花旗 中国铁建（601186.SH）：因预期固定资产投资持续弱化，目标价下调至8元人民币

摘要

花旗将中国铁建（601186.SS）目标价从12元人民币下调至8元人民币，降幅达33%，以反映基础设施建设行业估值下调。 报告指出，中国固定资产投资（FAI）在2026年前8个月同比下降7.2%，表现不及预期，导致花旗将公司2026-28年盈利预测下调27-32%。 尽管上半年毛利率同比提升42个基点至9.26%，但资产减值损失增加及财务成本上升对盈利造成压力。 公司上半年营收同比下降12.4%至4284亿元人民币，归母净利润同比下降18.8%至86.9亿元人民币。 花旗维持对该股的“买入”评级，并指出其在主要国企建筑板块中估值较低。

主要观点

• 下调目标价以反映固定资产投资持续疲软的预期

• 2026年前8个月固定资产投资同比下降7.2%

• 上半年营收同比下降12.4%至4284亿元人民币

• 上半年归母净利润同比下降18.8%至86.9亿元人民币

• 上半年集团毛利率同比提升42个基点至9.26%

• 资产减值及财务成本增加是导致盈利不及预期的主要原因

• 短期贷款在六个月内增长32.6%至2238亿元人民币

• 二季度新签合同额同比降幅收窄至约8%

论述逻辑

• 中国固定资产投资（FAI）持续疲软 -> 建筑行业估值承压 -> 盈利预测下调 -> 目标价下调；同时，资产减值损失增加与财务成本上升抵消了毛利率改善带来的利好，导致净利润下滑。

关键展望

• 预计2026-2028年盈利预测下调27-32%

• 维持6倍2026年预期市盈率估值

推荐标的

• 中国铁建（601186.SS）：买入，目标价8元人民币

关键图表

图1. 2026年年初至今中国固定资产投资月度变化趋势