瑞银 Odyssey Therapeutics（ODTX.US）：IBD领域的全新口服潜力疗法：27年下半年迎来催化剂，首次覆盖给予买入评级

摘要

瑞银首次覆盖Odyssey Therapeutics（ODTX），给予买入评级及27美元目标价。 核心资产OD-001作为一种新型口服RIPK2抑制剂，在溃疡性结肠炎（UC）的单臂2a期研究中展现了27%的临床缓解率，被视为具有潜力的IBD疗法。 瑞银预计2035年IBD市场规模可达400-500亿美元，OD-001作为联合疗法的商业潜力巨大。 2027年下半年与武田Entyvio的联合用药数据读出是关键催化剂。 此外，公司在TNFR2、SLC15A4等领域的临床前管线提供了额外增长空间。

主要观点

• OD-001在UC单臂2a期研究中显示出27%的临床缓解率，疗效信号积极。

• 瑞银预计2035年OD-001在UC和CD的调整后销售额为12亿美元。

• OD-001与Entyvio的联合用药试验是2027年下半年的核心催化剂，目标临床缓解率约为40%。

• 公司管线中包括TNFR2、SLC15A4和IL-33/TSLP等项目，预计2027年进入临床。

• 瑞银对OD-001在UC和CD的成功概率（PoS）分别评估为40%和30%。

• OD-002（SLC15A4）是公司继OD-001之后最先进的管线项目。

论述逻辑

• 事件/数据（OD-001单臂2a期UC临床缓解率27%）-> 临床潜力验证（RIPK2抑制剂作为口服疗法差异化优势）-> 商业模式（作为现有生物制剂如Entyvio的联合用药补充）-> 估值逻辑（基于2035年调整后销售额12亿美元及40%/30%的成功概率）-> 投资结论（首次覆盖给予买入评级，目标价27美元）。

关键展望

• 2026年下半年：启动OD-001单药2b期及与Entyvio联合用药的2a期试验。

• 2027年上半年：启动OD-002（SLC15A4）1/2期试验。

• 2027年下半年：OD-001单药2b期12周数据及与Entyvio联合用药的2a期12周数据读出。

• 2028年下半年：OD-001单药维持治疗数据读出。

推荐标的

• Odyssey Therapeutics (ODTX.US)

关键图表

图1. 临床前试验表明OD-001具有更广泛的RIPK2通路抑制作用

图2. 与注射疗法相比，OD-001在既往接受过生物制剂治疗的患者中显示出显著疗效

图3. 联合疗法正成为IBD治疗的新前沿

图4. 基于40%的成功概率，我们预测2035年溃疡性结肠炎（UC）的全球调整后销售额为8.6亿美元

图5. 基于30%的成功概率，我们预测2035年克罗恩病（CD）的全球调整后销售额约为3.1亿美元