摩根大通：—散户交易雷达：动量策略退潮，散户止损撤离科技股

摘要

本周散户情绪进一步恶化，零售资金流显著减弱，达到一年历史区间的0.8%分位。 散户投资者大幅撤出个股（3.2%分位，连续4天净卖出），对ETF的增持则较为温和（1.6%分位）。 科技ETF遭遇显著资金流出，为有记录以来第二大单周流出，仅次于6月10日当周，主要由SOXL驱动（-1.2z）。 散户还削减了加密ETF敞口，以BITO领跌（-4.9z）。 个股抛售集中在科技板块，硬件股创下最大单周卖出纪录，SNDK（-3.2z）和AAPL领跌；MU也进入散户最卖出名单。 拥挤度分析显示半导体板块去拥挤化明显，从99%分位降至91.8%分位。 Mag 7 + SPCX整体获得正流入，NVDA、GOOGL、SPCX和TSLA位列前五。 韩国自6月中旬以来经历去杠杆，仓位吸引力增强。 零售YTD盈亏恶化（Figure 9）解释了为何散户在动量退潮中迅速削减科技敞口。

主要观点

• 散户资金流显著减弱，达到一年历史区间的0.8%分位，情绪进一步恶化。

• 散户大幅撤出个股，连续4天净卖出，单股卖出强度为3.2%分位；对ETF增持温和，为1.6%分位。

• 科技ETF遭遇显著资金流出，为有记录以来第二大单周流出，仅次于6月10日当周，主要由SOXL驱动（-1.2z）。

• 散户削减加密ETF敞口，以BITO领跌（-4.9z）。

• 个股抛售集中在科技板块，硬件股创最大单周卖出纪录，SNDK（-3.2z）和AAPL领跌；MU进入最卖出名单。

• 半导体去拥挤化明显，从99%分位降至91.8%分位。

• Mag 7 + SPCX整体获得正流入，NVDA、GOOGL、SPCX和TSLA位列前五，另有SKHY。

• 韩国自6月中旬以来经历去杠杆，仓位吸引力增强。

• 零售YTD盈亏恶化（Figure 9）解释了散户在动量退潮中迅速削减科技敞口。

• 财报季高峰临近，散户参与有限，META、MSFT和QCOM在财报前被减持（-0.6z、0.8z、-0.2z）。

• 散户在财报前减持AAPL和AMZN（-0.7z和-0.6z），AMZN将于明日盘后公布财报。

论述逻辑

• 散户情绪恶化导致资金流减弱，进而引发对个股和ETF的抛售，其中科技板块流出最为显著。

• 硬件股和半导体成为抛售重灾区，SNDK和MU等个股领跌，导致半导体拥挤度大幅下降。

• 零售YTD盈亏恶化是散户快速削减科技敞口的原因，因为动量策略退潮对组合造成压力。

• 财报季高峰临近，散户参与有限，但部分个股在财报前被减持，财报结果影响股价。

关键展望

• 报告未明确给出未来展望或预测，但提及财报季高峰临近，投资者关注本周主要财报。

• 韩国去杠杆后仓位吸引力增强，但未给出具体时间窗口。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的，但提及Intel（INTC）评级为UW（减持），价格为$81.88。

关键图表

图1. 动量拥挤度与SP交易

图2. 散户投资者个股盈亏

图3. 苹果散户资金失衡（截至7月28日）

图4. 高通散户资金失衡

图5. 雷神技术散户资金失衡

图6. 罗尔斯-罗伊斯散户资金失衡（截至7月28日）

图7. 通信板块散户期权成交量（看涨与看跌）

图8. 纽交所保证金账户月度净借方余额变动