高盛 亚太投资组合策略：亚洲股市每日更新20260812

摘要

高盛追踪亚太股票市场表现指出，MSCI亚太除日本指数（MXAPJ）当日走势持平，2026年年内累计美元价格回报达19.9%，但若剔除韩国和台湾地区市场后，MXAPJ ex Korea ex Taiwan 年内回报为-1.3%。 估值层面，MXAPJ 12个月远期市盈率处于10.8倍，位于-2.3个标准差的历史低位，相较美欧股市存在显著折价，且股票/债券收益率差约为456bp（0.0个标准差），反映股票相对于债券估值处于合理水平；相反，日本股市（TOPIX）远期市盈率为16.2倍（+1.4个标准差），股债收益率差仅139bp（-1.9个标准差），估值偏贵。 资金流向上，新兴亚洲除中国市场自2025年以来外资（FII）累计净流出达1788.15亿美元，其中韩国与台湾地区净流出明显，而亚洲本地机构投资者（DII）累计净流入达1125.84亿美元。 行业与策略表现方面，信息技术与工业年内表现领跑，近期策略篮子中台湾苹果供应商（GSSZAPPL）与对美出口商（GSSZUSEX）表现突出。

主要观点

• MXAPJ 指数当日持平，2026 年初至今累计上涨 19.9%，主要由韩国和台湾市场拉动，而印尼、印度和中国市场表现落后。

• 若剔除韩国和台湾市场，MXAPJ ex Korea ex Taiwan 2026 年初至今美元价格回报为 -1.3%，当日下跌 0.7%。

• 从具体市场来看，台湾（56.9%）与中国A股沪深300（CSI300，4.3%）年内实现正美元回报，韩国具体回报率在当前截图片段中无法从文本确认，而印尼（-37.2%）、印度（-8.5%）和中国 MXCN（-7.9%）表现落后拖累市场。

• MXAPJ 行业板块中，信息技术（64.7%）和工业（14.7%）领跑表现，而通信服务（-17.2%）和非必需消费（-6.6%）表现最差。

• MXAPJ 12个月远期市盈率处于 10.8 倍（-2.3个标准差），而剔除韩国与台湾后的市盈率为 14.4 倍（0.2个标准差）。

• 亚太股票相对于债券的收益率差为 456bp（0.0个标准差），表明相对于美债收益率（4.70%），亚太股市估值处于合理水平。

• 日本股市 TOPIX 远期市盈率为 16.2 倍（+1.4个标准差），其股票/债券收益率差仅 139bp（-1.9个标准差），显示股票相对于债券估值昂贵。

• 自2025年以来，新兴亚洲除中国市场外资累计净流出达 1788.15 亿美元，其中韩国流出 1070.44 亿美元，台湾流出 431.69 亿美元；但本地机构投资者累计净买入 1125.84 亿美元。

• 市场广度显示分化明显，新加坡（31%）和菲律宾（30%）处于正值，而中国（-54%）与印尼（-64%）市场广度显著疲软。

• 策略篮子中，台湾苹果供应商（GSSZAPPL）月度回报达 15.0%，亚洲对美出口商（GSSZUSEX）月度回报达 12.9%。

论述逻辑

• 报告首先汇总亚太市场每日及年初至今表现，发现 MXAPJ 19.9% 的涨幅高度依赖韩国与台湾市场的科技溢价，若剔除两者指数收益实为 -1.3% -> 结合估值图表分析，整体 MXAPJ 估值受低估值成分拉低至 10.8 倍（-2.3个标准差），而日本股市则受高估值与压缩的股债收益率差（139bp）制约 -> 进一步结合流动性与资金流向，外资对韩国及台湾大幅流出但被本地机构承接，同时对美敞口及科技供应链策略篮子持续获得超额收益。

关键展望

• 高盛对韩国市场维持积极的战略性看法，尽管其近期出现大幅回调。

• 亚洲长端利率在 2026 年走势分化，菲律宾（+127bp）、印尼（+104bp）和韩国（+90bp）升幅居前，而中国（-13bp）与泰国（-7bp）则出现下行。

• 盈利修正趋势上，台湾与韩国在 2026 年盈利预测修正（1个月与1周）中位居亚太前列，而澳大利亚与印尼盈利修正相对承压。

推荐标的

• 报告未明确给出个股评级与目标价，重点跟踪了策略篮子：台湾苹果供应商（GSSZAPPL）、亚太对美敞口（GSSZAPUS）、亚洲对美出口商（GSSZUSEX）以及亚太强动能（GSSZSMOM）。