摩根士丹利：大摩——Lumentum（LITE.O）——轻松跨越高门槛，静待NPO催化

摘要

Lumentum（LITE.O）最新财报表现优于预期，毛利率处于投资者预期的上限，主要得益于定价、产品组合优化及良率提升。 尽管公司在NPO（近封装光学）领域展现出积极的牵引力，但目前尚未有正式合同公告，预计相关明确信息需等待今年晚些时候。 摩根士丹利将目标价从900美元上调至1,000美元，维持“持股观望”（Equal-weight）评级。 短期内看好公司下行风险有限，但股价进一步上涨需等待NPO业务的实质性催化剂。

主要观点

• Lumentum第四财季业绩表现符合预期，毛利率达到投资者预期的高端。

• 公司对NPO业务的进展持积极态度，但目前尚未有正式的合同公告。

• 摩根士丹利上调了财务预测，2027财年营收预期从56.68亿美元上调至62.24亿美元，EPS预期从18.37美元上调至21.10美元。

• 毛利率持续超出预期，得益于定价、产品组合及良率改善，潜在的FCC规则可能进一步延长这一优势。

• 公司表示关于NPO的正式公告可能还需要几个季度的时间。

• 摩根士丹利将目标价从900美元上调至1,000美元，该目标价基于2028财年约40美元盈利能力的25倍市盈率。

论述逻辑

• 强劲需求与良率提升 -> 毛利率超预期 -> 财务预测上调 -> 目标价上调 -> 股价上涨需等待NPO/CPO生态系统明确的合同催化剂。

关键展望

• 未来几个季度是NPO/CPO生态系统成型的关键窗口，也是实现目标价的催化剂。

• 主要风险包括AI生态系统估值回调、InP产能限制、下一代GPU架构延迟以及NPO采用推迟。

推荐标的

• Lumentum Holdings Inc (LITE.O)：维持“持股观望”（Equal-weight）评级，目标价1,000美元。