方晏荷 石峰源 黄颖 樊星辰 孔舒 公司研究 业绩点评 信义光能（00968）：静待供需再平衡拐点

摘要

信义光能公布2026年中期业绩，实现收入84.30亿元，同比下降22.9%；归母净利润3901.6万元，同比大幅下降94.8%。 业绩下滑主要受国内光伏装机需求放缓及上游光伏玻璃产品价格大幅下跌影响。 公司光伏玻璃主业量价承压，26H1该业务收入71.63亿元，同比下降24.4%。 不过，公司海外市场表现坚韧，海外销售收入降幅明显小于国内，且占比持续提升。 同时，公司资本开支和负债率进一步优化，截至26H1末净负债率降至18.6%。 虽然7月以来行业冷修有所加速，但尚不足以支撑价格快速回升，华泰证券下调公司光伏玻璃均价和综合毛利率假设，预计26-28年EPS为0.03/0.12/0.20元。 基于可比公司估值，给予公司27年20倍PE，目标价下调至2.84港元，评级下调至“增持”。

主要观点

• 公司26H1收入与归母净利润大幅下滑，净利润降至3901.6万元。

• 业绩下滑主要因国内光伏装机需求放缓及上游光伏玻璃价格大幅下跌。

• 光伏玻璃业务收入及毛利率承压，但仍实现了3.3%的毛利率。

• 海外市场表现坚韧，销售收入降幅显著小于国内，收入占比升至38.8%。

• 公司持续优化资本开支与负债率，净负债率下降至18.6%。

• 受定价政策改革等影响，国内26H1新增光伏装机容量72GW，同比大幅下滑66.3%。

• 下调公司2026-2028年盈利预测，EPS分别为0.03/0.12/0.20元。

• 基于27年20倍PE估值，下调目标价至2.84港元，评级下调至“增持”。

论述逻辑

• 国内光伏装机需求大幅放缓叠加光伏玻璃价格下跌 → 导致公司业绩和主业收入大幅承压下滑 → 行业供需调整期冷修加速但不足以快速支撑价格 → 下调光伏玻璃均价及毛利率预测 → 基于估值模型下调目标价及评级至“增持”

关键展望

• 预计公司2026至2028年EPS分别为0.03、0.12与0.20元。

• 目标价下调至2.84港元，投资评级下调至增持。

• 全球光伏装机需求不及预期及行业产能退出慢于预期等是主要风险。

推荐标的

• 信义光能（968 HK）：评级下调至增持，目标价2.84港元。

关键图表

图1. 图表1: 可比公司估值表（2026/7/31）

图2. 表3: 信义光能PEBd

图3. 表4: 信义光能PBBd