2026-09-06 · 华创证券 · 公司/行业基本面

传媒行业周观察：AI剧带动传媒领涨指数，看好应用反弹持续

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摘要

华创证券传媒周报（20260831-20260906）维持行业“推荐”评级，核心结论是AI剧带动传媒领涨指数、看好应用反弹持续。上周传媒（申万）指数涨6.03%，跑赢沪深300指数7.36个百分点、位列所有板块第1，同期恒生科技指数跌0.77%；AI剧上星带动影视板块领涨，龙版传媒、芒果超媒、欢瑞世纪分别上涨61.14%、50.18%、42.97%，港股MINIMAX-W上涨20.31%。模型侧，8月31日-9月6日Openrouter模型调用量预计116T tokens、周环比+3%，Hy4 preview调用量位列第一，GPT-6 Astra、Claude Fable 5.1/Mythos 5.1、Gemini 3.8 Flash及Muse Spark 1.3密集发布，模型竞争转向长程任务成功率、单位任务成本与安全可控交付的综合比拼。应用侧，8月ChatGPT App端MAU达10.3亿，WorkBuddy MAU环比+105.46%至446万，千问办公上线首月用户突破3000万、企业用户占比过半，腾讯Hy4 Preview发布后Openrouter端调用量环比+639%至14.1T tokens。游戏板块8月发放国产版号209款（同比+26%）、进口版号6款，出海SLG/休闲产品流水爬升提速，腾讯《王者万象棋》定档9月10日、国产3A《影之刃零》10月底发售。分板块看，营销36家公司26Q2营收593亿元（同比+8.2%）、归母净利润16亿元（同比-23.7%）；影视19家公司26Q2营收58亿元（同比+5.3%）、亏损收窄，芒果首部AI长剧《后西游记》开播获酷云同时段省卫第1、全网热搜66个；出版29家公司26Q2营收286亿元（同比-13.0%），多家公司股息率已大于5.5%。报告建议关注智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、昆仑万维等AI标的，游戏均衡配置世纪华通、恺英网络、腾讯控股、网易-S，并提示政策监管、业绩不及预期、AI商业化兑现不及预期等风险。

主要观点

行业评级维持“推荐”。上周传媒（申万）指数涨6.03%，同期沪深300指数跌1.33%，板块跑赢沪深300指数7.36个百分点、位列所有板块第1；恒生科技指数跌0.77%。

A股传媒整体性修复，AI剧上星带动影视板块领涨：龙版传媒、芒果超媒、欢瑞世纪、返利科技、大晟文化分别涨61.14%、50.18%、42.97%、23.95%、22.14%；ST华闻（-5.16%）、*ST三六五（-4.61%）领跌。

港股互联网中AI多模态相关及中报绩优公司相对强劲：MINIMAX-W涨20.31%、阅文集团涨8.47%、联想集团涨8.14%、舜宇光学科技涨6.5%、美团-W涨5.48%；蔚来-SW（-13.24%）、华虹宏力（-9.04%）、哔哩哔哩-W（-7.89%）领跌。

模型侧：8月31日-9月6日Openrouter模型调用量预计116T tokens、周环比+3%，Hy4 preview调用量位列第一；全球智能水平Top5模型为Claude Fable 5.1、GPT-6 Astra（max）、Claude Opus 5、Qwen3.8 Max、Claude Fable 5，智能指数分别为56.8/54.7/54.1/53.4/53.2。

本周海外模型密集更新：GPT-6 Astra（1.05M上下文、每百万Token输入/输出10/50美元）、Claude Fable 5.1/Mythos 5.1、Gemini 3.8 Flash、Muse Spark 1.3相继发布，长程Coding、专业知识工作及网络安全成为升级重点，Fable 5.1缓存读取价格下调75%；报告认为模型竞争正由单一能力提升转向长程任务成功率、单位任务成本与安全可控交付的综合比拼。

应用侧：2026年8月全球AI应用App端ChatGPT MAU 10.3亿（环比+2.73%）、豆包3.14亿、千问2.72亿、Gemini 1.89亿；增速榜上WorkBuddy MAU 446万、环比+105.46%，Tipsy Chat（+65.03%）、Sekai（+59.95%）分列二三位；出海应用DeepSeek、Dola、Talkie、seekee、PixVerse位列MAU前五。

互联网：阿里千问办公上线首月用户突破3000万、企业用户占比过半，办公Agent入口竞争升温；腾讯Hy4 Preview以高性价比推动本周Openrouter端调用量环比+639%至14.1T tokens，并推出Workbuddy开放平台引入超百家生态伙伴；MiniMax M3成为沙特HUMAIN阿拉伯语模型底座；哔哩哔哩完成7亿美元2031年到期零息可转债定价（腾讯认购2亿美元），新券初始转股价155.79港元、较配售价溢价35%，腾讯温和退出、减持基本落地。

游戏：2026年8月发放国产游戏版号209款（同比+26%）、进口版号6款；出海SLG/休闲流水爬升提速，世纪华通《Lord Rush》《Top Force》《Hotel Legacy》、三七互娱《Last Asylum: Plague》《Z Route: Redemption》表现优异；腾讯《王者万象棋》以108w预约居TapTap预约榜榜首，9月10日上线；GPT-6 Astra前端能力提升有望降低游戏研发门槛、推动降本增效。

营销：A股36家广告营销公司26Q2营收593亿元（同比+8.2%、环比+7.1%），归母净利润16亿元（同比-23.7%、环比-24.6%），收入延续增长、盈利修复仍待观察；Applovin、Unity、汇量科技、Liftoff等程序化平台收入利润维持高景气，AI进展领先公司商业化回报优于板块平均。

IP&泛娱乐：A股19家影视院线公司26Q2营收58亿元（同比+5.3%）、归母净利润-4.1亿元（亏损收窄），26Q2电影大盘票房54.8亿元、同比+13.0%；芒果首部AI长剧《后西游记》100%由Seedance2.0/2.5提供AI技术支持、为“广电21条”后首部边审边播剧集，开播获酷云同时段省卫第1、66个全网热搜、话题曝光量超1亿次；泡泡玛特城市乐园嘉年华巡展上海站8月31日开幕、持续至11月1日。

出版：A股29家出版公司26Q2营收286亿元（同比-13.0%）、归母净利润39亿元（同比-20.8%、环比+34.2%），业绩承压主因教辅政策调整致图书发行收入下降；板块估值较低，多家公司股息率已大于5.5%，25Q3低基数上业绩有望改善。

重点公告：智谱2026年上半年收入9.54亿元、同比增长399.7%，开放平台及API收入8.25亿元、同比增长2735.7%，期内亏损20.71亿元；巨人网络控股股东一致行动人腾澎投资减持2241.06万股、占总股本1.18%。

论述逻辑

芒果首部AI长剧《后西游记》上星“边审边播”并获收视与热度验证 → AI剧催化传媒（申万）指数周涨6.03%、跑赢沪深300达7.36pct、居所有板块第1，影视与AI多模态个股领涨 → 基本面侧，Openrouter周调用量116T tokens（环比+3%）、Hy4 preview居首，GPT-6 Astra、Claude Fable 5.1等海外旗舰模型密集发布，竞争转向长程任务成功率、单位任务成本与安全可控交付 → 应用侧ChatGPT/千问MAU稳增、WorkBuddy环比+105.46%、千问办公首月破3000万用户，办公Agent入口竞争升温且国产模型出海延伸至区域模型定制（MiniMax M3成沙特HUMAIN底座） → 报告据此看好应用反弹持续，并沿AI与互联网（阿里巴巴-W、腾讯控股）、游戏（版号发放+头部新品定档+出海SLG流水爬升）、营销（AI升级带来商业化回报验证）、IP&泛娱乐（AI剧、泡泡玛特线下场景）、出版（高股息、低估值）逐板块给出配置线索 → 维持行业“推荐”评级。