于嘉懿 兰洋 行业研究 行业定期 有色周报：地缘扰动放大波动，关注议息指引

摘要

本周有色金属价格受美伊冲突和油价上涨的扰动，波动明显放大。 近月美国CPI和非农数据不及预期，一定程度上缓解了市场加息担忧，美联储7月议息有望给出更明确的货币政策路径指引。 贵金属方面，前期跌幅已充分反映悲观预期，在明确加息前实际跌幅预计有限，且中长期全球货币体系重构支撑黄金表现。 工业金属方面，在宏观压力反复测试下，铜铝锡等品种因供给偏紧和下游刚性需求，国内库存维持2022年以来极低位置，价格底线被持续抬升。 从市场表现看，7月24日当周有色金属板块上涨4.89%，居全行业第一。 基本面数据显示，截至7月24日当周，SHFE黄金周涨0.85%，COMEX白银周涨6.62%；国内铜社会库存降至10.92万吨，铜矿加工费降至-157.3美元/吨，铝加工开工率微降至61.10%。

主要观点

• 地缘政治冲突推升波动：美伊冲突持续及油价上涨对有色金属价格形成扰动，未来冲突升级或降级将放大波动。

• 宏观数据缓解加息担忧：近月美国CPI和非农数据均不及预期。

• 贵金属短期抗跌且中长期向好：前期跌幅已反映加息预期，美联储明确加息前跌幅或有限；中长期黄金仍具表现机会。

• 工业金属受低库存支撑：铜铝锡等品种处于供需偏紧状态，国内库存处于极低位置。

• 板块周度表现领跑全行业：7月24日当周有色金属板块涨幅达4.89%。

• 贵金属内外盘价格回暖：截至7月24日，SHFE黄金周涨0.85%，COMEX白银周涨6.62%。

• 铜库存延续去化且加工费走低：国内铜社会库存10.92万吨，铜矿加工费降至-157.3美元/吨。

• 电解铝加工开工率微降：国内铝加工开工率周环比下降0.3个百分点至61.10%。

论述逻辑

• 美伊冲突与通胀、就业数据交织构成复杂宏观环境，导致有色金属价格波动加剧。

• 加息预期已被消化，使得贵金属在短期展现出抗跌属性。

• 尽管面临宏观压力，工业金属在极低库存和下游高开工率的供需强现实支撑下，守住了价格底线。

关键展望

• 关注美联储7月议息会议给出的更明确的货币政策路径指引。

• 中长期美国联邦政府债务风险及美元地位挑战将支撑黄金表现。

• 电网、半导体等领域的刚性需求将继续放大工业金属的价格修复弹性。

推荐标的

• 赤峰黄金(600988)：买入

• 紫金矿业(601899)：买入

• 山东黄金(600547)：未评级

• 山金国际(000975)：未评级

• 中金黄金(600489)：未评级

• 洛阳钼业(603993)：未评级

• 中国铝业(601600)：未评级

• 西部矿业(601168)：未评级

• 金诚信(603979)：未评级