2026-08-25 · JPMorgan · 公司/行业基本面

摩根大通汽车行业：我们对美国对加拿大汽车征收50%关税的报道的看法

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摘要

摩根大通日本汽车研究团队就媒体报道的美国拟对加拿大汽车加征50%关税作出快速点评。报告强调，实际影响关键取决于关税是否适用于USMCA合规车辆（以北美RVC比例等为标准），本田和丰田目前在加拿大生产的车辆超过90%符合USMCA。若美国豁免合规车辆，对日系车企影响极其有限；若50%关税适用于合规车辆（扣除美国内容部分），计入美国内容比例后的有效税率将从12.5%大幅升至25%。粗略测算显示，本田关税成本可能达1380亿日元，相当于2026财年营业利润预测的16.8%；丰田为2120亿日元，相当于5.0%。但报告认为该关税可能是美国重启对加贸易谈判的筹码，且计划实施日期2027年1月在美国中期选举之后，目前落地可能性不明朗，后续需密切关注USMCA谈判进展。

主要观点

路透社、彭博等主流媒体于美国时间8月24日报道，特朗普政府计划对所有加拿大汽车和卡车额外加征50%关税，美方拟自2027年1月起实施

消息背景是美加贸易谈判未取得成功，且公告细节零散；仅几天前的8月20日还有报道称美国将把加拿大汽车关税从25%下调至15%，局势仍多变

即使关税从25%升至50%，对车企的影响也可能因关税是否适用于USMCA合规车辆（基于北美RVC比例等标准）而大不相同

本田和丰田目前在加拿大生产的车辆超过90%符合USMCA标准

若美国豁免USMCA合规车辆，对本田、丰田等日本车企的影响将极其有限

反之，若50%关税适用于USMCA合规车辆（扣除美国内容部分），报告认为对这两家车企利润的影响将显著加大

在50%关税适用于USMCA合规加拿大车辆的情景下，计入美国内容比例后的有效税率将从12.5%显著升至25%，对利润的冲击可能很大

在日本车企中，本田受影响相当沉重：粗略测算关税成本可能达1380亿日元，相当于摩根大通2026财年营业利润预测的16.8%

丰田的粗测关税成本约为2120亿日元，相当于其2026财年营业利润预测的5.0%

报告认为该关税可能是美国旨在重启与加拿大贸易谈判的博弈筹码；由于计划实施日期2027年1月在美国中期选举之后，目前实施的可能性并不明朗

后续还需关注USMCA谈判的进展

论述逻辑

美加贸易谈判未果 → 媒体曝出美方拟自2027年1月起对所有加拿大汽车加征50%关税 → 但细节零散、且与8月20日降税至15%的报道相矛盾，政策走向多变 → 影响大小的核心变量是关税是否覆盖USMCA合规车辆（本田/丰田加拿大产量90%以上合规）→ 若豁免则冲击极小；若征收则有效税率由12.5%升至25% → 粗测本田/丰田关税成本分别为1380亿/2120亿日元，占2026财年营业利润预测16.8%/5.0% → 但实施时点晚于美国中期选举，更可能是谈判筹码，落地概率不明 → 结论：诸多细节需仔细审视，重点跟踪USMCA谈判进展

关键展望

关税的计划实施时间窗口为2027年1月，位于美国中期选举之后，报告认为目前实施可能性不明朗

关键验证点是50%关税是否豁免USMCA合规车辆（涉及北美RVC比例等标准），这将决定本田、丰田等日系车企受冲击的程度

需持续跟踪USMCA谈判进展，并判断该关税是否为美国重启美加贸易谈判的筹码

报告未明确给出针对本次事件的个股评级或目标价调整

摩根大通 汽车行业：我们对美国对加拿大汽车征收50%关税的报道的看法

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论述逻辑

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