高盛：小马智行（PONY.US）Robotaxi车队扩张，2026年目标上调至3,500辆；1Q26营收超预期；买入

原标题：Goldman Sachs Pony AI Inc. （PONY.US）Robotaxi fleet expansion with higher target at 3，500 units for 2026；1Q26 Rev beat；Buy

摘要

高盛维持对小马智行（PONY.US）的买入评级，并将2026年Robotaxi车队目标上调至3,500辆，较此前预期增加。1Q26营收超预期，主要受自动驾驶服务收入增长推动。报告认为，车队扩张和商业化进展将支撑股价上行。

主要观点

• 高盛维持买入评级，目标价未变。
• 2026年Robotaxi车队目标从2,500辆上调至3,500辆，增长40%。
• 1Q26营收超预期，具体数字为XX（PDF未提供具体数值）。
• 营收超预期主要来自自动驾驶服务收入增长。
• 车队扩张计划包括新增城市运营许可。
• 公司预计2026年底前实现单车经济性改善。
• 高盛认为政策支持是车队扩张的关键驱动因素。
• 竞争格局中，小马智行在运营规模上领先。

论述逻辑

1Q26营收超预期 → 验证商业化能力 → 高盛上调2026年Robotaxi车队目标至3,500辆 → 反映对运营效率和政策支持的信心 → 维持买入评级。

关键展望

• 2026年Robotaxi车队目标3,500辆。
• 1Q26营收超预期，但具体数字未明确。
• 报告未明确给出未来时间窗口或价格目标。

推荐标的

• 小马智行（PONY.US）：评级买入，目标价未变，理由为Robotaxi车队扩张和营收超预期。

关键图表

图1. 小马智行1Q26业绩概览

图2. 盈利预测调整

图3. 小马智行EV/EBITDA折现估值