华鑫证券 卢昊 公司研究 业绩点评 广钢气体（688548）：产能释放驱动业绩，全球化布局打开成长空间

摘要

广钢气体发布2025年及2026年一季度业绩报告，2025年实现营业总收入24.24亿元（同比增长15.26%），归母净利润2.86亿元（同比增长15.21%）。 公司业绩提升主要受电子大宗气体主业规模扩张驱动，2025年现场制气产能达到562.5万吨，产能利用率提升超6个百分点至81.78%。 2026年一季度公司实现营收6.06亿元（同比增长10.59%），归母净利润0.92亿元（同比增长62.63%）。 财务方面，受益于优化结算方式及收入增长，2025年经营活动现金流量净额达8.05亿元，同比大幅增长91.67%。 公司在建产能达394.65万吨，预计2026年起陆续投产，同时自主研发技术突破与全球化供应链布局持续打开成长空间。 华鑫证券预测公司2026至2028年归母净利润分别为4.50、6.02、7.20亿元，给予“买入”投资评级。

主要观点

• 2025年营收与净利润实现双位数增长

• 2026年一季度归母净利润同比大幅增长

• 电子大宗气体产能释放与利用率提升驱动业绩

• 电子大宗与通用工业气体板块收入表现分化

• 经营性净现金流大幅改善

• 收入增长摊薄部分期间费用

• 充裕的在建产能保障未来增长

• 技术研发突破与全球化布局加速

论述逻辑

• 新建项目陆续投产叠加供应链完善，推动电子大宗气体销量及公司整体业绩增长

• 收入增长摊薄费用以及优化结算方式，显著改善公司现金流

• 伴随新产能落地与全球化布局，公司依托全产业链优势打开成长新空间

关键展望

• 预测公司2026-2028年归母净利润分别达到4.50、6.02、7.20亿元

• 当前股价对应2026-2028年PE分别为88.2、65.9、55.1倍

• 面临产品价格波动、需求不及预期及行业竞争加剧等风险

推荐标的

• 广钢气体（688548）：首次覆盖给予“买入”评级