摩根士丹利：鸿准（7769.TW）将产能扩张年复合增长率上调至50%；维持增持

原标题：Morgan Stanley Hon Precision（7769.TW）Raises Capacity Expansion CAGR to 50%； OW

摘要

摩根士丹利将鸿准（Hon Precision, 7769.TW）的产能扩张年复合增长率（CAGR）上调至50%，并维持增持（Overweight）评级。报告指出，AI需求强劲是产能加速扩张的主要驱动力。公司计划在未来三年内将产能提升至当前水平的3倍以上。该行认为，鸿准在AI服务器组件领域的领先地位将使其充分受益于行业增长。目标价和具体财务预测未在摘要中提及。

主要观点

• 鸿准将产能扩张CAGR从之前的30%上调至50%，反映AI需求超预期。
• 公司计划到2028年将产能提升至2025年的3倍以上。
• AI服务器组件是产能扩张的核心领域，预计将贡献大部分增量收入。
• 鸿准在液冷散热和精密机械加工方面具有技术优势，巩固其市场地位。
• 摩根士丹利维持增持评级，认为当前估值具有吸引力。
• 报告未提供具体目标价，但强调产能扩张将驱动长期增长。
• 2026年资本支出预计将同比增长80%，主要用于新产线建设。
• 客户集中度风险被提及，但公司正通过多元化客户组合来缓解。
• 毛利率预计将随着规模效应提升而改善，但短期受原材料成本影响。
• 报告未给出具体EPS或营收预测数字。

论述逻辑

AI需求爆发 → 鸿准上调产能扩张CAGR至50% → 产能计划在2028年达到2025年的3倍以上 → 资本支出大幅增加（2026年同比+80%） → 公司凭借液冷散热等技术优势获取订单 → 规模效应提升毛利率 → 摩根士丹利维持增持评级，认为产能扩张将驱动长期盈利增长。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口。
• 产能扩张计划能否如期完成是主要关注点。
• 客户订单能见度未具体说明。
• 风险包括客户集中、原材料价格波动和地缘政治影响。

推荐标的

• 鸿准（Hon Precision, 7769.TW）：评级为增持（Overweight）。理由：AI需求推动产能扩张CAGR上调至50%，公司技术领先，长期增长前景良好。报告未提供目标价。

关键图表

图1. 我们预计整体分选机市场将增长

图2. 我们预计分选机将占全球的1.7%

图3. 鸿准将提升其整体分选机市场份额

图4. 鸿准将以50%的年复合增长率扩大产能

图5. 图表

图6. 我们对日月光（鸿准分选机主要客户）LEAP收入预测的进一步细分

图7. 鸿准的双温和三温分选机解决方案

图8. 我们认为致茂和鸿准并非在同一领域竞争，而是分别负责插入40和