高盛：私人科技巡礼：AzurEngine（RPP）：基于可重构并行处理器的AI推理芯片，从AI PC到云服务器

原标题：Goldman Sachs Private Tech Tour: AzurEngine (RPP): AI inferencing chips based on Re~configurable Parallel Processor, from AI PC to Cloud Servers

摘要

高盛在2026年4月20-28日的私人科技巡礼中，于4月27日在深圳接待了AzurEngine管理层。AzurEngine是一家专注于AI推理市场的无晶圆厂AI芯片供应商，其基于RPP（可重构并行处理器）架构的芯片在性能上与当前主流方案相当，但功耗更低、灵活性更强、内存更大。管理层对AI推理需求增长持乐观态度，认为当前主流方案（如全球级消费级显卡）并非推理优化的最佳方案，为AI芯片供应商提供了机会。公司产品已用于AI PC，并计划未来扩展至智能驾驶和云服务器。高盛认为，管理层对AI推理需求增长的积极态度，呼应了其对生成式AI本地生态系统形成的看好，并推荐了相关标的。

主要观点

• AzurEngine的RPP架构具有低成本、短部署时间、低功耗和低延迟的优势，通过循环数据流和扁平环形结构提高效率。
• 公司AI芯片已用于AI PC，并与联想合作开发了用于ThinkBook 16p Gen 6 AI PC的离散NPU（dNPU）卡，面向全球市场。
• 管理层目标未来几年将产品扩展至智能驾驶和云服务器领域。
• 当前主流AI推理方案（如全球级消费级显卡）并非优化方案，为AI芯片供应商提供了市场机会。
• 高盛认为，中国AI推理需求增长和AI芯片架构发展支持本地生态系统形成，涵盖GPU、服务器、交换机、基础模型、应用软件和操作系统。
• 生成式AI的货币化将继续支持AI基础设施投资，促进生态系统发展，客户尝试不同架构AI芯片的意愿也支持供应链。
• 高盛推荐买入：中国GPU/ASIC无晶圆厂公司：Biren、Cambricon、MetaX；代工厂：SMIC、Hua Hong；半导体设备：AMEC、Naura；交换机：Ruijie。
• AzurEngine成立于2017年，总部位于中国珠海。

论述逻辑

高盛通过接待AzurEngine管理层，了解到其RPP架构在AI推理领域的优势，以及公司从AI PC向智能驾驶和云服务器扩展的计划。管理层对AI推理需求增长的乐观态度，结合当前主流方案并非最优的现状，为AI芯片供应商创造了机会。高盛将此与对中国AI基础设施的积极看法联系起来，认为生成式AI的货币化将推动投资，并推荐了相关供应链标的。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出管理层目标未来几年将产品扩展至智能驾驶和云服务器。

推荐标的

• Biren：买入，HK$45.00
• Cambricon：买入，Rmb1,356.72
• MetaX：买入，Rmb724.12
• SMIC (H)：买入，HK$68.25
• Hua Hong：买入，HK$114.60
• AMEC：买入，Rmb352.01
• NAURA：买入，Rmb516.25
• Ruijie Networks：买入，Rmb98.98

关键图表

• 报告未提供可裁切的关键图表。