2026-10-09 · 中信建投 · 公司/行业基本面

计算机行业10月AI月报模型迭代与投入不减Agent商业化持

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摘要

报告维持计算机行业强于大市评级，核心判断是海外安全讨论尚未改变模型高频迭代节奏，RSI逐步成为OpenAI、Anthropic等头部模型企业共识：9月22日两家分别发布GPT-6 Sol、Luna及Claude Opus 5.5，9月29日OpenAI再推GPT-6.1 Sol，能力接近GPT-6 Astra而成本仅1/5；研发自动化开始反哺迭代，千问通过一个多月自动化运行完成33轮迭代，Artificial Analysis评分由40提升至45，截至8月Claude在人类监督下主导的研发工作占比升至26%。国内融资与算力投入不减：阿里完成约800亿港元配售、智谱完成约50亿美元股债融资，腾讯与Oracle达成约70亿美元的五年海外租赁安排以获取约10万颗先进AI芯片使用能力。商业化持续兑现：ChatGPT广告上线不足200天年化收入运行率达10亿美元，MiniMax 7月Token消耗量达1月的20倍、8月ARR超8亿美元且To B约占80%，智谱将年末ARR目标由24亿美元上调至30亿美元，其上半年收入9.54亿元同比增长399.7%、开放平台及API收入占比升至86.5%。行情方面，以7月31日收盘为基期至9月30日，IGV和费城半导体指数分别上涨12.6%、11.6%，A股通信、电子上涨4.7%、3.2%，计算机、传媒下跌5.2%、3.2%；估值上IGV综合PS-TTM为8.59倍，申万计算机、传媒分别为2.80倍、2.68倍，较2025年末分别下降10.1%、21.6%、18.6%。报告建议关注算力服务、国产芯片与超节点，以及具备场景、数据和企业交付能力的B端AI应用厂商，推荐海光信息、智谱（H股）、MiniMax(H股)、泛微网络、金蝶国际等标的。

主要观点

海外安全讨论尚未改变模型高频发布节奏，9月22日OpenAI与Anthropic分别发布GPT-6 Sol、Luna及Claude Opus 5.5，9月29日OpenAI再推GPT-6.1 Sol，能力接近GPT-6 Astra的同时成本仅1/5；RSI逐步成为头部模型企业共识

研发自动化开始反哺模型迭代：千问通过一个多月自动化运行完成33轮迭代，Artificial Analysis评分由40提升至45；截至8月，Claude在人类监督下主导的研发工作占比升至26%

GPT-6 Astra强化端到端任务执行，在FrontierMath Tier 4、ARC-AGI-3和ExploitBench中分别达到98%、99.9%和100%，单项任务平均约需40分钟、较GPT-5.6 Sol的约75分钟减少约47%；API输入/输出定价为10美元和50美元/百万tokens，均为GPT-5.6 Sol限时优惠价4/20美元的2.5倍

ChatGPT广告业务商业化兑现：推出不足200天年化收入运行率达10亿美元，覆盖数万家广告主及40多个国家，ChatGPT周活跃用户超过10亿；Muse拓展个人任务入口，消费端商业价值开始释放

Anthropic B端合作深化：与Salesforce推出含37项预置销售技能的Salesforce in Claude；贝恩向约1.9万名员工部署Claude；与埃森哲合作双方分别预计未来五年投入至少10亿美元；巴克莱知识助手被超1.6万名员工采用、全球市场业务每日约12万封邮件交由Claude分类处理

国内融资与算力采购同步扩张：阿里完成约800亿港元配售（净额约797亿港元，约60%用于全球计算基础设施、约40%用于超大规模AI数据中心），智谱完成约50亿美元股债融资；腾讯与Oracle达成为期五年海外租赁安排，通过东南亚数据中心获取约10万颗先进AI芯片使用能力，交易金额估计约70亿美元

Agent带动Token调用与ARR上行：MiniMax 7月Token消耗量达1月的20倍、8月ARR超8亿美元且To B约占80%；智谱全业务口径ARR达18亿美元、年末目标由24亿美元上调至30亿美元（上调幅度25%）；Kimi 8月年化收入运行率超10亿美元

办公Agent竞争加剧：8月WorkBuddy国内PC客户端月活达1187.91万（环比增长6.52%）居AI办公智能体榜首，千问办公158.29万（环比增长160.39%），豆包工作以66.29万月活首次入榜

国产模型定价分层推进：智谱GLM-5.3-Flash API输入/输出0.8元、2.8元，FlashX高速服务2元、7元且最高每秒200 Token；DeepSeek V4.1 Flash闲时输入/输出1元、4元，高峰2元、8元；智谱上半年收入9.54亿元同比增长399.7%，开放平台及API收入8.25亿元同比增长2735.7%、占比86.5%，毛利率由-0.4%提高至24.6%

AI4S由专业预测向科研Agent与实验协同扩展：晶泰上半年AI4S智慧解决方案收入同比增长136.4%；英矽智能上半年收入1.063亿美元同比增长287.2%、经调整净利润5122.7万美元；罗氏披露2025年四季度至2026年二季度40%的研发管线决策记录了AI或计算方法贡献

行情回顾：以7月31日收盘为基期，截至9月30日，IGV和费城半导体指数分别上涨12.6%、11.6%，A股通信、电子上涨4.7%、3.2%，计算机、传媒下跌5.2%、3.2%；估值上IGV综合PS-TTM为8.59倍，申万计算机、传媒分别为2.80倍、2.68倍，较2025年末分别下降10.1%、21.6%、18.6%，后续定价将更重视客户采购、持续使用及利润贡献

投资方向：继续看多算力服务、2B类AI收入占比较高的应用公司、国产算力中芯片与超节点方向，建议关注具备场景、数据和企业交付能力的B端AI应用厂商

论述逻辑

海外安全讨论未改模型高频迭代与投入节奏（GPT-6 Sol/Luna、Opus 5.5、GPT-6.1 Sol接连发布，RSI进入迭代流程）→ 能力提升叠加轻量模型与结构化决策模型，Agent分工细化、使用成本下降 → 融资与算力采购扩张（阿里约800亿港元配售、智谱约50亿美元融资、腾讯约70亿美元海外租赁）支撑模型能力追赶 → 商业化兑现：B端企业合作深化（Anthropic×Salesforce/贝恩/巴克莱），C端变现拓宽（ChatGPT广告年化10亿美元、Muse拓展个人任务入口）→ 国内Agent通过提升单用户任务密度带动Token调用与ARR增长（MiniMax Token消耗20倍、智谱ARR目标上调25%）→ 行情上硬件与海外软件修复领先、A股应用端估值与成交仍低于年初 → 后续定价更重视客户采购、持续使用与利润贡献 → 建议关注算力服务、国产芯片与超节点及B端AI应用厂商