国泰海通证券 医药行业2026年9月月报：持续关注创新药械及产业链发展机会

摘要

国泰海通维持医药行业增持评级，2026年9月继续推荐创新药械及产业链：A股维持恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、泰格医药、通策医疗、海思科、荣昌生物、泽璟制药-U、百利天恒、艾力斯、科伦药业、奕瑞科技增持评级并全部纳入9月月度组合，H股维持石药集团、药明生物、药明合联、百奥赛图增持评级，相关标的包括百济神州、康方生物、科伦博泰生物、信达生物、康诺亚-B、时代天使。 2026年8月A股医药显著跑赢大盘：上证综指下跌6.4%，SW医药生物上涨4.5%，在申万一级行业中排名第7位，医疗服务(+13.4%)、化学原料药(+8.6%)、生物制品(+3.2%)领涨，个股涨幅前三为神奇制药(+127.3%)、百花医药(+97.7%)、近岸蛋白(+95.2%)。 截至2026年8月底，医药板块相对全部A股溢价率64.0%，处于正常水平。 港股恒生医疗保健+9.3%、港股生物科技+17.7%，同期恒生指数-1.2%；美股标普医疗保健精选行业+5.2%，同期标普500+3.0%，MODERNA(+152%)领涨。 报告同时提示医保控费加剧、政策推进不达预期、估值波动与市场波动四大风险。

主要观点

• 行业评级为增持，报告持续推荐创新药械及产业链，A股维持恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、泰格医药、通策医疗、海思科、荣昌生物、泽璟制药-U、百利天恒、艾力斯、科伦药业、奕瑞科技增持评级，并将上述标的纳入国泰海通医药2026年9月月度组合

• H股维持石药集团、药明生物、药明合联、百奥赛图增持评级；百济神州、康方生物、科伦博泰生物、信达生物、康诺亚-B、时代天使列为相关标的

• 2026年8月A股医药板块表现强于大盘：上证综指下跌6.4%，SW医药生物上涨4.5%，涨跌幅在申万一级行业中排名第7位

• 细分板块中表现相对较好的是医疗服务(+13.4%)、化学原料药(+8.6%)、生物制品(+3.2%)

• A股个股涨幅前三为神奇制药(+127.3%)、百花医药(+97.7%)、近岸蛋白(+95.2%)；跌幅前三为宝莱特(-21.9%)、海南海药(-15.5%)、健帆生物(-15.2%)

• 截至2026年8月底，医药板块相对全部A股的溢价水平处于正常水平，当前相对溢价率64.0%

• 2026年8月港股医药强于大盘：恒生医疗保健+9.3%、港股生物科技+17.7%，同期恒生指数-1.2%；涨幅前三为金斯瑞生物科技(+88%)、再鼎医药(+38%)、药明合联(+35%)，跌幅前三为丽珠医药(-23%)、博安生物(-23%)、科笛-B(-18%)

• 2026年8月美股医药同样强于大盘：标普医疗保健精选行业+5.2%，同期标普500+3.0%；标普500医疗保健成分股涨幅前三为MODERNA(+152%)、查尔斯河(+25%)、REVVITY(+14%)，跌幅前三为达维塔保健(-25%)、INSULET(-12%)、阿莱技术(-7%)

• 报告的A股与港股盈利预测估值表均以2026/8/31收盘价为准，已评级公司盈利预测来自国泰海通证券研究，其他公司来自Wind一致预期，港股表港元汇率取0.88

• 风险提示：医保控费加剧风险、政策推进不达预期风险、估值波动风险、市场波动风险

• 国泰海通为百济神州(688235)、奕瑞科技(688301)、荣昌生物(688331)、百利天恒(688506)、艾力斯(688578)的做市券商，报告系基于其公开信息做出的独立判断

论述逻辑

• 行业维持增持评级 → 2026年8月三地医药板块全面跑赢各自大盘（A股SW医药生物+4.5% vs 上证综指-6.4%；港股恒生医疗保健+9.3% vs 恒生指数-1.2%；美股标普医疗保健精选行业+5.2% vs 标普500+3.0%）

• 板块跑赢且估值不贵（截至8月底医药相对全部A股溢价率64.0%、处于正常水平）→ 支撑继续推荐创新药械及产业链 → 维持A/H股标的增持评级并将A股标的纳入2026年9月月度组合

• 在给出推荐结论的同时，以医保控费加剧、政策推进不达预期、估值波动、市场波动四项风险作为对冲提示

关键展望

• 维持医药行业增持评级（行业增持定义为明显强于沪深300指数）

• 评级比较基准为报告发布日后12个月内的公司股价/行业指数相对同期沪深300指数的涨跌幅，股票增持指相对沪深300涨幅10%以上

• 风险层面明确提示医保控费加剧风险、政策推进不达预期风险、估值波动风险、市场波动风险

• 除增持评级与月度组合外，报告文本未提供个股目标价、盈利预测数字或明确的未来事件验证时间窗口

推荐标的

• A股增持评级（并全部纳入国泰海通医药2026年9月月度组合）：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、泰格医药、通策医疗、海思科、荣昌生物、泽璟制药-U、百利天恒、艾力斯、科伦药业、奕瑞科技

• H股增持评级：石药集团、药明生物、药明合联、百奥赛图

• H股相关标的（文本中未标注具体评级）：百济神州、康方生物、科伦博泰生物、信达生物、康诺亚-B、时代天使

• 报告文本未给出具体目标价或盈利预测数字，估值表口径为2026/8/31收盘价、国泰海通研究预测（已评级公司）与Wind一致预期（其他公司），港元汇率取0.88