2026-09-07 · 国泰海通 · Flow / Positioning

国泰海通证券投资者微观行为洞察手册·9月第1期：双创ETF边际流入

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摘要

国泰海通证券本期微观行为跟踪显示，9月初市场成交热度与赚钱效应边际回落：全A日均成交降至2.0万亿元，日均涨停家数降至56.8家，封板率降至69.0%，个股上涨比例降至44.1%，全A个股周度收益中位数降至-0.4%。资金结构上，ETF是最主要增量，股票ETF净流入127.93亿元，科创50（+99.2亿元）与创业板指（+57.6亿元）净流入居前，偏股基金新发规模升至110.8亿元；而融资资金净流出27.3亿元、外资流出A股4.28亿美元（截至9/2）、散户活跃度边际下降，高风险偏好资金整体退潮。行业维度，ETF流入电子（+141.7亿元）、医药生物（+36.9亿元），流出银行（-28.4亿元）、非银金融（-26.9亿元）；融资资金流入机械设备（+13.0亿元）、基础化工（+7.3亿元），大幅流出电子（-76.0亿元）、通信（-42.6亿元）；外资净流入交通运输（+4.0百万美元）、通信，净流出电力设备、公用事业。产业资金方面，IPO首发募集32.8亿元，定增规模升至136.1亿元，未来一期限售股解禁842.4亿元。港股方面恒生指数收涨0.3%，南下资金净买入降至73.64亿元（2022年以来23%分位，MA5），外资转为流出港股。全球维度，发达市场主动/被动资金净流入1.4亿/66.4亿美元，新兴市场净流入-5.6亿/-37.7亿美元，全球外资边际流入美国市场，含内资口径下日本、韩国获流入居前，美股行业基金中能源、医药获流入，科技、消费流出。

主要观点

市场定价状态转弱：成交热度与赚钱效应边际下降，全A日均成交降至2.0万亿元，日均涨停家数降至56.8家，封板率降至69.0%，个股上涨比例降至44.1%，周度收益中位数降至-0.4%。

交易集中度回落：一级、二级行业交易集中度均下降，换手率历史分位在90%以上的行业仅4个（农林牧渔98.3%、房地产92.4%、传媒92.2%、综合金融92.2%），无行业超过99%。

公募与私募分化：偏股基金新发规模上升至110.8亿元、公募股票仓位整体上升；9月私募信心指数较8月上升0.3%，但仓位较前期边际下降（截至8/14）。

外资小幅流出A股4.28亿美元（截至9/2），其中主动、被动外资分别流出0.27亿、4.12亿美元；外资流入A股规模分位降至20.90%，但北向资金成交占比历史分位数（MA5）升至61.10%（前值59.90%）。

产业资金：本期IPO首发募集32.78亿元，定增规模大幅升至136.11亿元，未来一期限售股解禁规模842.35亿元。

ETF资金是本期最大增量：股票ETF净流入127.93亿元、份额环比增加77.27亿份，但被动成交占比环比降至6.7%，股票ETF资产净值环比减少584.88亿元。

指数层面双创获增持：科创50（+99.2亿元）、创业板指（+57.6亿元）ETF净流入居前，红利低波（-28.6亿元）、证券公司（-25.7亿元）净流出居前；华夏上证科创板50ETF融资净买入61,551万元居首，易方达中证香港证券投资主题ETF融资净卖出居前。

融资资金净流出27.3亿元、成交额占比降至8.6%；机械设备（+13.0亿元）、基础化工（+7.3亿元）净流入居前，电子（-76.0亿元）、通信（-42.6亿元）净流出居前。

行业配置交叉验证：ETF流入电子（+141.7亿元）、医药生物（+36.9亿元），流出银行、非银金融，二级行业中半导体、电池获流入；外资净流入交通运输（+4.0百万美元）、通信（+2.0百万美元），净流出电力设备（-28.9百万美元）、公用事业（-20.9百万美元）；陆股通成交居前个股为中际旭创（171.72亿元）、宁德时代（147.07亿元）等。

龙虎榜与散户：龙虎榜周度净买入额边际下降至-6.0亿元，日度净买入边际上升至8.0亿元；散户交易热情边际下降，全A挂单买入量以中散户为主。

港股：恒生指数收涨0.3%，南下资金净买入额降至73.64亿元、处2022年以来23%分位（MA5）；外资转为流出港股，被动外资流出0.76亿美元，能源业、必需性消费获外资净流入，非必需性消费、资讯科技业净流出居前。

全球资金：发达市场主动/被动资金净流入1.4亿/66.4亿美元，新兴市场为-5.6亿/-37.7亿美元；外资口径下美国流入规模居前（本期+9,799百万美元），含内资口径日本（+2,250百万美元）、韩国（+888百万美元）获流入居前；美股分行业基金中能源（+1,015百万美元）、医药获流入，科技（-999百万美元）、消费流出。

论述逻辑

成交热度与赚钱效应回落（全A日均成交2.0万亿、上涨比例44.1%）→ 分资金类型拆解：增量端ETF净流入127.93亿元、偏股新发110.8亿元，减量端融资净流出27.3亿元、外资流出4.28亿美元、散户活跃度边际下降 → 行业与指数维度交叉验证：被动资金集中流向电子、医药与科创50/创业板指（双创ETF边际流入），融资加仓机械设备，外资流入交运/通信，而红利低波与证券公司指数遭净赎回 → 港股与全球印证：南下净买入降至73.64亿元，全球外资边际流入美国、新兴市场净流出 → 结论：本期增量资金以被动ETF为主，融资、外资、散户等高风险偏好资金退潮，市场定价热度边际下降。