2026-09-26 · 国内研报 · 宏观策略

光大证券策略周专题(2026年9月第3期)：节前情绪偏弱，市场或维持震荡

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摘要

受市场风险偏好下降影响，本周A股主要宽基指数普遍回调，上证综指涨跌幅-0.6%表现最好、中小板指-2.7%表现最差，万得全A估值处于2010年以来79.3%分位数；行业上房地产、煤炭、美容护理分别上涨2.3%、2.1%、1.7%，有色金属、通信、电力设备分别下跌4.2%、3.0%、2.5%。本周中美高层交往密集，习近平主席9月23日至25日对美国进行国事访问，9月20日中美经贸磋商在美国纽约举行并就人工智能有关问题举行对话，后续降税等议题进展值得关注。国内9月LPR维持不变，1年期3.0%、5年期以上3.5%，8月企业新发放贷款加权平均利率略低于3%、个人住房约3.1%；发改委推介36个重点项目，预计总投资614亿元、拟引入民间资本156亿元，并表示“十五五”时期将推动北斗产业规模五年内突破1万亿元。产业端，2026云栖大会核心聚焦Agentic AI，Meta个人AI智能体Muse上线十余天登顶美国App Store免费榜，AI智能体赛道热度升温。美联储9月16日加息25个基点落地后“利空出尽”一度提振情绪，但鹰派表态及美债收益率高位仍压制高估值成长板块，叠加国内消费偏弱、双节长假临近资金入场意愿不足，报告判断市场节前大概率延续震荡整理格局，风格核心因素或从业绩导向转向政策预期的边际变化。配置上建议关注三条均衡方向：硬科技赛道（半导体、AI、高端制造）、政策链（消费链、地产链、基建链）以及有自下而上景气的其他板块（农林牧渔、医药、非银金融等），并提示海外风险扰动超预期、历史规律失效、市场情绪大幅下降三大风险。

主要观点

本周A股主要宽基指数普遍回调，上证综指表现最好（-0.6%）、中小板指表现最差（-2.7%），万得全A估值处于2010年以来79.3%分位数。

本周价值风格相对占优，大盘价值涨跌幅-0.1%最靠前、中盘成长-3.0%最落后；申万一级行业大多下跌，房地产、煤炭、美容护理分别上涨2.3%、2.1%、1.7%，有色金属、通信、电力设备分别下跌4.2%、3.0%、2.5%。

本周中美高层交往密集：习近平主席9月23日至25日对美国进行国事访问，9月20日中美经贸磋商在美国纽约举行并就人工智能有关问题举行对话；李强总理在上海调研强调“人工智能+制造”；发改委推介36个重点项目，预计总投资614亿元、拟引入民间资本156亿元，“十五五”时期将推动北斗产业规模五年内突破1万亿元。

9月LPR维持不变，1年期3.0%、5年期以上3.5%，均与上月持平；8月企业新发放贷款加权平均利率略低于3%、个人住房约3.1%，货币政策延续稳健基调。

产业催化密集：2026世界新能源汽车大会（9月22日至24日，海口）与2026云栖大会相继开幕，云栖大会核心聚焦Agentic AI；Meta个人AI智能体Muse上线十余天登顶美国区App Store免费应用总榜，超过ChatGPT、Claude等主流AI应用。

本周A股整体“先扬后抑”：周初在美联储加息落地、中美磋商预期带动下放量反弹，周四（9月24日）明显调整、主要指数全线收跌；美联储9月16日加息25个基点后“利空出尽”一度提振情绪，但鹰派表态及美债收益率高位仍压制高估值成长板块。

短期市场在节前大概率延续震荡整理格局：加息落地、中美磋商积极信号、稳增长政策发力与8月生产端数据改善构成支撑；但年内仍存加息预期、海外高利率约束高估值成长、国内消费偏弱、双节长假临近资金入场意愿不足，节前成交大概率维持缩量。

市场风格可能出现再平衡，核心因素从业绩导向转向政策预期的边际变化，受益政策发力的顺周期方向（基建链、地产链、内需消费）估值修复机会相对提升。

科技板块经历上半年大涨与7月深度调整后波动放大，年内剩余时间或进入高位震荡、涨幅收敛阶段；四季度整体绝对收益或趋于平淡，但半导体、消费电子及AI算力链中业绩确定性较高的龙头仍有望获得相对收益，建议淡化板块贝塔、聚焦业绩兑现确定性高的方向。

综合财报及政策，建议关注三条均衡配置方向：方向一硬科技赛道（半导体、AI、高端制造，兼具核心技术壁垒与国产替代逻辑）；方向二政策链（消费链、地产链、基建链及细分领域）；方向三有自下而上景气的其他板块（农林牧渔、医药、非银金融等）。

资金与流动性方面，本周央行公开市场净投放-14115亿元、8月MLF净投放-1000亿元；本周短端利率上行、长端持平，偏股型公募基金发行份额较上周降温、8月上证所开户数有所下降，本周A股融资余额上升、日均成交量较上周上升。

板块估值方面，万得全A最新PETTM估值高于2010年以来均值、PB接近均值，股债性价比处于均值附近；创业板指PE位于历史中等偏低、大盘指数PE与成长风格PE位于历史较高/高位；建筑材料、农林牧渔等PE分位数相对较高，非银金融PE位于历史低位，电子、通信PB分位数相对较高、美容护理PB位于历史低位。

论述逻辑

市场风险偏好下降与节前资金谨慎 → 本周A股普遍回调（上证综指-0.6%、中小板指-2.7%）、价值风格相对占优 → 复盘本周事件：中美高层密集交往与纽约经贸磋商释放积极信号、9月LPR维持不变（1年期3.0%、5年期以上3.5%）、国内稳增长政策持续发力、AI智能体产业催化升温 → 结合美联储9月16日加息25个基点后的鹰派表态、美债收益率高位、国内“生产强、需求弱”格局与双节长假临近 → 判断节前市场大概率延续震荡整理格局，节前成交维持缩量 → 中报季后进入业绩验证真空期，风格驱动从业绩导向转向政策预期的边际变化，顺周期估值修复机会提升、科技板块趋于平稳 → 由此给出硬科技赛道、政策链、自下而上景气板块三条均衡配置方向，并提示海外风险扰动超预期、历史规律失效、市场情绪大幅下降三大风险。