美国银行：美银 杭州银行（A）（600926）业绩韧性十足，营收增速改善

摘要

美国银行（BofA）重申杭州银行（600926）买入评级，将目标价上调1%至19.74元人民币，报告日股价16.80元。 1H26分配AT1前净利润同比增长9.9%至128亿元，与1Q26的10.1%基本持平，PPOP同比增长6.8%（1Q26为7.2%），ROE同比小幅回落0.8个百分点至17.8%，CET1环比下降4bp至9.52%。 资产质量稳健：不良率稳定在0.76%，毛不良生成率降至41bp，信用成本降至44bp，拨备覆盖率472%、拨贷比3.59%仍处高位。

主要观点

• 重申买入评级，目标价19.74元人民币（较前值上调1%），报告日股价16.80元

• 1H26分配AT1前净利润同比增长9.9%至128亿元，与1Q26的10.1%基本持平；PPOP同比增长6.8%，较1Q26的7.2%放缓

• ROE同比下降0.8个百分点至17.8%；CET1环比降4bp、同比降22bp至9.52%

• 宣布中期分红，分红比例27%，高于1H25的22%

• 2Q26净息差环比降5bp至1.37%，1H26净息差1.39%（较半年+3bp、同比+4bp）；净利息收入环比降1.2%但同比增19.2%

• 资产质量稳定：不良率维持0.76%，关注类贷款（SML）比率0.49%；毛不良生成率由1H25的50bp、FY25的60bp降至41bp，信用成本由68bp/72bp降至44bp

• 拨备覆盖率与拨贷比环比分别下降9个百分点和6bp至472%和3.59%，但仍处高位

• 季度财务表（Exhibit 2）显示2Q26拨备前利润78.81亿元（1Q26为79.51亿元）、净利润61.85亿元（1Q26为66.29亿元），2Q26 RoE 17.3%

论述逻辑

• 1H26业绩显示盈利韧性与营收改善：净利同比+9.9%、PPOP同比+6.8%、营收同比+5.0%、成本收入比降至24.1%

• 资产质量扎实支撑盈利质量：不良率稳定0.76%、毛不良生成率降至41bp、信用成本降至44bp、拨备覆盖率472%仍高

• 基于业绩将2026-28E EPS微调0-2%、维持目标P/B不变，目标价上调1%至19.74元

• 由业绩韧性+营收动能改善+资产质量扎实三重逻辑推出重申买入的结论

关键展望

• 维持买入评级，目标价19.74元人民币（上调1%），目标P/B保持不变

• 2026-28E EPS预测调整幅度为0-2%；预测净利润2026E 199.25亿元、2027E 218.21亿元、2028E 239.62亿元

• 报告将目标价基础与风险列于第6页，但输入可见文本中未包含该部分具体内容，故无法提炼具体风险量化