高盛：韩国每周速览：KOSPI 因美伊第二轮和平谈判希望及韩元走强周涨 5.7%；我们上调 KOSPI 目标至 8000

原标题：Goldman Sachs KOREA WEEKLY KICKSTART：KOSPI rallied higher by +5.7% wow amid hope around second round of US~Iran peace talks and KRW strength； We raise KOSPI target to 8，000

摘要

高盛将 KOSPI 12 个月目标从 7000 上调至 8000，隐含 29% 的价格回报，主要基于盈利基本面改善。报告预计 2026 年韩国盈利增长 220%，其中半导体盈利改善显著，但市场其他部分也录得 48% 的盈利增长。尽管 4 月市场反弹，KOSPI 远期市盈率仍处于 -2.1 个标准差水平，为 7.5 倍，高盛认为估值高度压缩，历史峰值时中位数为 10 倍。即使假设盈利下调 33% 且市盈率降至 11 倍，KOSPI 下行空间也有限，约在 6250 点。外资自 2026 年 1 月底大幅流出后开始恢复，韩国在区域配置中仍为低配，高盛维持超配。此外，报告还评估了韩国企业治理改革进展，指出股东提案增加、回购加速，但变化仍为渐进式。

主要观点

• KOSPI 本周上涨 5.7%，受美伊第二轮和平谈判希望和韩元走强推动。
• 软件、科技和休闲板块表现最佳，零售、银行和钢铁板块表现最差。
• 外资本周转为净卖出 KOSPI，主要流出科技和消费板块。
• 证券板块盈利上修最强，公用事业板块下修最多。
• 韩元兑美元本周走强 0.1%，兑日元小幅走强，兑欧元贬值 0.4%。
• 韩国股票风险晴雨表指数为 -0.1，回到风险中性区域。
• 高盛将 KOSPI 12 个月目标上调至 8000（此前为 7000），主要基于 2026 年盈利增长 220% 的预测。
• 尽管 4 月市场反弹，KOSPI 远期市盈率仍为 7.5 倍，处于 -2.1 个标准差水平，为 2009 年全球金融危机以来最低。
• 历史峰值时 KOSPI 估值中位数为 10 倍，当前估值未反映企业治理改革和股东回报改善。
• 假设盈利下调 33% 且市盈率降至 11 倍，KOSPI 下行空间有限，约 6250 点。
• 外资自 2026 年 1 月底大幅流出后开始恢复，半导体板块外资持仓处于 -1.3 个标准差水平。
• 韩国在主动型共同基金中仍为低配，高盛维持超配，预计有强劲上行空间。
• 企业治理改革方面，2026 年股东提案增加，回购活动自 2024 年底加速，2026 年库存股注销规模创历史新高。

论述逻辑

报告从 KOSPI 本周上涨 5.7% 的市场表现切入，指出上涨动力来自地缘政治缓和（美伊谈判）和韩元走强。随后，高盛基于盈利基本面改善上调目标：2026 年盈利增长 220%，半导体贡献显著，但其他板块也有 48% 增长。尽管盈利强劲，估值仍处于历史低位（7.5 倍远期市盈率，-2.1 个标准差），远低于历史峰值中位数 10 倍，且未计入治理改革溢价。即使悲观情景（盈利下调 33%，市盈率 11 倍），下行也有限（约 6250 点）。外资流出放缓并开始回流，但韩国仍低配，因此高盛维持超配。最后，报告通过企业治理改革脉冲检查，指出股东提案增加、回购和库存股注销加速，但变化渐进，并识别了四个低估机会领域。

关键展望

• 报告明确将 KOSPI 12 个月目标上调至 8000（截至 2027 年 3 月），隐含 29% 回报。
• 2026 年盈利增长预测为 220%，2027 年增长 15%。
• 估值上行空间取决于盈利持续改善和治理改革推进。
• 风险情景：若盈利下调 33% 且市盈率降至 11 倍，KOSPI 约 6250 点，下行有限。
• 报告未明确未来验证点或时间窗口，但提及企业治理改革可能在后端产生有意义成果。

推荐标的

报告未给出具体公司推荐，但维持对 KOSPI 的超配（OW）立场，并指出四个低估机会领域：低估优先股、深度 NAV 折价的控股公司、低 PBR 且股东回报改善的公司、以及通过改善资本配置可能重估的公司。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。