东方证券 李汉颖 曲世强 行业研究 行业定期 家电行业W34数据周报：7月社零小幅回落，家电需求表现分化

摘要

东方证券发布家电行业W34数据周报，维持行业"看好"评级。 奥维W33周度数据显示家电需求表现分化：传统大家电线上彩电降幅由8%走扩至18%、冰箱由下降6%转为增长15%、空调增速由28%回落至18%、洗衣机降幅收窄至9%，线下整体承压（彩电、冰箱、洗衣机分别下降6%、10%、10%，空调降幅扩大至19%）；清洁电器线上有所修复，扫地机器人降幅收窄至21%、洗地机转为增长9%，线下扫地机器人转为增长32%、洗地机转为下降7%。 成本端，截至2026年8月20日铜、铝、钢、塑料价格环比-0.4%/-2.0%/+0.2%/+1.3%，塑料年累计涨幅扩大至20%以上，WTI原油报87美元/桶、环比上涨6.9%、年累计涨幅48.9%；海运综合指数环比持平，南美航线年累147%、美西80%、欧洲53%。 宏观端，7月社零同比增长0.6%较6月回落，家电和音像器材类零售额7月同比下降1.9%、降幅较6月收窄6.8pct，房地产竣工与销售面积单月同比降幅均收窄。 中报密集披露显示业绩分化：科沃斯26H1营收103.41亿元同比+19.18%、归母净利12.48亿元同比+27.40%，春风动力营收同比+35.82%，而海信家电营收同比-5.22%、归母净利-20.16%。 投资建议聚焦两条主线：显示产业链多公司业绩超预期（视源股份未评级、海信视像增持），以及板块前低后高、关注H2盈利改善（石头科技、科沃斯、海尔智家、海信家电均未评级）；风险包括以旧换新补贴政策持续性、原材料成本与宏观经济波动。

主要观点

• 传统大家电线上销量表现分化、线下延续弱势：彩电线上降幅由8%扩大至18%，冰箱由下降6%转为增长15%，空调增速由28%回落至18%，洗衣机降幅收窄至9%；线下彩电、冰箱、洗衣机分别下降6%、10%、10%，空调降幅扩大至19%，年累计销量仍全面下滑。

• 清洁电器线上有所修复、线下表现分化：扫地机器人线上降幅由30%收窄至21%，洗地机由下降8%转为增长9%；线下扫地机器人由下降8%转为增长32%，洗地机由增长21%转为下降7%。

• 分品牌看，黑电线上仅海信和TCL实现销量同比增长，其余品牌均同比下降；白电线上空调多数品牌保持增长但增速普遍回落，线下空调整体承压，冰箱、洗衣机品牌表现分化。

• 核心原材料价格涨跌分化：截至2026年8月20日，铜、铝、钢、塑料价格环比上周分别为-0.4%/-2.0%/+0.2%/+1.3%，年累计涨跌幅为+5.4%/-0.4%/-1.7%/+20.4%，塑料年累计涨幅进一步扩大至20%以上。

• WTI原油价格环比明显回升：报87美元/桶，环比上涨6.9%，年累计涨幅进一步扩大至48.9%。

• 海运周度指数环比止跌、主要航线涨跌分化：截至2026年8月14日，中国出口集装箱货运价格指数累计55%、环比上周0%、季度内2%；美西航线年累80%、欧洲航线53%、南美航线147%、东南亚航线-2%、地中海航线35%。

• 7月社零增速回落：2026年1-7月社零同比增长1.2%，7月同比增长0.6%，较6月增速有所回落；家电和音像器材类零售额1-7月同比下降6.6%，7月同比下降1.9%，较6月降幅收窄6.8pct，高基数影响逐步减轻。

• 房地产市场持续承压但单月降幅收窄：1-7月房屋竣工面积同比下降23.3%，7月同比下降20.0%、降幅较前值收窄5.0pct；1-7月商品房销售面积同比下降12.7%，7月同比下降14.5%、收窄1.8pct。

• 中报业绩明显分化：科沃斯26H1营业总收入103.41亿元同比+19.18%、归母净利润12.48亿元同比+27.40%；TCL智家营收99.34亿元同比+4.83%、归母净利润5.12亿元同比-19.88%；海信家电营收467.66亿元同比-5.22%、归母净利润16.58亿元同比-20.16%。

• 两轮车公司中报：隆鑫通用26H1营收97.75亿元同比+0.24%、归母净利润9.91亿元同比-7.73%；春风动力营收133.86亿元同比+35.82%、归母净利润10.65亿元同比+6.26%。

• 政策与产业动态：修改后的《住房公积金管理条例》自2026年9月20日起施行、扩大提取范围；电池消费税自2026年9月1日起按2%征收，南孚碱性5号、7号电池每只提价0.05元；雷鸟iO系列AI眼镜8月21日发布、首发到手价1996元起；2026世界机器人大会8月19日在北京亦庄开幕。

• 行业评级维持"看好"，投资建议两条主线：显示产业链多公司业绩超预期（视源股份未评级、海信视像增持）；板块全年节奏预计前低后高、Q2后有望逐步修复、关注H2行业盈利改善（石头科技、科沃斯、海尔智家、海信家电均未评级）。

论述逻辑

• 报告以奥维W33零售数据为起点（传统品类线上分化/线下弱势、清洁电器线上修复）→ 叠加成本端跟踪（塑料年累涨20%以上、WTI原油年累涨48.9%、CCFI综合指数环比持平、航线分化）→ 用7月宏观数据验证需求环境（社零增速回落但家电零售降幅收窄6.8pct、地产竣工与销售单月降幅收窄）→ 以中报业绩验证行业分化（科沃斯、春风动力增长，海信家电、TCL智家利润承压）→ 推出"板块全年前低后高、Q2后逐步修复、关注H2盈利改善"的判断 → 落到显示产业链超额收益与白电/清洁电器修复两条配置主线，并提示以旧换新政策、原材料成本与宏观波动三大风险。

关键展望

• 板块全年节奏预计前低后高，Q2后有望逐步修复，关注H2行业盈利改善。

• 行业投资评级维持"看好"。

• 政策时间窗口明确：修改后的《住房公积金管理条例》自2026年9月20日起施行；电池消费税自2026年9月1日起按2%征收并触发南孚电池调价。

• 风险提示：以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、原材料成本波动、宏观经济增长波动。

推荐标的

• 显示产业链主线：视源股份(002841，未评级)、海信视像(600060，增持)——多公司业绩超预期，行业地位和产品升级带来超额收益。

• 白电与清洁电器修复主线：石头科技(688169，未评级)、科沃斯(603486，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、海信家电(000921，未评级)——板块全年节奏预计前低后高，Q2后有望逐步修复，关注H2行业盈利改善。

• 披露提示：截至报告发布之日，东方证券对石头科技(688169，未评级)股票开展科创板做市业务。