瑞银：中国银行业：存款外流：规模多大？流向何处？会持续吗？

原标题：China Banks: Deposit outflow: how much? to where? will it continue?

摘要

瑞银报告指出，2026年是中国银行业存款到期和外流压力的峰值年。中国家庭在2020-25年积累了约8万亿元人民币的“超额储蓄”，导致零售存款大幅增长。2026年预计有55-60万亿元人民币（约占系统总存款的18%）的长期限存款到期，主要由于2022-23年定期存款激增。尽管存款吸引力因多次降息而减弱，但超过90%的到期存款预计将续存为新的定期存款，剩余2-4万亿元可能流向理财产品、共同基金、股票、保险和信托产品。存款重定价预计将降低银行整体融资成本约14个基点，并支持手续费收入。然而，瑞银不预期净利润增长会有显著上调，银行股可能在牛市中继续落后，但中期看好高股息银行如中信银行H股、建设银行H股、工商银行H股，以及高增长高ROE的银行如宁波银行和北京银行。

主要观点

• 2026年是中国存款到期和外流压力的峰值年，预计55-60万亿元人民币（约18%的系统总存款）到期。
• 家庭在2020-25年积累了约8万亿元人民币的“超额储蓄”，2022-23年定期存款年增超17万亿元。
• 存款吸引力因七轮降息而大幅下降：活期存款利率降至0.05%，1年/2年/3年/5年定期存款利率分别降至0.95%/1.05%/1.25%/1.30%，累计降幅80-150个基点。
• 与主要银行的讨论显示，超过90%的到期存款将续存为新的定期存款。
• 预计2-4万亿元人民币将迁移至其他金融产品：理财产品6000亿-1.3万亿元，共同基金3000-6000亿元，股票投资4000-8000亿元，保险产品2000-5000亿元，信托产品2000-5000亿元。
• 这些迁移规模相对于中国资产管理行业规模（理财产品33万亿元，共同基金37万亿元，保险AUM 37万亿元）仍然温和。
• 存款重定价预计将降低长期存款平均利率约90个基点，转化为存款成本下降20个基点，整体融资成本下降14个基点。
• 尽管存款到期对净息差和手续费收入有正面影响，但瑞银不预期净利润增长会有显著上调。
• 中国银行股年初至今已跑输大盘，主要由于板块轮动、国家队指数ETF减持以及万科债券重组引发的信用风险担忧。
• 中期看好高股息银行：中信银行H股、建设银行H股、工商银行H股；以及高增长高ROE的银行：宁波银行和北京银行。

论述逻辑

报告从家庭超额储蓄积累（2020-25年约8万亿元）和定期存款激增（2022-23年每年超17万亿元）出发，指出2026年大量1-3年期存款到期（55-60万亿元）。由于多次降息后存款利率吸引力下降，部分到期存款可能迁移至其他金融资产。但基于银行反馈和UBS Evidence Lab调查，超过90%将续存，迁移规模有限。存款重定价降低银行融资成本，但不足以推动利润大幅增长，因此银行股可能继续跑输，但高股息和高ROE银行仍有吸引力。

关键展望

• 2026年是存款到期和外流压力的峰值年，之后从2027年起压力将逐渐缓解。
• 存款迁移对消费影响有限，家庭消费增长预计温和且缓慢。
• 银行股可能继续跑输大盘，除非利润增长预期显著改善。
• 风险包括：资产质量恶化（宏观疲软和房地产活动）、资本充足率和再融资风险、利率下行对盈利的压力。

推荐标的

• 中信银行H股：高股息，中期看好。
• 建设银行H股：高股息，中期看好。
• 工商银行H股：高股息，中期看好。
• 宁波银行：高增长、高ROE，看好。
• 北京银行：高增长、高ROE，看好。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。