天风证券 海外跟踪周报：中选倒计时50天，进展如何？

摘要

距离 11 月 3 日美国中期选举还有 50 天，报告判断众议院翻转几成定局、参议院仍是最大悬念：Polymarket/Kalshi 给出的共和党获胜概率分别为众议院 14%/15%、参议院 47%/52%，而特朗普净满意度已从上任初期 +12.3% 降至 -18.0%。 市场层面，报告认为选举前可能阶段性避险、选举后再修复，当前 VIX 仅约 17、处于年内较低水平，未来 2 个月存在反弹风险，并把选后 12 月 11 日临时拨款到期视为财政悬崖观察点。 9 月 7 日至 11 日当周，美股集体下跌，标普 500、道指、纳指分别收跌 0.80%、1.57%、0.66%，周五 CPI 落地与甲骨文财报带动反弹；美元指数全周收跌 0.07%，日元兑美元升值约 1.8%。 美债收益率大幅上行，2 年期上行约 26bp 至 4.63%，10 年期上行 18bp 至 4.96% 并逼近 5%，30 年期盘中刷新 2007 年以来最高。 商品方面，美伊冲突升级、霍尔木兹海峡继续封锁推动 WTI 原油上涨 9.61%、布油上涨 8.65%，伦敦金现收跌 0.66%。 CME 数据显示 9 月 16 日 FOMC 加息概率为 87.3%，年内加息 2-3 次概率升至 75.6%；下周重点为美联储 FOMC、日本央行、英国央行议息会议及美国 8 月零售增速。

主要观点

• 中选格局：距 11 月 3 日投票还有 50 天，众议院民主党明显占优、参议院胶着；预测市场显示共和党众议院胜选概率仅 14%/15%，参议院为 47%/52%。

• 特朗普民意拖累：其工作净满意度自 2025 年 1 月 20 日上任以来从 +12.3% 持续走低至 -18.0%。

• 选后市场节奏：报告认为选举前可能阶段性避险、选举后再修复；VIX 约 17 处于年内较低水平，未来 2 个月可能有反弹风险，类比 2018 年 11 月中选前后美股下挫、12 月下旬重新走高。

• 选后财政风险：12 月 11 日临时拨款法案到期，距离投票日仅 5 周多；若民主党夺回众议院甚至参议院，预算谈判杠杆重估，不排除选后政府关门风险。

• 一周权益市场：截至 9 月 11 日当周，标普 500、道指、纳指分别收跌 0.80%、1.57%、0.66%；欧洲富时 100、DAX 分别跌 1.67%、1.83%，日经 225 跌 1.55%，韩国综指涨 3.33%。

• 驱动因素：前半周市场消化超预期的 8 月非农就业、美伊冲突升温和油价大涨；周五总体 CPI 符合预期、核心 CPI 小幅超预期，叠加甲骨文财报亮眼，美股反弹。

• 汇率与美债：美元指数全周收跌 0.07%，日元受日本央行加息预期支撑兑美元升值约 1.8%；2 年期美债收益率上行约 26bp 至 4.63%，10 年期上行 18bp 至 4.96%，30 年期盘中刷新 2007 年以来最高。

• 商品分化：布伦特油价创 5 月 22 日以来新高，WTI 原油上涨 9.61%、布油上涨 8.65%；受美债收益率上升和加息预期升温压制，伦敦金现收跌 0.66%，COMEX 白银跌 1.87%、COMEX 铜跌 1.69%。

• 加息预期显著升温：截至 9 月 11 日，CME 显示 9 月加息概率 87.3%，一周前为 59.4%；年内加息 2-3 次概率升至 75.6%，一周前为 44.7%。

• 高频基本面：美欧经济增速预期不变，美国 2026/2027 年增速预期为 2.10%/2.11%，欧元区为 0.80%/1.20%；初请 20.6 万人高于预期、续请 177.4 万人低于预期，红皮书零售年率降至 8.3%，30 年期抵押贷款利率升至 6.76%。

• 下周事件窗口：9 月 14 日至 18 日重点关注美联储 FOMC、日本央行、英国央行议息会议和美国 8 月零售增速；日历中 9 月 16 日美联储利率决定市场预期为加息 25bp，9 月 18 日日本央行利率决议市场预期为加息 25bp。

论述逻辑

• 起点是中期选举倒计时与民调/预测市场数据：共和党守住众议院概率很低、参议院接近五五开，叠加特朗普净满意度降至 -18.0%，推出众议院翻转几成定局、参议院为最大悬念。

• 选举不确定性传导至风险资产：报告以 2018 年中期选举前后美股先下挫、12 月下旬再走高为参照，认为本轮也可能选前阶段性避险、选后修复，因此低 VIX 下提示未来 2 个月反弹风险。

• 选后政策变量落在财政悬崖：12 月 11 日临时拨款到期距投票日仅 5 周多，若民主党夺回一院或两院，预算谈判杠杆重估，政府关门风险上升。

• 当周市场定价由“数据+地缘+回购”共同驱动：非农超预期、CPI 落地、美伊冲突和油价大涨先压制美股；财政部扩大回购至最多 60 亿美元长期债券但低于部分投资者预期，美债延续跌势。

• 油价、加息预期与不及预期回购共同推高收益率：2Y 上行约 26bp 至 4.63%，10Y 逼近 5%，30Y 刷新 2007 年以来盘中高位；反过来压制黄金、支撑日元，并改变美股结构。

• 预期验证点落到下周央行与数据：FOMC 噤声期后，市场已把 9 月加息概率打到 87.3%，下周 FOMC、日银、英银和美国零售将检验这一路径。

关键展望

• 选举交易：报告明确提示未来 2 个月 VIX 可能有反弹风险，节奏上选举前阶段性避险、选举后或再修复。

• 财政观察点：12 月 11 日临时拨款法案到期是选后关键观察点，报告不排除政府关门风险，但未给出量化概率。

• 央行验证：9 月 16 日 FOMC 市场日历预期为加息 25bp，9 月 17 日英国央行公布利率决议，9 月 18 日日本央行公布利率决议且市场预期为加息 25bp。

• 数据验证：下周重点还包括美国 8 月零售销售月率，日历预期为 0.8%、前值 -0.6%；以及美国 8 月新屋开工、工业产出和当周初请失业金。

• 风险提示：海外经济基本面变化超预期、特朗普政府政策超预期、中东局势变化超预期。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的、评级、目标价或覆盖公司；内容以海外宏观、市场复盘、政策跟踪和高频数据为主。

关键图表

图1. 特朗普总统施政工作的满意度（%）

图2. 本周市场表现汇总（各指标截至当地时间 2026 年 9 月 11 日）

图3. 本周人民币升值

图4. 表 1: 最近一周海外新闻跟踪（中东和俄乌地缘局势）

图5. 截至 9 月 11 日，彭博预期 2026 年欧元区经济增长 0.8%

图6. 最新一周，美国机场安检人数高于 2025 年同期（单位：人）

图7. 最近一周，美国零售汽油价格上升

图8. 本周 SOFR 减 IORB 利差较一周之前下降