瑞银：中国医疗健康：周度回顾：2026年ASCO关键标题；AACR亮点

原标题：UBS China Healthcare：Weekly recap： key ASCO 2026 titles； AACR highlights

摘要

本周（4月20-24日）中国A/H股医疗健康板块回调，HSHCI/HSBIO指数分别下跌5.1%/6.0%，SW医药A/H指数分别变动-1.2%/-3.4%，在A/H股各板块中排名第24/第29。子板块中，A股医疗服务因Q126基本面改善表现韧性（+0.7%），H股中药（-1.1%）因防御性轮动跑赢。瑞银推荐标的：BeOne、药明合联、京东健康和三生制药。学术方面，ASCO 2026年会将于5月29日在美国开幕，摘要标题已发布，瑞银覆盖范围内选出10个最受关注标题，其中康方生物HARMONi-6试验的中期OS数据预计是投资者主要关注点；AACR 2026年会于4月22日结束，瑞银重点提及君实生物、再鼎医药、中国生物制药、翰森制药、石药集团等公司数据。药物相关新闻：先声药业撤回Rademikibart NDA但计划4月底前重新提交；翰森制药HS-10506（OX2R）治疗失眠的Ph1/2数据积极；康方生物首个三特异性抗体AK150进入临床；和黄医药sovleplenib获中国优先审评；恒瑞医药Q126符合预期，诺诚健华Q126超预期。非药物新闻：国家集采第六轮5月启动，采购周期至2028年底，覆盖药物涂层球囊和泌尿介入；联影医疗发布回购计划，金额3-6亿元，价格上限140元/股；Pulnovo Medical完成1亿美元D轮融资；2月线下零售药店销售额443亿元，同比+0.3%；康泰生物FY25/Q126业绩喜忧参半；爱尔眼科Q126符合预期。

主要观点

• A/H股医疗健康板块本周回调，HSHCI/HSBIO指数分别下跌5.1%/6.0%，SW医药A/H指数分别变动-1.2%/-3.4%。
• A股医疗服务子板块表现韧性（+0.7%），受益于Q126基本面改善；H股中药（-1.1%）因防御性轮动跑赢。
• ASCO 2026年会将于5月29日在美国开幕，摘要标题已发布，瑞银覆盖范围内选出10个最受关注标题。
• 非小细胞肺癌（NSCLC）仍是关注焦点，康方生物HARMONi-6试验的中期OS数据预计是投资者主要关注点。
• 其他NSCLC数据关注科伦博泰、信达生物和三生制药。
• AACR 2026年会于4月22日结束，瑞银重点提及：君实生物JS207（PD-1/VEGF）和JS212（EGFR/HER3 ADC）的Ph2结果；再鼎医药zoci（DLL3 ADC）在小细胞肺癌（SCLC）颅内数据更新；中国生物制药LM299（PD-1/VEGF）在实体瘤；翰森制药HS-20093（B7H3 ADC）在NSCLC；石药集团EGFR ADC在鼻咽癌（NPC）。
• 先声药业撤回Rademikibart（IL-4Ra）NDA，但计划4月底前重新提交。
• 翰森制药HS-10506（OX2R）治疗失眠的Ph1/2数据：20mg、40mg、60mg组从基线到D13/14的LPS变化分别为-13.7、-16.6、-18.8分钟，对比安慰剂。
• 康方生物首个三特异性抗体AK150（ILT2/ILT4/CSF1R）基于Tetrabody平台和AI药物发现，进入实体瘤临床。
• 和黄医药sovleplenib（syk）获中国优先审评，用于治疗WAIHA。
• Q126业绩：恒瑞医药符合预期，诺诚健华超预期。
• 国家集采第六轮5月启动，采购周期至2028年底，覆盖药物涂层球囊和泌尿介入。
• 联影医疗发布回购计划，金额3-6亿元，价格上限140元/股。
• Pulnovo Medical完成1亿美元D轮融资，由美敦力领投。
• 2月线下零售药店销售额443亿元，同比+0.3%。
• 康泰生物FY25/Q126业绩喜忧参半；爱尔眼科Q126符合预期。

论述逻辑

报告从本周板块表现入手，指出A/H股医疗健康板块整体回调，但A股医疗服务因Q126基本面改善而表现韧性，H股中药因防御性轮动跑赢。随后聚焦学术会议：ASCO 2026摘要标题发布，瑞银筛选出10个最受关注标题，强调NSCLC领域数据，尤其是康方生物HARMONi-6中期OS数据；AACR 2026会议结束，瑞银总结覆盖公司中值得关注的数据。接着梳理药物相关新闻，包括NDA撤回与重新提交、临床数据、新药进入临床、优先审评和Q126业绩。最后覆盖非药物新闻，包括集采、回购、融资、零售药店销售和公司业绩。整体逻辑是从市场表现到学术催化，再到公司动态和政策事件。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及ASCO 2026年会将于5月29日开幕，摘要标题已发布，相关数据可能成为催化剂。国家集采第六轮将于5月启动。报告未提供具体价格或评级展望。

推荐标的

• BeOne (ONC.O)：买入。瑞银看好其快速增长净利润和相对于中国制药同行的有吸引力PE倍数，预计2026年多个实体瘤候选药物将获得概念验证。
• 药明合联 (2269.HK)：买入。瑞银看好其强劲的营收和利润增长动力，受益于生物偶联物研发和商业化生产需求，以及有吸引力的PEG倍数。
• 京东健康 (6618.HK)：买入。瑞银预计2026E营收增长强劲，受药品线上渗透率提升和份额增长驱动，OPM稳定，可能超预期。
• 三生制药 (1530.HK)：买入。瑞银看好其有吸引力的估值、潜在许可里程碑收入和数据读出。
• 益丰药房 (603939.SH)：买入。瑞银预计盈利增长因加速扩张和改善的同店销售增长而恢复，认为其可在行业下行中扩张门店网络。
• 鱼跃医疗 (002223.SZ)：买入。瑞银预计2026年营收稳健增长，受益于海外市场渗透和中国市场份额提升，以及全球产品注册和上市催化剂。
• 固生堂 (2273.HK)：买入。瑞银认为2026E盈利有上行空间，因国内外扩张快于预期和有机增长恢复。
• 东阿阿胶 (000423.SZ)：买入。瑞银偏好其相对高盈利增长可见性、产品组合扩张和高股息率及派息率。
• 国药控股 (1099.HK)：买入。瑞银看好其有利的区域布局和快速增长的创新业务（CSO、创新药服务等）。
• 康希诺 (6185.HK)：买入。瑞银看好其PCV13i销售爬坡、MCV4年龄扩展和丰富管线催化剂。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。