高盛：亚洲科技：2026年下半年投资策略：提出风险偏好与风险规避市场的股票策略

原标题：ASIA TECHNOLOGY: Investment strategy for 2H26: Proposing stock strategies for both risk-on and risk-off markets

摘要

高盛亚洲科技团队更新了2026年下半年的投资策略，维持对亚洲AI服务器/数据中心硬件股票的基本看涨观点，认为需求持续超过供给，高附加值技术仍占主导。报告提出三个关键信息：一是保持看涨，认为AI周期仍然大而长；二是提出风险偏好市场中的选股标准，包括子板块扩张和个股风险收益评估；三是为风险规避市场提供防御性股票，如受益于AI颠覆的软件/系统建设公司。团队共推荐37只股票，涵盖日本硬件、亚洲除日本硬件及日本非硬件领域。报告还指出，7月6日将Nittobo评级从中性上调至买入，理由是T-Glass供需持续紧张。

主要观点

• 维持对亚洲AI服务器/数据中心硬件股票的基本看涨观点，预计需求将继续超过供给，高附加值技术仍将压倒成本降低趋势。
• 当前AI驱动的周期仍然大而长，尽管相关股票在7月初出现获利回吐，但报告认为这是健康调整。
• 风险偏好市场的选股标准包括：子板块扩张（如内存、MLCC、电子材料、硅片、模拟/电源半导体）和个股风险收益评估。
• 子板块方面，预计内存等主要子板块的紧张状况将持续，1H26已扩展至MLCC和电子材料，2H26可能扩展至硅片和模拟/电源半导体（除中国外）。
• 硅片关键标的：信越化学和SUMCO；模拟/电源半导体：瑞萨电子和罗姆。
• 个股选股标准：(1) 显著受益于价格上涨/ASP提升，(2) 通过及时投资解锁产能限制，(3) 估值滞后于未来AI利润贡献，(4) 共识未定价的特有驱动因素。
• 7月6日，将Nittobo评级从中性上调至买入，原因是T-Glass供需持续紧张对定价/ASP产生积极影响。
• 其他个股如松下、住友电气工业、Lasertec和Ebara，基于各自风险收益进行评估。
• 风险规避市场的防御性股票：考虑那些因AI颠覆而开始抓住新业务机会的公司，如NRI、Baycurrent、NEC、富士通和Recruit。
• 亚洲科技团队共推荐37只股票，涵盖日本硬件、亚洲除日本硬件和日本非硬件领域。

论述逻辑

报告从1H26 AI服务器/数据中心硬件股票的表现出发，指出选股范围已扩展至电子元件和电子材料。进入2H26，面对高度波动的环境，报告提出三种策略：首先，维持看涨，因为供需失衡和高附加值趋势未变；其次，在风险偏好市场中，通过子板块扩张和个股风险收益评估精选股票；最后，在风险规避市场中，选择受益于AI颠覆的防御性股票。最终，团队基于这些视角筛选出37只推荐股票。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出AI周期仍大而长，且边缘设备（如物理AI和边缘AI）的渗透可能成为下一个驱动因素。风险方面，报告提及若主要AI硬件股票面临风险规避阶段，防御性股票可能受到关注。

推荐标的

报告推荐37只股票，以下为部分列表（完整见Exhibit 1/2）：

• 日本硬件：村田制作所（6981.T，买入，目标价12,600日元）、太阳诱电（6976.T，买入，目标价21,200日元）、揖斐电（4062.T，买入，目标价25,500日元）、瑞萨电子（6723.T，买入，目标价5,400日元）、罗姆（6963.T，买入，目标价6,500日元）、SUMCO（3436.T，买入，目标价6,140日元）、三井金属（5706.T，买入，目标价62,600日元）、日东纺（3110.T，买入，目标价4,820日元）、Resonac Holdings（4004.T，买入，目标价23,920日元）、Lasertec（6920.T，买入，目标价67,000日元）、Ebara（6361.T，买入，目标价7,800日元）、Kioxia Holdings（285A.T，买入，目标价116,000日元）、松下HD（6752.T，买入，目标价5,000日元）、住友电气工业（5802.T，买入，目标价3,400日元）、藤仓（5803.T，买入，目标价7,500日元）。
• 亚洲除日本硬件：三星电子（005930.KS，买入，目标价480,000韩元）、三星电机（009150.KS，买入，目标价2,600,000韩元）、台积电（2330.TW，买入，目标价3,000新台币）、联发科（2454.TW，买入，目标价6,800新台币）、信骅科技（5274.TWO，买入，目标价20,000新台币）、台光电子（2383.TW，买入，目标价6,000新台币）、台燿科技（6274.TWO，买入，目标价1,888新台币）、南电（8046.TW，买入，目标价1,115新台币）、台达电（2308.TW，买入，目标价4,500新台币）、国巨（2327.TW，买入，目标价1,490新台币）、鸿海（2317.TW，买入，目标价400新台币）、纬颖（6669.TW，买入，目标价7,147新台币）、北方华创（002371.SZ，买入，目标价1,200人民币）、华虹半导体（1347.HK，买入，目标价333港元）、工业富联（601138.SS，买入，目标价107.20人民币）。
• 日本非硬件：NEC（6701.T，买入，目标价5,190日元）、富士通（6702.T，买入，目标价4,330日元）、野村综合研究所（4307.T，买入，目标价5,600日元）、Baycurrent（6532.T，买入，目标价8,100日元）、Recruit Holdings（6098.T，买入，目标价13,000日元）、Capcom（9697.T，买入，目标价4,200日元）、索尼集团（6758.T，买入，目标价4,100日元）。

关键图表

图1. 我们的亚洲科技团队重点推荐的37只股票：公司名称、代码、评级、分析师、货币、现价、目标价、上行空间、FY27市盈率、FY28市盈率

图2. 主要子板块的股价表现（累计，自2025年1月至2026年至今）按目标股市值加权平均计算，以美元计，2025年1月=100

图3. 图表

图4. 图表

图5. 主要子板块的成分股

图6. 供需热力图变化（2026年1月和4月更新——条件进一步收紧，定价改善）

图7. FY28E AI服务器/数据中心销售权重与股价表现之间的关系

图8. FY28E AI服务器/数据中心销售权重与股价表现之间的关系