 → 由此形成兼顾承压龙头与结构亮点的A股+H股推荐组合 → 同时提示商超渠道代表性有限、食品安全、成本大幅波动与宏观环境变化等风险。

关键展望

• 报告未给出明确的拐点时间、量化预测或目标价，仅指出啤酒为旺季以来动销承压态势的延续，后续趋势需结合渠道动销数据继续验证。

• 风险提示：部分品类商超渠道代表性有限、食品安全风险、成本大幅度波动、宏观环境变化等。

推荐标的

• A股推荐组合：安琪酵母、燕京啤酒、伊利股份、海天味业、西麦食品、新乳业、东鹏饮料；报告未给出个股评级与目标价。

• H股推荐组合：古茗、颐海国际、农夫山泉、鸣鸣很忙、蒙牛乳业、康师傅；报告未给出个股评级与目标价。