高盛 720晨报：H World，中国互联网，潍柴动力，中国电池，Mitsui Kinzoku，Lonking上调评级，碧仁，Bluescope，思源电气

摘要

高盛8月18日720晨报汇总多条个股与行业观点。 H World 2Q26调整后EBITDA达27亿元人民币超预期，中国加盟及管理酒店混合抽成率升至13.4%，全年加盟收入增速指引上调至16-20%，并宣布25亿美元三年股东回报计划，12个月目标价由63美元/49港元升至65.40美元/51港元。 中国互联网7月电商跟踪显示全国网上实物商品GMV同比+3%环比减速，2026年行业线上GMV与包裹量增速预测微调至4%和5%；中国机械2Q/1H26前瞻预计核心经营强劲但汇率不利，全年重卡出口预测上调至同比+30%，龙工因装载机需求走强上调至买入（目标价3.7港元），潍柴EPS上调1%-17%。 电池板块境内外投资者对国内储能需求分歧显著，高盛视4Q26为储能装机与政策明朗的关键窗口，重申宁德时代A/H买入；三井金属宣布2030年起大幅扩产铜箔（含马来西亚新基地），维持62,600日元目标价买入评级。 碧仁1H26收入指引中值12亿元、同比+1980%，大超预期，目标价升至80.5港元；思源电气、博思格钢铁、华测检测、科伦博泰与a2 Milk均维持买入并分别调整目标价。

主要观点

• H World 2Q26业绩超预期并上调指引：调整后EBITDA 27亿元人民币好于预期，中国加盟及管理酒店混合抽成率升至13.4%，全年加盟收入增速指引上调至16-20%；FY26-FY28调整后EBITDA预测上调4-5%，12个月目标价由US$63/HK$49升至US$65.40/HK$51，维持买入。

• H World宣布25亿美元三年股东回报计划，被视为对冲RevPar放缓担忧的正面惊喜；股价处于历史区间低端且提供7.7%自由现金流收益率。

• 中国互联网7月电商跟踪：全国网上实物商品GMV同比+3%、环比减速，2026E行业线上GMV与包裹量增速预测微调至4%和5%；预计阿里CMR同比-8%、美团核心本地商业EBIT拐点至58亿元、拼多多国内主平台GMV同比+3%。

• 中国机械2Q/1H26前瞻：工程机械、重卡、拖拉机国内更新周期叠加新兴市场出口强劲，全年重卡出口预测上调至同比+30%，覆盖EPS调整-1%至+18%；偏好买入评级的潍柴、重汽、鼎力、一拖与龙工。

• 龙工因装载机需求走强EPS上调8%-18%并升至买入评级，12个月目标价3.7港元；潍柴基于AI数据中心发电假设EPS上调1%-17%。

• 中国电池板块：境内投资者担忧国内储能今年见顶、EV渗透率接近上限，西方投资者更看好海外储能长期空间；高盛认为境内谨慎立场可能过度，视4Q26为储能季节性装机高峰与政策明朗的关键窗口，重申宁德时代A/H买入并预计2H利润率负趋势逆转。

• 中国地产：上海出台工商业土地使用权续期规则化框架，付费续期成为常态，降低终值不确定性、缓解再融资风险并支持C-REIT市场；预计华润置地与中海等资金充裕运营商借行业下行收购流动性受限同行的优质资产以扩大份额。

• 碧仁1H26初步业绩超预期：收入指引中值12亿元、同比+1980%，净亏损3.6亿元显著好于预期；2027-30E净利润上调104%/105%/49%/39%，12个月目标价升至80.5港元，维持买入。

论述逻辑

• 政策与需求分歧→结论链条：上海工商业土地续期规则化确立付费续期常态→降低商业地产终值不确定性、缓解再融资风险、支撑C-REIT→利好资金充裕运营商逆势收购扩份额；电池板块境内谨慎与海外乐观的分歧下，高盛判断4Q26储能装机旺季与政策明朗将验证需求，重申宁德时代A/H买入。

关键展望

• 4Q26为中国储能装机季节性高峰与政策明朗的关键窗口，用于验证境内外投资者对电池需求的分歧。

• 宁德时代2H利润率负趋势预计逆转。

• 大市值互联网财报关注点：阿里AI资本开支资金与云利润率上行（CMR预测同比-8%）、美团核心本地商业EBIT拐点至58亿元、拼多多盈利前景与买菜策略。

• 碧仁预计产品组合向更高ASP的AI芯片升级、本地代工产能逐步爬坡，进一步支撑增长。

• 思源电气2H26盈利预计后端加载，海外递延收入确认叠加北美变压器与特高压占比提升改善利润率结构。

• 科伦博泰近期关注ESMO披露的Lung06数据，为关键去风险步骤。

• a2 Milk预计FY28迎来强劲增长年，中期新品上市与供应链自营化等增长举措仍按计划推进。

• 中国宏观：Q3实际GDP增长4.6%的预测存在下行风险，预计政府加快债券发行并保留追加宽松空间。

推荐标的

• H World Group：买入，12个月目标价US$65.40/HK$51（自US$63/HK$49上调）；2Q26超预期、上调全年加盟收入指引至16-20%并宣布25亿美元三年股东回报计划。

• 潍柴动力、中国重汽、鼎力、一拖：买入，为中国机械板块首选标的，覆盖EPS调整-1%至+18%。

• 龙工：上调至买入，12个月目标价HK$3.7，基于装载机需求走强的8%-18% EPS上调。

• 宁德时代（CATL-A与CATL-H）：重申买入，预计2H利润率负趋势逆转。

• 三井金属：买入，12个月目标价¥62,600，铜箔大规模扩产迎合AI基础设施需求。

• 碧仁：买入，12个月目标价升至HK$80.5，2027-30E净利润上调104%/105%/49%/39%。

• 思源电气：买入，12个月目标价升至Rmb204.5，1H26毛利率与EBIT超预期、客户预付款同比+35%。

• 博思格钢铁：买入，12个月目标价升至A$38.70，2H EBIT 7.15亿澳元超指引上限并计划CY27资本回报3澳元/股。

• 科伦博泰：买入，12个月目标价调整至HK$581.20，1H sac-TMT销售6.57亿元（+112%）超预期。

• a2 Milk：买入，12个月目标价降至NZ$8.90，FY27-29E EPS下调4-5%但看好FY28强劲增长。

• 华润置地与中海：报告作为资金充裕的运营商提及，预计其借行业下行收购优质资产扩大份额（本篇未附评级与目标价）。