2026-09-07 · 万联证券 · 宏观策略

策略跟踪报告：产出景气水平有所改善

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摘要

当周沪深京三市日均交易额19,697.77亿元，较上周减少0.98%，电子行业以22,347.32亿元成交额居全行业第一。估值方面，上证50市盈率、市净率回升幅度最大（PE 10.88），行业中市盈率提升前三为传媒、国防军工和美容护理。宏观层面，8月中国制造业PMI回升0.6个百分点至49.8%，装备制造业、高技术制造业PMI分别为51.4%、52.9%持续位于扩张区间，经济总体产出景气水平有所改善；海外方面，8月美国ISM制造业PMI走弱但服务业PMI回升，新增非农就业16.2万人大幅高于前值，10年期美债收益率9月1日升至4.79%的两年多来新高，美联储8月经济形势报告指美国增长越来越依赖AI数据中心等少数项目、通胀压力顽固。政策面，商务部等7部门提出到2030年社会消费品零售总额达60万亿元左右，G20财长和央行行长会议上人民银行重申继续实施好适度宽松的货币政策。报告建议行业配置关注人工智能与算力基础设施产业链以及高股息与上游资源板块，风险为政策变动、企业盈利与经济数据不及预期。

主要观点

申万一级行业涨跌不一，传媒、银行、农林牧渔涨幅位居前列，分别上涨6.03%、4.03%、3.34%，电子、有色金属行业跌幅较大

当周沪深京三市日均交易额19,697.77亿元，较上周减少0.98%；宽基指数换手率多数提升，创业板指上升幅度最大，中证500次之

电子行业交投最活跃，当周成交额22,347.32亿元居全行业第一，机械设备（7,719.12亿元）、通信（6,944.35亿元）位列第二和第三

宽基指数估值表现分化：上证50市盈率、市净率较上周回升幅度最大（9月4日PE 10.88、PB 1.26），沪深300表现稳定（PE 12.92），科创50 PE降至78.69

申万一级行业估值水平较上周分化，市盈率提升前三为传媒（25.58）、国防军工（52.05）和美容护理，市净率提升前三为传媒、食品饮料和家用电器

8月我国制造业PMI为49.8%，比上月上升0.6个百分点，非制造业PMI为49.0%与上月持平；装备制造业、高技术制造业PMI分别为51.4%、52.9%持续位于扩张区间，经济总体产出景气水平有所改善

海外方面，8月美国ISM制造业PMI较前值走弱但服务业PMI回升，新增非农就业16.2万人大幅高于前值；美联储8月经济形势报告显示美国经济温和扩张但增长越来越依赖AI数据中心等少数项目，通胀压力顽固、消费K型分化愈发显著

美股本周区间震荡，美元指数运行于99附近，10年期美债收益率9月1日升至4.79%，为两年多来新高

政策与事件：国务院常务会议强调规范招商引资，原则通过《税收征收管理法（修订草案）》《审计法实施条例（修订草案）》；商务部等7部门印发促消费实施意见，提出到2030年社会消费品零售总额达60万亿元左右、培育绿色智能健康消费等十万亿级市场

G20今年第二次财长和央行行长会议讨论全球经济形势、全球失衡、发展中国家主权债务等议题，人民银行行长潘功胜表示将持续推进货币政策框架转型、完善利率体系，继续实施好适度宽松的货币政策

投资建议与风险：行业配置建议关注人工智能与算力基础设施产业链及高股息与上游资源板块；风险因素为政策变动风险、企业盈利不及预期、经济数据不及预期

论述逻辑

报告以周度市场数据为起点：先复盘8月31日-9月4日当周A股宽基指数普遍调整、行业涨跌分化（传媒、银行、农林牧渔领涨）及成交、换手、估值变化（日均交易额19,697.77亿元、电子行业成交额22,347.32亿元居首、上证50估值回升幅度最大）→ 再叠加国内外宏观信息：国内8月制造业PMI回升0.6个百分点至49.8%、装备制造业与高技术制造业PMI分别达51.4%、52.9%保持扩张，得出经济总体产出景气水平有所改善的判断；海外美国ISM制造业PMI走弱但新增非农16.2万人超预期、通胀压力顽固，10年期美债收益率升至4.79%新高 → 政策与事件层面，国常会规范招商引资、商务部等7部门促消费意见提出2030年社零60万亿元目标、G20会议上人民银行重申适度宽松货币政策，形成政策利好与流动性支撑 → 由此推导行业配置结论：政策利好与业绩回暖支撑AI产业景气延续，盈利修复预期支撑高股息与上游资源板块，最后提示政策变动、企业盈利与经济数据三大风险。