专题策略报告 2026年9月份大类资产配置报告(总第101期)：风格轮动提速，均衡配置为先

摘要

2026年8月全球权益市场普遍上涨，美欧日10年期国债收益率大幅攀升，大宗商品中COMEX黄金单月大涨13.8%，而原油价格回落。 方正证券建议2026年9月大类资产配置采取“超配股市（35% A股 + 10% 港股 + 25% 海外权益）、低配债市（15%）、标配大宗商品（10%）、现金类（5%）”的组合策略。 A股大概率维持震荡蓄势与板块快速轮动，配置应坚持攻守兼备，聚焦中报绩优科技细分、弱美元下HALO资产及负面压制缓解的医药龙头。 美股短期维持乐观，重点把握AI硬核科技龙头并以高景气价值板块对冲波动。 债市方面，国内长端利率下行节奏切换为“进二退一”，建议逢回调布局；长端美债受高赤字供给和科技巨头大额发债挤压影响，利率料维持高位震荡，建议侧重中短久期赚取票息。 大宗商品定价主线由地缘转向基本面与流动性，看好工业金属上行潜力与贵金属向上修复机会，原油短期则面临回落压力。

主要观点

• 8月全球大类资产分化明显，股市普遍上涨，长端美欧日国债收益率大幅攀升，黄金表现抢眼。

• 美国7月非农就业转负且前值下修，零售环比转弱，降温信号弱化美联储维持紧缩的必要性。

• 国内经济运行总体平稳，外贸韧性显著，但供需修复尚不均衡，内需有待进一步加强。

• 前7个月国内进出口总值达30.13万亿元，高端制造链条出口增势强劲。

• 8月A股交投情绪降温、风格轮动加速，小盘与周期风格逆势领涨。

• A股9月维持震荡蓄势判断，建议采取均衡配置，主攻科技量价齐升赛道、HALO资产和医药龙头。

• 国内债市中期顺风逻辑未破，杠杆处于历史低位，后市做多大方向不变但节奏切换为“进二退一”。

• 长端美债面临高额财政赤字供给与AI科技巨头发债挤压，利率料维持高位震荡，建议聚焦中短久期。

• 大宗商品定价转向基本面与流动性，看好工业金属与贵金属向上机会，原油短期承压。

论述逻辑

• 海外紧缩预期因美国就业及零售走弱而降温，但长端美债受巨额赤字发行与科技巨头发债双重挤压维持高位，制约全球流动性宽松节奏。

• 国内基本面延续平稳且外贸与制造新动能强劲，但内需与投资偏弱促使资金风格切换，A股估值消化后走向业绩驱动与均衡轮动。

• 基于宏观基本面和资产性价比推导出超配权益（聚焦A股成长及弱美元HALO资产、美股AI龙头）、低配债券（国内债逢回调进场、美债主做中短久期）、标配大宗（看好工业金属与黄金）的大类配置矩阵。

关键展望

• 美联储9月议息会议大概率按兵不动，降息交易需等待通胀与就业出现持续性回落验证。

• 美国联邦政府债务规模预计在两周内突破40万亿美元，长端国债发行供给压力持续发酵。

• 港股市场后续走势取决于美债利率压力能否缓解及国内稳增长政策与内需数据的实质改善。

• 需警惕宏观政策不及预期、地缘政治超预期、全球通胀反复及中美贸易谈判再起波折等风险。

推荐标的

• 报告未明确给出个股评级与目标价，配置层面建议超配A股中盘股与小盘股、美股以及国内可转债，低配国内利率债、信用债及能化商品。

关键图表

图1. 2026年7月美国新增非农就业人数显著不及市场预期

图2. 我国对欧美日以及东盟国家的出口当月同比增速变化情况（%）

图3. 铜价走势

图4. 美国:ISM:制造业PMI、美国:ISM:服务业PMI

图5. 2026年7月社会消费品零售总额当月同比增速回落

图6. 表24. 2026年8月国债期限利差小幅收窄

图7. 表33. 铝价走势