2026-09-27 · 粤开证券 · 宏观策略

粤开证券【粤开宏观】300亿美元对等降税安排：美国对华关税的“变”与“不变

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摘要

当地时间9月23日至25日中美元首会晤确认经贸团队磋商成果，双方达成“300亿美元”对等降税安排，美国自中国进口的降税商品主要涉及小家电、玩具、节日装饰品、儿童汽车安全座椅等消费品，中国自美进口包括农产品、原木、化妆品及医疗器械，但完整商品清单、具体降税幅度和生效时间尚未公布。贸易理事会和投资理事会已由设立转向实际运行，原定11月10日到期的“釜山协议”延长至2027年1月10日、即延长两个月。报告认为此次降税释放中美经贸关系边际缓和的积极信号，但对美国对华整体关税水平影响有限：2026年7月美国自中国进口实际有效关税税率为21.5%，仍处高位，同期美国自全球平均为7.6%、剔除中国后仅5.9%。 2025年美国自华进口约3086.5亿美元，300亿美元约占9.7%，静态测算下这部分商品平均关税下降10个百分点仅使整体税率下降约1个百分点，即使平均下降20个百分点也仅约1.9个百分点。特朗普第一任期存量301关税、2026年新增301关税及232关税仍大规模保留，未来局部降税与新增关税风险并存：非敏感商品和产品豁免存在下调空间，而301调查（7.5%左右情景税率）和232扩围（含半导体第二阶段）构成上行风险。后续重点关注三个政策窗口：300亿美元执行方案、2027年1月10日前能否形成新经贸成果、以及美国301调查和232措施的进展。

主要观点

报告总体判断：300亿美元降税释放中美经贸关系边际缓和的积极信号，但对美国对华整体关税水平影响有限，2026年7月对华实际有效关税税率21.5%仍处较高水平，同期美国自全球平均7.6%、剔除中国后仅5.9%。

300亿美元对等降税安排：美方披露双向各300亿美元非敏感商品获得更优惠关税待遇，美国自华进口主要涉及小家电、玩具、节日装饰品、儿童汽车安全座椅等消费品，中国自美进口包括农产品、鱼类和海鲜、原木及木制品、化妆品和医疗器械；完整商品税号清单、具体降税幅度和生效时间均未公布，实际影响有待后续政策文件确认。

三项机制性成果落地：贸易理事会和投资理事会由设立转向实际运行，贸易理事会还成立农业市场准入工作组；阶段性经贸安排继续延期，双方确认延期吉隆坡经贸磋商成果，原定11月10日到期的“釜山协议”延长至2027年1月10日、即延长两个月，降低短期内关税重新大幅升级的风险。

当前美国对华关税由四部分构成：MFN基础关税（贸易摩擦前实际有效税率稳定在约2.7%）、特朗普1.0存量301关税（主要名义税率7.5%和25%）、2026年新增301关税和针对特定产业的232关税；截至2024年底实际有效税率已达11.2%，较贸易摩擦前提高约8.5个百分点。

特朗普2.0新增关税结构：IEEPA关税被最高法院裁定未获授权后，先有122条10%临时进口附加税（为期150天），2026年7月USTR以“强迫劳动”为名对60个经济体加征301关税、中国适用12.5%，新一轮税率主要集中于10%和12.5%两档；232关税已扩至钢铁、铝、铜及衍生品，汽车（25%）、先进计算芯片（25%）、无人机（25%或100%）、多晶硅下游衍生品（15%），钢铝铜部分产品税率达50%。

2026年7月对华实际有效关税税率21.5%，较2025年5月48.1%的关税摩擦高点下降26.6个百分点，仍接近特朗普第二任期前约11%的两倍；大致拆分为MFN约贡献3个百分点、1.0时期301约8个百分点、2.0以来新增约10个百分点（7月23日新确定的12.5%对华301关税尚未完整反映在当月数据中）。

中国商品税负显著高于其他主要贸易伙伴：2026年7月美国自欧盟、日本、韩国、越南、印度、加拿大和墨西哥进口的实际有效关税税率分别为7.3%、10.6%、4.7%、6.2%、8.2%、1.8%和4.6%，中国明显高于5.9%的非中国进口平均水平。

静态测算显示总量影响有限：2025年美国自华进口约3086.5亿美元，300亿美元约占全年自华进口规模的9.7%（约十分之一）；平均关税每下降10个百分点，整体税率约降1个百分点，平均降20个百分点也仅约降1.9个百分点，以21.5%为参照仍约19.5%，更重要的意义在于政策方向而非大范围下调。

“变”与“不变”框架：最大变化是部分非敏感商品开始出现定向降税空间、双边沟通进一步机制化、阶段性安排延长；“不变”的是美国对华高关税体系并未整体退出，301和232等工具仍被广泛使用，高技术、先进制造和产业安全相关领域仍是贸易政策重点，无人机、金属材料等战略性产业仍受301、232等政策影响。

未来降税空间可能集中于三处：300亿美元之外非敏感商品继续扩围、扩大产品豁免、特朗普2.0新增301中的部分商品；特朗普1.0存量301经2024年首次四年期审查后总体保留、2026年又启动第二次审查，大范围取消难度更大，存量未调整情况下整体税率可能边际下降但高关税基础仍将存在。

上行风险主要来自两端：2026年3月USTR针对中国、欧盟、日本、韩国、印度、越南等16个经济体启动“结构性产能过剩和生产问题”301调查，涉及钢铁、铝、汽车、电池、化工、机械、机器人、半导体、船舶、光伏等，7.5%左右是值得关注的情景税率（此前新增关税合计约20%、现中国适用12.5%，理论剩余空间约7.5个百分点）；232仍可能向更多战略行业扩围，半导体第二阶段或实施范围更广、税率更高的措施。

政策窗口与中国应对：关注300亿美元具体执行方案、2027年1月10日前能否形成新的经贸成果（贝森特表示尚不能确定届时能否达成更大协议）、以及美国301和232政策程序；对中国而言，建议推进出口市场多元化、提升贸易规则研究与企业合规能力、通过产品升级和全球产业链布局增强对贸易壁垒的消化应对能力。

论述逻辑

中美元首会晤确认磋商成果 → 双方达成300亿美元对等降税、贸易/投资理事会投入运行、“釜山协议”延期至2027年1月10日 → 据此判断中美经贸关系边际缓和 → 但对照美国对华关税四层结构（MFN基础关税、1.0存量301、2026年新增301、232关税），2026年7月对华实际有效关税税率仍达21.5% → 由于300亿美元仅占2025年自华进口约9.7%，静态测算平均降税10/20个百分点仅拉低整体税率约1/1.9个百分点 → 结论：总量影响有限，意义在于非敏感商品开始获得定向降税空间和政策方向 → 未来局部降税与新增关税风险并存（非敏感商品扩围与豁免 vs 301调查和232扩围）→ 因此重点不是简单判断关税“升还是降”，而是跟踪三个政策窗口：300亿执行方案、2027年1月10日前新成果、301与232程序。