野村 财政洞察：27财年一般账户预算申请将超过130万亿日元

摘要

野村利率策略团队在8月24日的财政洞察中指出，共同社8月21日报道2027财年一般账户预算申请总额将超过130万亿日元，对照作者对2027财年一般账户支出总额139.5万亿日元（含特别账户单列项目为141.5万亿日元）的估计，这一结果并不意外。 若申请总额达到141.5万亿日元，将比2026财年申请额122.4万亿日元高约19万亿日元。 目前已披露的省厅申请包括：经产省7.7万亿日元（含特别账户）、总务省21.9万亿日元、文部科学省8.7万亿日元、防卫省8.9万亿日元以及财务省债务清偿费36.6万亿日元，较2026财年申请额合计增加约16万亿日元。 财务省拟申请的36.6万亿日元债务清偿费中包含1.3万亿日元（相当于2025财年结算盈余一半）的国债费，若该盈余用于补正预算，实质申请额为35.3万亿日元，仍比2026财年剔除盈余后的31.3万亿日元高约4万亿日元，也比作者估计的34.5万亿日元高0.8万亿日元。 债务清偿费假设利率定为3.8%，由市场利率2.7%加1.1个百分点得出，年底编制初步预算时可能进一步上调。 据财务省估算，假设利率每上升1个百分点将使2027财年利息支出增加0.8万亿日元，若升至4.0%则约增加0.2万亿日元；综合厚生劳动省、国土交通省等尚未披露省厅的可能增量，最终申请总额可能与作者估计大致相当或更高。

主要观点

• 共同社8月21日报道，2027财年一般账户预算申请总额预计超过130万亿日元；对照作者估计的2027财年一般账户支出139.5万亿日元（含特别账户单列项目为141.5万亿日元），超过130万亿并不意外。

• 若申请总额达到作者估计的141.5万亿日元，将比2026财年申请额122.4万亿日元高约19万亿日元。

• 已披露的省厅申请额：经产省7.7万亿日元（含特别账户，日经8月20日）、总务省21.9万亿日元（NHK 8月21日）、文部科学省8.7万亿日元（共同社8月21日）、防卫省8.9万亿日元、财务省债务清偿费36.6万亿日元。

• 与2026财年申请额相比：经产省增加5.7万亿日元、总务省增加2.8万亿日元、文部科学省增加2.6万亿日元、防卫省增加0.1万亿日元、债务清偿费增加4.2万亿日元，合计约16万亿日元。

• 若其余省厅申请额合计较上年再超出3万亿日元，最终申请总额很可能超过作者的估计。

• 尚未披露申请额的大预算省厅，其2026财年申请额分别为：厚生劳动省34.8万亿日元、国土交通省7.1万亿日元、农林水产省2.7万亿日元。

• 国土交通省若将此前计入补正预算的国家韧性经费从最初就列入申请，可合理增加2-3万亿日元；厚生劳动省预算含社保支出，按作者的社保相关支出估计可增约0.7万亿日元；最终申请总额可能与作者估计大致相当或更高。

• 日经8月22日报道财务省正协调申请36.6万亿日元债务清偿费，其中包含1.3万亿日元（相当于2025财年结算盈余一半）的国债偿还费；若无2026财年第二次补正预算、盈余转作补正财源，实质申请额为35.3万亿日元。

• 实质35.3万亿日元仍比2026财年剔除盈余对应额后的债务清偿费申请31.3万亿日元高约4万亿日元，也比作者估计的2027财年债务清偿费34.5万亿日元高0.8万亿日元。

• 2027财年债务清偿费假设利率为3.8%，据称为当时市场利率加1.1个百分点，即市场利率被设为2.7%；视今后利率走势，年底初步预算定案时假设利率可能上调，从而导致债务清偿费更高。

• 据财务省估算，假设利率每上升1个百分点，2027财年利息支出增加0.8万亿日元；据此推算，假设利率从3.8%升至4.0%（上升0.2个百分点）将使2027财年利息支出约增加0.2万亿日元。

• 2026财年预算中，假设利率曾从申请阶段的2.6%上调至初步预算的3.0%，但初步预算债务清偿费与剔除一般账户盈余后的申请额几乎相同（Fig. 7）。

论述逻辑

• 共同社报道2027财年一般账户预算申请总额将超130万亿日元 → 对照作者139.5万亿/141.5万亿日元的一般账户支出估计，超过130万亿属预期之内，关键在于最终超出幅度。

• 逐项核对已披露省厅申请额及较2026财年增量（合计约+16万亿日元）→ 尚未披露的厚劳省（上年34.8万亿）、国交省（7.1万亿）、农水省（2.7万亿）若合计再增3万亿日元以上，最终申请总额将超过作者估计。

• 债务清偿费申请36.6万亿日元中含1.3万亿日元盈余对应部分 → 剔除后实质为35.3万亿日元，仍高于上年剔除盈余后的31.3万亿日元（约+4万亿）和作者估计的34.5万亿日元（+0.8万亿）。

• 假设利率3.8%由市场利率2.7%加1.1个百分点得出 → 年底初步预算定案时若上调假设利率，每上升0.2个百分点约增加0.2万亿日元利息支出 → 债务清偿费存在进一步上行风险，但参考2026财年经验，上调假设利率未必显著推高初步预算中的债务清偿费。

关键展望

• 后续关注焦点是最终申请总额超过130万亿日元的幅度。

• 视今后利率走势，年底初步预算确定时假设利率可能被设定得更高，可能导致债务清偿费上升。

• 综合国交省（国家韧性经费可增2-3万亿日元）、厚劳省（社保可增约0.7万亿日元）等增量，预算申请总额可能与作者估计大致相当或更高。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。本报告为日本利率与财政策略评论，未涉及个股评级、目标价或具体证券推荐。