2026-09-04 · Morgan Stanley · 公司/行业基本面

摩根士丹利大中华区材料：需求追踪– 9月4日

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摘要

摩根士丹利大中华区材料团队在9月4日需求追踪中维持行业观点“有吸引力”。新能源材料排产回暖：9月电池、正极、锂的排产计划环比增长约10%、5%、10%，8月排产基数中电池为288.9GWh、锂（LCE）为142.2kt。光伏出现里程碑：截至7月底中国光伏装机达1,286GW、首次超过煤电，前7个月新增85.7GW（同比-62%），光伏发电量802TWh（同比+15.5%）。钢铁方面，9月样本钢厂计划钢坯出口280kt、环比减少70kt，日均铁水产量2,368kt，周度长材、板材表观消费分别约26、56百万吨。水泥全国周度发货率43%（-2.5pcts），华东40%（-7.0pcts）、华南41%（-12.5ppts）；华东推价尚未落地、错峰生产推迟，华南提价执行良好但持续性待观察，西江复航或带来广西低价水泥流入。政策端，中国目标到2030年零售总额约60万亿元，绿色、智能、健康消费市场达Rmb10trn量级，并将推动新房现房销售、要求封顶后方可预售、加大项目融资支持。周度一手房销售1,628千平米、二手房95千套，玻璃库存681万重量箱（同比22%）；专项债8月发行469（Rmb bn）、年初至今2,877（Rmb bn），主要建筑央企新签合同年内累计3.4万亿元（+12%）。

主要观点

行业观点：大中华区材料为Attractive（有吸引力）。

9月电池材料排产计划环比提速：电池约+10%、正极约+5%、锂约+10%；8月排产基数中电池为288.9GWh、锂（LCE）为142.2kt。

钢铁：9月样本钢厂计划钢坯出口280kt、环比减少70kt；日均铁水产量2,368kt（变化0.1%、年初以来+3.5%）。

周度钢材表观消费：长材26百万吨、板材56百万吨；玻璃库存681万重量箱（周变化0.6%、同比变化22%）。

水泥发货率：全国43%（-2.5pcts）、华中50%（+2.3pcts）、华东40%（-7.0ppts，-13.0ppts）、华南41%（-12.5ppts）。

华东水泥：企业尝试推涨价格，但需求疲弱下尚未落地；错峰生产计划也因企业间分歧而推迟。

华南水泥：宣布涨价且据市场反馈执行良好，但价格持续性待观察——西江复航可能增加广西低价水泥流入。

政策目标：中国目标到2030年零售总额约60万亿元，绿色、智能、健康消费市场达Rmb10trn量级，重点促进汽车、家电等大宗消费。

地产政策：中国将推动新建住宅项目现房销售、要求楼体封顶后方可预售，并加大项目融资支持。

地产销售周度数据：一手房销售面积1,628千平米、二手房成交95千套（+3%）。

基建资金：8月地方政府专项债（LGSB）发行469（Rmb bn）、年初至今2,877（Rmb bn），报告以分省图对比2026年迄今与2025年同期的专项债发行；7月主要建筑央企新签合同0.2万亿元（-12%）、年内累计3.4万亿元（+12%）。

论述逻辑

报告以高频需求数据推演行业景气：先由新能源材料排产（9月电池/正极/锂环比约+10%/+5%/+10%，8月基数288.9GWh/142.2kt）与光伏装机首次超过煤电（1,286GW）确认电气化相关需求；再用钢铁（日均铁水2,368kt、9月钢坯出口计划280kt）、水泥（全国发货率43%、华东推价未落地与华南提价执行分化、错峰延迟）、地产（周度一手1,628千平米/二手95千套）与玻璃库存（681万重量箱）刻画传统需求动能与价格现状；继而叠加政策变量（2030年约60万亿元零售目标、现房销售与封顶预售新规、专项债年内2,877 Rmb bn、建筑央企新签年内3.4万亿元）判断需求与提价持续性；最终维持材料行业Attractive观点，并对华南水泥涨价持续性提示西江复航带来广西低价水泥流入的风险。

关键展望

南方水泥涨价的持续性是核心观察点：西江复航可能增加广西低价水泥流入，压制华南价格。

华东水泥提价能否落地、错峰生产能否执行仍待验证：目前涨价未落地、错峰因分歧推迟。

9月电池（约+10%）、正极（约+5%）、锂（约+10%）的排产环比增长是新能源材料需求的近期验证点。

评级与目标价的时间框架为12至18个月；本期需求追踪正文未列出个股目标价。

摩根士丹利 大中华区材料：需求追踪– 9月4日

摘要

主要观点

论述逻辑

关键展望

推荐标的

摩根士丹利大中华区材料：需求追踪– 9月4日