摩根大通 Samsung Heavy Industries（010140.KS）26年第三季度收益符合预期；维持中性评级

摘要

摩根大通预计三星重工2026年第三季度营业利润为3560亿韩元，符合市场预期。 公司已完成劳资谈判，且由于已按季度预提成本准备金，预计对三季度收益影响有限。 截至三季度末，公司新订单额约为120亿美元，达到全年指引的86%。 尽管如此，摩根大通维持其“中性”评级，并将2026年12月目标价从25000韩元下调至21000韩元，主要反映了造船行业投资者情绪的减弱以及对订单前景（特别是LNGC）和盈利上行空间缺乏明确性的考量。

主要观点

• 预计2026年第三季度营业利润为3560亿韩元，营业利润率为10.9%。

• 2026年第三季度销售额预计为3.2万亿韩元，同比增长24%。

• 截至三季度末，新订单额约为120亿美元，完成全年指引的86%。

• 三季度获得4份LNGC订单、8份油轮订单和2份集装箱船订单。

• LNGC新造船价格为2.63亿美元，油轮新造船价格为9100万美元。

• 将2026年12月目标价下调至21000韩元，并将目标订单簿倍数从0.48倍下调至0.41倍。

论述逻辑

• 劳资谈判完成且成本已预提 -> 3Q26收益影响有限 -> 维持中性评级；但造船板块投资者情绪减弱 -> 下调目标订单簿倍数 -> 下调目标价至21000韩元。

关键展望

• 关键观察点为浮动数据中心（FDC）业务进展。

• 需要更多关于订单前景（特别是LNGC）、销售/盈利上行空间或可量化市场措施的明确性。

推荐标的

• 三星重工（010140.KS）：中性评级，目标价21000韩元。