弘业期货 范阿骄 期货研究 商品期货 弘业纯碱周报：分析师范阿骄

摘要

弘业期货分析师范阿骄发布的纯碱周报（2026年8月21日）指出，本周纯碱期货主力合约完成换月至SA2701，整体宽幅震荡，周五收于1033元/吨，周度小幅收涨约0.19%，周内日均成交量约107万手，8月20日放量至149万手。 现货市场淡稳整理，截至8月21日纯碱现货领先价格报1098元/吨，周内自1105元/吨小幅回落，轻质纯碱现货价报1030元/吨。 供给端产量回升，截至8月20日当周综合产能利用率78.31%（周环比+2.16个百分点），产量74.58万吨（周环比+2.05万吨，+2.83%），下周河南骏化、山东海天装置有检修计划。 需求端重碱需求未进一步下行，华北浮法玻璃两产线点火复产（日产1200吨/天）形成一定支撑，但光伏玻璃开工率已跌破50%，行业主动控产冷修。 库存方面，厂家总库存184.49万吨，较上周四下降1.18万吨（-0.64%），结束此前连续八周累库，但绝对水平仍处历史高位。 利润方面，行业综合成本约1207元/吨，平均亏损约269元/吨，氨碱法、联碱法全线亏损。 报告核心结论为纯碱供需过剩格局不改，短期价格或维持低位震荡，若加速下行或提前出清落后产能，或带来阶段性做多机会。

主要观点

• 主力合约完成换月至SA2701，本周宽幅震荡，周五收于1033元/吨，周度小幅收涨约0.19%

• 周内波动路径为周二冲高1043元/吨（+1.16%）、周三回落至1012元/吨（-2.50%）、周四周五回升至1033元/吨

• 成交活跃度提升，周内日均成交量约107万手，8月20日放量至149万手

• 现货市场淡稳整理，8月21日纯碱现货领先价格报1098元/吨，周内自1105元/吨小幅回落，轻质纯碱现货价报1030元/吨

• 供给回升：截至8月20日当周产能利用率78.31%（周环比+2.16个百分点），产量74.58万吨（周环比+2.05万吨，+2.83%），前期检修企业恢复、暂无新增检修，供应呈增加趋势

• 下周河南骏化、山东海天纯碱装置有检修计划

• 需求端重碱需求未进一步下行，华北浮法玻璃两产线点火复产（涉及日产1200吨/天）形成一定支撑；但光伏玻璃开工率已跌破50%，行业主动控产冷修，下游按需采购、对高价纯碱接受度有限

• 库存结束连续八周累库：截至8月20日厂家总库存184.49万吨，较上周四下降1.18万吨（-0.64%）；轻碱库存102.87万吨（-1.75万吨），重碱库存81.62万吨（+0.57万吨）

• 库存绝对水平仍处历史高位，去库幅度有限，高库存仍是压制价格的核心因素

• 行业亏损格局难改：综合成本约1207元/吨（环比+0.11%），行业平均亏损约269元/吨；氨碱法平均生产利润约-199.35元/吨，联碱法约-173.5元/吨（双吨）

• 核心观点为供需偏弱格局延续，核心矛盾在高库存与弱需求；利多包括部分装置检修、阿拉善9月检修约20天的轮修预期、全线亏损贴近现金成本线限制下行空间；利空包括库存历史高位、光伏玻璃开工率跌破50%、供强需弱格局未扭转

• 结论：纯碱供需过剩格局不改，短期价格或维持低位震荡；绝对价格已处极低水平、继续大幅下挫动能减弱，但高库存和弱需求约束下弱势震荡格局难改

论述逻辑

• 第一环·供给端：前期检修企业恢复、暂无新增检修，产能利用率升至78.31%、产量74.58万吨（+2.83%），供应呈现增加趋势，供应总量仍处高位

• 第二环·需求端：仅华北浮法玻璃两产线点火复产（日产1200吨/天）阶段性支撑重碱需求，光伏玻璃开工率跌破50%、主动控产冷修，玻璃冷修预期持续压制重碱需求，下游对高价纯碱接受度有限

• 第三环·库存端：供强需弱之下厂家总库存184.49万吨仅微降0.64%，虽结束连续八周累库，但绝对水平仍处历史高位、去化压力大，构成压制价格的核心因素

• 第四环·利润端：综合成本约1207元/吨、行业平均亏损约269元/吨，氨碱法与联碱法全线亏损，价格贴近现金成本线，限制继续下行空间

• 结论推导：高库存+弱需求的现实约束 → 短期价格维持低位震荡；绝对价格极低+全线亏损 → 大幅下挫动能减弱；若加速下行或提前出清落后产能 → 或带来阶段性做多机会

关键展望

• 重点关注下游玻璃产线冷修进展、库存去化节奏及装置检修兑现情况

• 阿拉善计划9月检修约20天，大企业下月存轮修预期，业内情绪阶段性好转

• 下周河南骏化、山东海天纯碱装置有检修计划，供应阶段性下降构成利多因素

• 条件性机会：若纯碱加速下行或提前出清落后产能，或带来阶段性做多机会（报告未给出具体价格目标或时间窗口）

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的；本报告为商品期货周报，未涉及个股评级或目标价，仅给出纯碱期货方向性判断：短期价格或维持低位震荡，供强需弱与高库存约束下弱势震荡格局难改

关键图表

图1. 纯碱现货市场淡稳整理，价格无明显波动

图2. 纯碱期货基差和月差

图3. 纯碱期货成交与仓单

图4. 2023—2026年度联碱法与氨碱法开工率

图5. 2023—2026年度重质与轻质库存

图6. 纯碱下游需求

图7. 纯碱下游需求

图8. 纯碱进出口数量