高盛 日本游戏：26年东京电玩展（30周年）：公布主要本土大作，众多IP持有者首次参展

摘要

2026年东京电玩展（TGS）参展企业数量达到创纪录的1,138家，海外企业占比达52.5%，连续第二年占据参展主体多数。 与海外展台热度相对平淡不同，高盛覆盖的本土游戏厂商展台反响热烈，卡普空、Square Enix及万代南梦宫均展示了重磅储备大作。 随着Rockstar Games的《Grand Theft Auto VI》定于2026年11月发售，年末假日季及后续产品管线较往年更加充实。 三丽鸥与东映等传统IP持有方首次参展，进一步印证游戏在IP全产业链商业化中的核心地位。 此外，CESA披露2025年日本国内游戏市场规模达2.5万亿日元，2024年出口额达6.1万亿日元（10年增长3.8倍），且游戏已被纳入日本政府2033年海外内容销售20万亿日元增长战略（目标贡献12万亿日元）。

主要观点

• 2026年东京电玩展参展商数量创下1,138家的新高，海外展商连续两年占比过半。

• 高盛覆盖的日本本土厂商新游试玩展台人气高涨，重磅作品密集定档2026至2027年。

• 随着行业龙头大作《GTA VI》定于11月发售，年末假日季及更长周期的发售管线较往年更为丰富。

• 三丽鸥与东映等传统IP持有方首次参展，凸显游戏对IP变现与价值放大的关键作用。

• CESA白皮书数据显示日本游戏行业具备高出口与高薪资特征，打破了传统高波动偏见。

• 日本政府将游戏纳入国家增长战略，提出到2033年海外内容销售目标20万亿日元中游戏占12万亿日元。

• CESA向经产省提出J-IP协同变现战略，以漫画、动画拓宽受众基础，以高变现力的游戏实现收益兑现。

• CESA联合文化厅推进顶尖创作者学院与教学项目，同时为独立工作室海外本地化成本争取政府补贴扶持。

论述逻辑

• 展会观察（1,138家参展创新高、本土重磅大作试玩火爆、三丽鸥等IP方入场） -> 行业基本面数据印证（2025年国内市场2.5万亿日元、2024年出口6.1万亿日元、薪资高于全行业平均） -> 政策与战略支持（纳入政府2033年20万亿日元出海战略、游戏承担12万亿日元变现中枢） -> 确立行业长期成长逻辑与个股分化评级（看好卡普空Buy，谨慎看待Square Enix与万代南梦宫Sell）。

关键展望

• 发售窗口期：2026年10月2日《ACE COMBAT 8》、2026年11月《GTA VI》、2027年3月5日《GUNDAM ROGUE ORBIT》、2027年4月8日《FINAL FANTASY VII REVELATION》及2027年内《Monster Hunter Wilds: Ascendance》相继推出。

• 政策目标兑现窗口：日本政府设定的2033年日本原创内容海外销售额达到20万亿日元，其中游戏板块预期贡献12万亿日元。

推荐标的

• 卡普空（Capcom）：评级为买入（Buy），价格为4,387日元；《Monster Hunter Wilds: Ascendance》计划于2027年发售且展台试玩热度极高。

• 万代南梦宫控股（Bandai Namco Holdings）：评级为卖出（Sell），价格为5,586日元；旗下《ACE COMBAT 8》与《GUNDAM ROGUE ORBIT》分别定档2026年10月与2027年3月。

• Square Enix Holdings：评级为卖出（Sell），价格为2,994日元；旗下《FINAL FANTASY VII REVELATION》计划于2027年4月8日发售。

• 三丽鸥（Sanrio）与东映（Toei）：未覆盖（Not Covered）；作为IP持有方首次参展TGS，体现游戏变现战略布局。