2026-09-22 · 大同证券 · 宏观策略

大同证券资产配置跟踪周报：交投偏弱，市场短期或仍难见“主线”

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

本周（20260914-20260920）权益市场先抑后扬走出反弹，科创50上涨6.39%、北证50上涨2.04%、创业板指上涨1.52%、万得全A上涨1.70%、上证指数上涨0.61%，但市场风险偏好短期仍偏低，日均成交额降至18100亿元、日均成交量1011亿股，交投一度跌落两万亿，较7月明显下降。报告认为短期市场或维持“无主线”，但“情绪底”或已构筑，全球AI资本开支浪潮进入短暂“蓄势期”，叠加节前避险情绪，资金难以形成向上合力；中长期科技仍是全球博弈重点，市场或仍将回到科技主线。债市“以我为主”、呈“短弱长强”格局，央行周五重启1000亿元14天逆回购呵护跨季资金，全周公开市场净投放8268亿元；尽管美联储9月17日加息25BP至3.75%-4.00%、10年美债盘中破5%，国内债市仍表现出明显韧性。商品市场高位回落，地缘冲突常态化下原油价格持续拉升，但通胀压力下上涨或难以持续，农产品随厄尔尼诺现象缓解回落；以黄金为主的贵金属有望在加息落地后走出反弹。配置上，A股短期重点关注煤炭、银行等红利方向，中长期或可逢低布局通信、存储芯片等；债市可酌情配置；商品短期或可增加对贵金属方向的关注。风险提示为热门板块突发利空、地缘政治持续引发全球市场扰动。

主要观点

大类资产层面：权益先抑后扬走出反弹但整体仍处偏向底部区间，债市维持高位震荡，商品市场震荡回落，市场风险偏好短期仍偏低。

本周A股反弹拉升：科创50涨6.39%、北证50涨2.04%、创业板指涨1.52%、万得全A涨1.70%、深证成指涨1.26%、上证指数涨0.61%，上涨3233家、下跌2246家。

交投偏弱：本周日均成交量1011亿股、日均成交额18100亿元，较前几周（22677、19892、19698、18930亿元）继续回落，市场交投活跃度一度跌落两万亿，较7月明显下降。

短期市场或维持“无主线”，但“情绪底”或已构筑：全球AI资本开支浪潮进入短暂“蓄势期”、向上动能偏弱，叠加节前避险情绪扰动，资金难以形成向上合力。

中长期科技仍是本轮行情主线：全球AI资本开支仍然庞大，部分优质龙头已走出独立行情，叠加“国产替代”空间，科技板块仍有望得到较大政策支持和资金倾斜；特朗普上周致电黄仁勋谈AI资本开支亦凸显科技对大国博弈的重要性。

A股配置建议：短期或重点关注煤炭、银行等红利方向以寻求防守与稳定，中长期或可逢低布局通信、存储芯片等。

债市“以我为主”、震荡偏强，呈“短弱长强”格局：税期走款叠加政府债缴款冲击短端，权益低位震荡促使部分资金转向债市，8月宏观经济数据平淡对长端形成托底。

央行周五重启1000亿元14天逆回购呵护跨季资金，全周公开市场净投放8268亿元；海外美联储9月17日加息25BP至3.75%-4.00%、10年美债盘中破5%，国内债市仍显韧性。

债市配置建议：短期债市高位震荡，在权益市场波动幅度相对较大且表现不佳的情况下，或可酌情配置债券市场。

商品市场高位回落与原油表现相关：地缘冲突常态化、短期尚难看到结束迹象，原油价格持续拉升，但通胀压力下上涨或难以持续；农产品在厄尔尼诺现象逐步缓解后迎来回落。

商品配置建议：原油板块或可持续关注，短期或可增加对贵金属方向的关注；加息扰动对黄金、有色影响较大，但以黄金为主的贵金属有望在加息落地后走出反弹趋势。

风险提示：热门板块突发利空、地缘政治持续引发全球市场扰动。

论述逻辑

外部各国央行加息接踵而来 + 美以伊地缘冲突尚未结束 + 国内经济数据无超预期表现 → 场内风险偏好显著回落、交投活跃度下行一度跌落两万亿 → 权益先抑后扬但整体仍处偏向底部区间 → 短期AI资本开支处“蓄势期”+节前避险情绪 → 资金难成合力、市场“无主线”，但“情绪底”或已构筑 → 风险偏好偏低阶段资金转向体量大、基本面好的红利板块（煤炭、银行）防守 → 中长期AI资本开支庞大、科技是大国博弈重点（科技政策+特朗普致电黄仁勋）且国内有“国产替代”空间 → 市场或仍回到科技主线，逢低布局通信、存储芯片；债市链条：权益低位震荡分流资金 + 8月经济数据平淡托底长端 + 央行重启1000亿元14天逆回购、全周净投放8268亿元 → 尽管美联储加息25BP至3.75%-4.00%、10年美债盘中破5%，国内债市“以我为主”、高位震荡 → 酌情配置债券；商品链条：地缘冲突常态化推升原油 → 但通胀压力制约涨幅、农产品随厄尔尼诺缓解回落 → 商品或持续走低，而加息落地后黄金等贵金属有望反弹 → 短期目光从原油转向贵金属。