郭龙飞 张皓怡 林文富 汤仕翯 公司研究 业绩点评 晶晨股份（688099）：电视SoC量价齐升驱动2Q业绩新高

摘要

华泰证券维持晶晨股份（688099）“买入”评级，目标价123.60元（前值114.2元），对应25x 2027年PE，较可比公司Wind一致预期32.0x折价（主要考虑机顶盒业务增速放缓）。 公司1H26实现营收43.91亿元（yoy+31.9%），归母净利润6.11亿元（yoy+23.0%），扣非归母净利润5.60亿元（yoy+22.6%）。 其中2Q26单季营收24.96亿元（yoy+38.6%、qoq+31.7%），归母净利润4.38亿元（yoy+41.9%、qoq+152.6%），单季营收与归母净利润均创历史新高。 核心驱动是电视SoC市场份额稳步提升、高端高刷新率新品T966D5自4Q25导入核心客户加速放量，1H26电视SoC出货量同比增长近30%，叠加全线产品价格调涨，2Q26毛利率环比提升2.14pct至39.65%、归母净利率达17.5%。 展望2H26，公司预计3Q26营收环比增长、全年营收/利润有望创历史新高，电视SoC已进入三星供应链并有望4Q26批量量产，AI端侧芯片A9已立项超四十个项目、部分项目3Q26量产，首款Monitor显示芯片预计3Q26量产出货。 华泰上修2026/2027/2028年营收预测至102.23/119.96/139.79亿元（较前值+12%/+13%/+9%），归母净利润至16.24/20.91/26.11亿元（较前值+18%/+9%/+4%）；风险提示为新产品研发不及预期、市场竞争加剧、市场开拓不及预期。

主要观点

• 2Q26单季营收24.96亿元（yoy+38.6%、qoq+31.7%），归母净利润4.38亿元（yoy+41.9%、qoq+152.6%），扣非归母净利润3.98亿元（yoy+38.7%、qoq+146.2%），单季营收与归母净利润均创历史新高。

• 1H26营收43.91亿元（yoy+31.9%），归母净利润6.11亿元（yoy+23.0%），扣非归母净利润5.60亿元（yoy+22.6%）。

• 电视SoC为1H26业绩增长主要驱动力：出货量同比增长近30%、实现量价齐升；高端高刷新率新品T966D5填补公司在高端TV SoC市场空白，自4Q25导入核心客户后出货逐季显著。

• 盈利能力显著改善：2Q26整体毛利率环比提升2.14pct至39.65%，归母净利率17.5%（qoq+8.4pct）；1H26综合毛利率同比提升1.93pct至38.73%，归母净利率13.91%。

• 智能机顶盒业务受上游存储涨价及成本波动影响，下游客户采购节奏阶段性放缓，公司持续拓展海外市场份额，静待市场需求复苏。

• 公司预计3Q26营收将保持环比增长，全年营收/利润有望创历史新高。

• 电视SoC高端新品持续放量，在TCL、海信、创维等核心客户份额稳步提升，并成功进入三星电视供应链，有望于4Q26批量量产、2027年获得显著份额提升。

• 高算力通用AI端侧平台芯片A9于4月底回片后快速导入市场，已成功立项超四十个，覆盖游戏盒子、机器人、AI NAS、算力卡、智能平板、大屏商显等高景气赛道，部分项目有望3Q26量产。

• W系列与M系列推进：WiFi6 1×1高速低功耗芯片已完成验证并推进年内规模量产，路由器Wi-Fi AP、FTTR网关芯片已完成流片；首款显示器芯片采用创新Memory Free显示架构，公司预计3Q26实现量产出货。

• 公司为谷歌Gemini智慧家庭摄像头定制芯片C5正配合其终端产品研发落地中，后续亦有望贡献显著业绩增量。

• 华泰上修2026/2027/2028年营收预测至102.23/119.96/139.79亿元（较前值+12%/+13%/+9%），对应归母净利润16.24/20.91/26.11亿元（较前值+18%/+9%/+4%）；2026-2028E PE分别为24.34/18.90/15.14倍。

• 给予公司25x 27PE（可比公司Wind一致预期32.0x，折价主要考虑机顶盒业务市场增速明显放缓），目标价123.6元（前值114.2元，对应35x 26PE），维持“买入”评级；8月21日收盘价91.92元，总市值389.12亿元。

论述逻辑

• 电视SoC份额提升+高端新品T966D5自4Q25导入核心客户→出货量持续增长叠加全线产品价格调涨→2Q26毛利率环比+2.14pct至39.65%、归母净利率升至17.5%→2Q26单季营收24.96亿元、归母净利润4.38亿元均创历史新高。

• 1H26业绩验证电视SoC量价齐升逻辑→叠加高算力AI端侧SoC、Monitor显示芯片等新产品逐步放量预期→上修2026-2028年营收与利润预测→因机顶盒业务增速放缓给予较可比公司折价的25x 27PE→目标价123.6元，维持“买入”。

• 估值折价环节：可比公司Wind一致预期27PE为32.0x，报告给予晶晨25x折价，理由是公司机顶盒业务市场增速明显放缓。

关键展望

• 公司预计3Q26营收将保持环比增长，全年营收/利润有望创历史新高。

• 电视SoC已进入三星电视供应链，有望于4Q26批量量产，并在27年获得显著份额提升。

• AI端侧平台芯片A9已成功立项超四十个项目，部分项目有望于3Q26量产。

• WiFi6 1×1高速低功耗芯片已完成验证并推进年内规模量产；路由器Wi-Fi AP、FTTR网关芯片亦已完成流片。

• 首款显示器芯片（Memory Free显示架构）公司预计3Q26实现量产出货；谷歌Gemini智慧家庭摄像头定制芯片C5后续有望贡献显著业绩增量。

• 评级与目标价：维持“买入”，目标价123.60元（前值114.2元）；风险提示为新产品研发不及预期、市场竞争加剧、市场开拓不及预期。

推荐标的

• 晶晨股份（688099 CH）：维持“买入”评级，目标价123.60元（前值114.2元），对应25x 2027E PE；理由为电视SoC量价齐升、毛利率改善，高算力SoC与显示芯片等新产品有望逐步放量；8月21日收盘价91.92元，2026E/2027E PE为24.34/18.90倍。

• 估值参考的可比公司（报告未给出评级，仅列于可比公司估值表）：恒玄科技（688608 CH，2027E PE 25.8x）、聚辰股份（688123 CH，31.1x）、乐鑫科技（688018 CH，30.1x）、北京君正（300223 CH，51.2x）、炬芯科技（688049 CH，18.8x），平均2027E PE为32.0x。